土地流轉概念受到市場持續關注，有專家分析認為，農村土地流轉制度改革，實質上增加了農業土地的供給，將推動農業的規模化發展，尤其可為龍頭種子企業的騰飛掃除了羈絆。
傳統經營模式存在弊端
依據我國現階段的土地狀況，種子企業制種的主要模式是"公司+農戶"，即企業與農民簽訂合作協議，企業提供原種，農戶按照要求種植，生產出來的商品種子回售給企業。制種企業只擁有研制原種的土地，大批量商品種子的生產主要依靠與農民的合作加以完成，而這種模式具有很大的弊端。
首先，由于農民從事傳統種植已形成固有的習慣，讓其放棄傳統的種植從事新的制種有很大難度，企業只有通過鄉鎮、村委等組織去宣傳、動員，將付出一定程度的公關和宣傳費用。其次，企業與農民的合作協議一般是一年一簽，如果因為天氣等原因，導致經濟效益較種植傳統農作物差，農戶的種植積極性將大打折扣，對來年的合作影響非常大，企業沒有任何主動權。最后，也是最重要的一點，難以有效保證農戶種植出來的商品種子達標，企業承擔的風險非常高。
農地流轉有助于規模化發展
農地流轉制度的破局與加速，使得種子企業獲取大批制種土地變成了可能，從而消除制約種業龍頭公司規模化發展的土地因素。
種子企業如果擁有了規模化的商品制種基地，制種成本將會大大降低，企業的盈利空間將會放大。據測算，企業通過租用土地規模化種植較目前與農戶合作制種模式相比，成本至少可下降20%左右。而種子企業通過土地流轉獲取較大規模的穩定土地后，就會有動力加大基礎性、技術性的建設投入，不僅提高種子的產量，也會提高種子的質量，使得純度和凈度達到高標準。
同時，土地流轉最直接影響是促進土地的規模化經營，提高農業機械化，而規模化、機械化都將提升良種覆蓋率，加大優質種子推廣范圍，低價、低端種子將會逐步被擠出市場。
龍頭企業可望實現歷史性跨越
種業是受政策扶持力度最大并且不受宏觀經濟波動影響的農業子行業。在2011年國務院8號文件發布、農作物種子生產經營許可管理辦法（新版）等出臺后不到兩年時間，隨著高種業進入和退出門檻的大幅提高，企業兼并重組此起彼伏，龍頭企業的市場份額明顯擴大。
從農業部種子管理局獲悉，目前，全國持證種子企業約6000家，比去年同期減少近1000家，較"兩證"管理辦法修訂前的8700家減少了2700家左右，2年內降幅高達三成。與此同時，我國種業前十強的市場份額只有13%，前50強的市場占有率30%，良種貢獻率為43%，距離全國現代農作物種業發展規劃（2012-2020年）提出的"力爭實現2020年國內良種貢獻率達到50%以上、國內前10強企業市場占有率提高到30%以上、前50強提高到60%以上"還有很大的提升空間。
雖然目前種子行業整體供大于求，但優勢品種銷量仍可實現顯著增長，對于擁有優質品種、儲備豐富，同時具備較強的研發和營銷能力的登海種業(002041,股吧)、隆平高科(000998,股吧)等種業龍頭來說，面臨著實現歷史性跨越發展的良機。
登海種業：有望重享高估值 強烈推薦評級
2013-10-08 類別：公司研究機構：中投證券研究員：觀富欽
[摘要]
我們于6月18日發布報告《成長性疑慮漸消，下跌迎來配置良機》將公司的投資評級上調至“強烈推薦”。當前隨著市場對于公司成長性疑慮的消除，我們認為公司將有望完成從業績修復到估值修復的切換，同時基于預收款情況良好，我們上調公司的目標價至34.65元，持續“強烈推薦”。
投資要點：
業績增長來源逐漸更多元化，成長性值得期待。與過往過度依賴先玉335不同，當前公司已形成“先玉335領銜，登海605及良玉系列崛起，后繼品種儲備豐富”的品種體系。從收入來源看，除了熟知的母公司、登海先鋒、登海良玉三大塊以外，未來立足東北市場的登海福龍、銷售能力突出的登海道吉等子公司亦將有望貢獻業績，公司業績增量的來源將實現多元化。
運營管理更現代化。新一輪管理層換屆中，李登海卸任董事長以便往后專注于品種研究，而主管銷售的王元仲升任代總經理，顯示公司在研發及營銷管理上強調專業化。從8月設立的投資1億元的“育繁推一體化”的青島登海種業子公司來看，公司追求種業人才、推進現代化管理、走向全國的決心已顯露無疑。
手握重金，布局穩步推進。截至上半年，公司的貨幣現金為15.9億元（即使剔除子公司的股權占比部分，歸屬母公司的仍有9億元），現金流狀況為行業之最佳，這為公司在行業低迷中的擴張提供了堅實的基礎，從公司近年較為頻繁的對外投資來看，“立足黃淮海，進軍東華北”將有望逐步實現。
公司庫存為良性庫存，并且品種的返利空間大，受行業庫存壓力的沖擊相對較小。
農技推廣中心的數據顯示，13-14銷售季我國可供用種量達23.6億公斤，需種量11.5億公斤，過剩嚴重。但我們從公司的庫存拆分來看（見正文），公司的庫存為良性庫存，并且推廣品種多為獨家銷售，返利空間大，因此經銷商的銷售積極性高。
從最新了解到的13-14銷售季預收款來看，經銷商的打款仍然積極，季初銷售情況良好。
