星河生物300143:內涵式增長與外延式擴張并舉
2011年1-9月,公司實現營業收入1.46億元,同比增長33.38%;實現營業利潤1993萬元,同比增長9.22%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤3702萬元,同比增長64.52%;攤薄每股收益0.25元。
其中3季度,公司實現營業收入5413萬元,同比增長23.32%;營業利潤813萬元,同比減少5.52%;歸屬母公司所有者凈利潤884萬元,同比減少5.61%;每股收益0.06元。
公司主營業務為鮮品食用菌的研發、生產和銷售,采用工廠化的生產模式,主要產品包括金針菇、真姬菇和白玉菇三種鮮品食用菌。公司擁有四大已投產食用菌生產基地,截至2011年6月30日,公司日產鮮品食用菌達58噸(較年初增加8噸,主要增長在于真姬菇與白玉菇),規模及產量在國內鮮品食用菌工廠化生產企業中名列前茅。公司業績增幅較大主要是由于公司在輝縣投資4.5萬噸食用菌生產基地后6月底收到政府獎勵資金2080萬元,增厚EPS0.11元。
產能逐步釋放,毛利水平暫有下降。公司1-9月綜合毛利率同比降低3.17個百分點至35.8%,主要是由于真姬菇和白玉菇的毛利率有所下降。公司金針菇毛利率有所提高,主要由于清溪第一分公司產能已完全釋放,固定成本被攤薄;但真姬菇和白玉菇毛利率有所下降,主要是由于清溪第二分公司的6噸真姬菇生產線于1月投產,產能至5月份才完全釋放,同時公司在新的市場采取促銷等方式進行市場營銷,而原材料木屑、米糠價格亦上漲。
變更募投項目,提高白玉菇的產能比重。公司將募投項目中的塘廈擴建項目由真姬菇生產變更為白玉菇生產,因此投產時間將推遲10個月至2012年8月,但由于白玉菇的盈利能力更強,公司在該項目上的收益將提高26%。2011年底,韶關生產線技改和研發中心技改項目也將會投產。
市場空間廣闊,銷售區域拓寬。公司目前每年不到2萬噸的產能與2010年全國食用菌2200萬噸的產量相差很大,即使相對食用菌工廠化生產每年65萬噸的產量,公司面臨的市場也很龐大。而食用菌行業十二五發展規劃建議的目標為行業產量年增長8%,工廠化產量的增速更快。公司已利用超募資金在河南建廠,同時擬收購主要輻射西南市場的西充富聯。公司未來將重點以鄭州、北京等各大中心銷售城市建立市場信息中心,快速擴大市場占有率。同時公司已嘗試利用多種渠道進行銷售,拓展經銷商分布區域,擴大產品市場覆蓋面。
重視研發,產品趨于多樣化。公司近年研發費用投入占營業收入的比例在4%左右,上半年公司研發費用投資同比增加超過2倍。公司完成了多項省、市級科研項目,取得科技成果10項,獲得國家專利11項,正在申請的專利有7項。公司通過研發率先突破了食用菌工廠化生產模式下單個工廠(生產線)只能生產單個低溫型產品的限制,是國內少數能同時規模化生產多種瓶栽食用菌的企業之一,未來公司還將增加廣東蟲草、灰樹花等其他菌類產品。
盈利預測與投資評級。由于年中獲得了一次性財政獎勵,公司預計2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長30-80%,對應EPS0.37-0.52元。由于公司產能擴張的確定性較強且市場容量較大,加之公司的超募資金較多,我們預計公司未來三年業績復合增長率達53%,2011-2013年的每股收益分別為0.51元、0.69元、1.03元,按照10月24日收盤價18.5元計算,對應的市盈率分別為36倍、27倍、18倍,維持公司"增持"的投資評級。
風險提示:(1)雜菌感染或病蟲害等導致產量低于預期的風險;(2)金針菇市場競爭加劇導致產品價格持續降低的風險;(3)規模擴大后公司管理水平不能及時提高的風險。(天相投資)
隆平高科000998:退一步,海闊天空
我們維持隆平高科盈利預測,預計2011-13年凈利潤分別為142.48、239.34、327.05百萬元,EPS 為0.51元、0.86元和1.18元,2012年目標股價區間:34.4-36.4元,對應2012年40倍和13年30倍PE,潛在上漲空間近30%,重申"買入"評級。(齊魯證券)
敦煌種業600354:打消悲觀預期,期待改善來臨
本次調研重點:三季報虧損來源及全年業績預期。
三季報虧損加大:起因于棉花。前三季度虧損8966萬元,虧損額同比擴大6686萬元。由于棉價大起大落、加之期貨損失,棉花業務、棉籽油業務是虧損加大的主要原因。
先玉產量超預期10%,單位成本不變,價格上漲8%。先玉系列種子畝產398公斤,同比提高18.8%。敦煌先鋒2011年共安排制種11.5萬畝,預計產量4.5萬噸,比先前預期高10%左右。每畝制種成本上漲20%,每公斤成本維持不變;先玉系列單價提高8%,預計四季度銷售3萬噸。
四季度業績保守預期1.9-2.0億,全年1.0-1.1億。四季度敦煌先鋒利潤貢獻1.65億,種子分公司盈利2000萬,棉花、食品業務減虧1000萬,四季度合計利潤1.9-2.0億元。
三大推薦邏輯:
1、股價超跌、預期改善:打消悲觀預期,業績預期改善;
2、股權激勵預案調整預期:追加利潤考核目標;
3、敦煌種業是甘肅種業龍頭,資源豐富,在行業整合潮流中預期有所作為。
維持增持評級,目標價35元。短期股價有望重返25元,期待激勵方案調整、收購整合動作。調整11-13年業績預測為0.51/1.01/1.42元,維持增持評級,目標價35元。(國泰君安)
