北大荒(600598):收入大幅增長提升盈利潛力
投資要點
公司發布2011年三季報,報告期內實現營業收入117.87億元,同比增長85%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.13億元,同比上升6.77%,每股收益0.18元,其中三季度單季歸屬母公司所有者凈利潤為7300萬元,同比增長16%;前三季度毛利率13.91%,同比下降7.53個百分點。其中三季度單季毛利率為12.7%,較去年同比下降11.9個百分點。
點評
營業收入大幅增加緣于公司農產品和尿素銷售規模擴大所致
報告期公司大米加工、銷售大幅增長,尿素生產趨于旺盛,預計這種漲幅有所回落,但近年仍將保持高增長勢頭。
豐產并未伴隨相應的豐收
雖然營業收入大幅增長,但是凈利潤漲幅僅僅6.77%,遠低于收入增幅,原因在于稻谷在需求拉上和成本推動的雙重作用下價格提升,但是國家為了控制通脹嚴格控制終端米價,大米沒有相應提價,利差減小所致。
租金收入有望持續增長
在公司業務中租金收入毛利最高,公司中報顯示租金收入增長18%,預期稻米價格提升,租金也將相應提升,預計每年增幅將維持在10%左右。
稻米加工今后或將為公司帶來超額收益
稻米加工業是公司戰略產業,米業加工能力達700萬噸,是世界最大米業公司。由于公司稻谷產于北大荒,生長期長,采用常規稻種,種植區沒有工業污染,農藥使用少,稻米品質優良無污染,理應享有高品質溢價,公司在打造從農場到餐桌對接渠道,屆時超額收益將得以實現。
泰國洪災可能導致國際米價上漲
泰國是世界第一大稻米出口國,目前洪災已經導致10%稻田受災,預期產量從2500萬噸減少到2100萬噸,柬埔寨也受洪災影響;考慮到此前日本地震海嘯導致大量稻田受災,日本將加大稻米進口量,國際米價將明顯趨漲,國內米價上漲預期強烈。公司擁有大米庫存,將受益米價上漲。
盈利預測與評級:
預計公司2011-2013年EPS為0.21、0.28、0.32元,考慮到公司租金收入的穩定性,米業盈利提升潛力,給予2.4倍市銷率,目標價13.5元,首次給予增持評級。
風險提示:
國家持續嚴控米價風險;公司其他業務嚴重虧損風險。(方正證券)
新中基(000972):行業冬天延續,公司仍舊虧損
1.事件
公司公布2011年半年報,公司上半年實現營業收入769,315,217元,比去年同期增加11.47%;實現營業利潤-213,738,679元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-173,299,401元,去年同期公司凈利潤為-217,307,079元,每股收益-0.36元,去年同期每股收益-0.49元。
2.我們的分析與判斷
(一)、行業仍處于冬天復蘇時間低于預期我們之前曾認為番茄醬價格在6月份之后會逐漸上漲,但由于中國在番茄醬對外出口中處于弱勢地位,而意大利是歐洲番茄醬的的集散地,目前意大利2-3家中間商(做批發與零售)的市場份額較大,他們在行業內擁有買方話語權。現在的情勢是他們聯合起來逼中國企業低價銷售。
目前10年產番茄醬對外出口報價在720-750美元之間,而行業內舊醬生產成本普遍在780美元左右。新醬(11年產)來看,目前新疆11年的番茄醬已經開始生產,盡管11年新疆番茄種植面積出現大幅下降,但生產情況良好,單產較去年有所恢復,今年產量可能高于我們之前預期。故11年番茄醬的價格仍難有大幅提高。總體來看,全行業虧損的情況仍在延續,行業春天仍未到來。
(二)、公司運營非常艱難成本壓力大行業不景氣導致公司產品銷售壓力較大,公司上年結轉的未銷售番茄醬庫存數額較大,公司仍有12億的原材料及庫存商品。另公司還有短期借款21.5億,還貸壓力較大。生產成本成本費用也進一步上漲,近年來番茄原料價格大幅上漲,10年番茄收購價格上漲了近30%,預計11年番茄收購價仍有5%的漲幅,而能源、原材料價格和運費的亦在上漲,導致企業的生產成本大幅度上升。
(三)、益海能否拯救新中基仍需時間檢驗益海嘉里入駐新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造從種植至品牌的番茄制品全產業鏈商業模式。使企業跳出低端原料醬惡性競爭的怪圈,徹底改變過去從事低端原料醬生產和賺取微薄的貼牌加工費的經營模式,但目前來看,益海并沒有成為番茄醬行業的救世主,也沒有對新中基帶來實際經濟效益。"金龍魚"的輝煌能否在番茄醬行業重演,目前來看,這仍是個謎。
3.投資建議
鑒于番茄醬行業仍舊低迷,預計未來半年番茄醬價格上漲的幅度及速度較慢,我們下調新中基盈利預測。我們測算2011/2012/13年EPS分別為-0.3元/0.1元/0.31元。給予"中性"評級。
新賽股份600540:下半年油脂盈利環境有望改善
報告摘要:
營收同比下降44%,凈利潤同比增虧2800萬元。11上半年公司實現營業收入3.7億元,同比下降超過四成,虧損3046萬元,較10H1的-207增虧逾2800萬元。
棉紡及油脂業務全面虧損。上半年棉花價格大起大落,新疆329棉花在3月份創下歷史新高每噸3.25萬元,下滑至6月份的2.5萬元,目前在2萬元左右。油脂業務則延續了2010下半年以來的產品價格倒掛,導致公司上半年兩大主業全面虧損。
下半年油脂盈利環境會大幅改善。公司的油料業務主要有博樂油脂、圖木舒克油脂及烏魯木齊精煉灌裝項目,其中博樂油脂是公司油料主體。公司油脂產能4-5萬噸,每年實際生產3萬噸左右,其中70%是棉籽油。10年博樂油脂虧損約0.85億元,計提了約0.7億元的資產減值準備。從全國糧油批發指數看,10年大部分時間在110-120間徘徊,11上半年在140多波動,而8月份上漲至150以上。我們認為,公司油脂業務下半年盈利環境會大幅改善。
雙陸礦業 12年有望貢獻利潤。公司控股51%的雙陸礦業,由年產9萬噸煤炭改造為60萬噸。預計雙陸的開采成本在每噸100元左右,市場仍主要以當地為主,其中一半左右可能銷往博樂。我們預計雙陸礦業達產后,有望為公司每年貢獻3000萬元左右的毛利。
增持評級。我們預期下半年油脂行業盈利環境會大幅改善,雙陸礦業在2012年開始貢獻利潤。預測公司11-13年實現凈利潤0.74/0.9/1.24億元, 每股收益分別為 0.24/0.30/0.41元,現價10.8元相當于12/13年36/26倍PE。考慮到公司是棉花商品的獨特標的,及所處新疆整體活躍的政策和市場環境,首次給予增持評級。(宏源證券)