持續“強烈推薦”。保守預計13-15年EPS分別為1.02/1.26/1.51元，對應PE分別為26/22/18倍。當前隨著市場對于公司成長疑慮的消除，我們認為公司將有望完成從業績修復到估值修復的切換，鑒于公司的龍頭地位及成長空間，我們認為公司合理的估值水平可對應14年PE25~30倍，取其均值，上調公司的目標價至34.65元，持續“強烈推薦”。
風險提示：行業庫存壓力大，主導品種先玉335及登海605的推廣低于預期;營銷費用超預期；天氣因素導致登海605表現不佳。
隆平高科：關注旺季銷售 買入評級
2013-09-10 類別：公司研究 機構：航天證券研究員：程一勝
[摘要]
相對指數表現：
事件：隆平高科與湖南隆平、安徽隆平以及亞華種子的少數股東簽訂重大資產重組協議，將以發行股份購買上述三家公司的少數股權，具體為：公司發行合計8225萬股股份，購買湖南隆平45%、安徽隆平34.5%和亞華種子20%的股權，其中，向濤海投資及袁豐年、廖翠猛等47名自然人合計發行5003萬股股份，用于支付購買湖南隆平45%股權的對價；向合肥綠寶、張秀寬、戴飛發行合計2472萬股股份，用于支付購買安徽隆平34.5%股權的對價；向張德明等6名自然人合計發行750萬股股份，用于支付購買亞華種子20%股權的對價。議案已獲得董事會批準通過，尚需股東大會和證監會的批準。
收回股權利在長遠發展。隆平高科在2008年公司進行了中期戰略梳理，確立了“聚集種業”的中期產業發展戰略，2012年以來更明確了“聚焦種業，做強做大種業”的戰略目標，逐步剝離延伸產業，積極作減法，構建“多品牌、多主題、寬渠道”的產業布局。對于與主業發展關聯度不高的產業進行清理，剝離其他盈利能力較差的行業可以使公司將更多的資源投入到種業的品種研發和市場開拓中，在行業景氣低迷時公司業績依然保持增長明顯好于行業其他的公司，是公司優秀管理的一個例證。此次購買股權將核心子公司少數股權上移，有利于子公司核心管理層與上市公司利益趨于一致，提升上市公司的整體管理效率、推進核心子公司共享資源和渠道。
少數股權回收后，將大幅增厚EPS，如果在今年全部完成，我們預計將增厚2013-2015年EPS分別為0.19元/股、0.37元/股和0.49元/股。
品種接續力強，下半年有望推新品種。水稻品種除已有主導品種Y兩優1號、C兩優608和深兩優5814以外，公司計劃在下半年推出C兩優248、準兩優199等一批新品種。玉米銷售盡管上半年該業務收入略有下滑，但產品結構改善，盈利能力高的隆平206保持快速增長，2012年該品種占公司玉米銷售80%，我們預計今年會達到88%左右，品種依然處在增長期，未來還有隆平208等高產品種的推廣。新品種在下半年市場表現值得期待。
盈利預測：與上次預測不同，收購股權可能在年內完成，因此調整盈利預測，將2013-15年EPS調整為0.69元/股、0.81元/股和1.1元/股，暫維持買入評級。
風險提示：制種風險；極端天氣風險；存貨風險
豐樂種業：業績超預期 推薦評級
2013-04-23 類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)研究員：陳志堅
[摘要]
事件描述豐樂種業發布2012年度報告，公司實現營業收入18.43億元，同比增長13.80%；綜合毛利率19.66%，同比回落0.82個百分點；期間費用率14.88%，同比減少0.75個百分點；歸屬于母公司所有者凈利潤6840.32萬元，同比增長24.91%，扣非后凈利潤同比增長39.49%；全年EPS0.23元，四季度單季EPS0.18元。
2013年一季報：營收3.40億元，同比增長10.05%，凈利潤1467.16萬元，同比回落25.74%，EPS0.05元。
事件評論年報靚麗，各項業務轉好。2012年公司營業收入為18.43億元，同比增長13.80%，其中種業收入和香料業務收入分別同比增長14.22%和22.95%，是收入增長的重要驅動因素。種子業務中，水稻和棉花收入利潤雙增長，玉米種子業務同比基本持平。我們判斷，公司水稻品種推廣仍以豐兩優系列為主，其中豐兩優香1號和豐兩優1號是主要推廣品種。
2012年公司與其他機構合作發開的水稻新品種“內5優H25”通過國審，預計逐漸展開銷售。公司種子業務的研發能力國內領先，是公司長期發展的核心競爭力。在行業低迷期，公司能夠保持平穩增長，超出市場預期。
農化業務經營好轉，毛利率同比有顯著回升。主要經營主體豐樂農化2012年營業收入5.82億元，同比增長9.71%，凈利潤為101.84萬元，而2011年凈利潤為-398.55萬元，同比大幅扭虧。香料業務毛利率有所回升，凈利潤小幅下滑。豐樂香料2012年實現營收5.40億元，同比增長23.01%，凈利潤2511.24萬元，同比回落1.52%。
四季度大幅增長，一季度小幅回落。我們認為公司年報和一季報總體而言是超出市場預期的，由于香料和農化業務利潤變化較小，公司整體凈利潤的變動主要來自種業經營。2012Q4～2013Q1銷售季公司凈利潤加總為6866.58萬元，同比上一銷售季增長45.27%，預計遠超行業可比公司業績增速。
盈利預測：基于公司農化業務和香料業務的經營好轉，以及對于種業經營周期的判斷，我們認為公司2013～2015年EPS分別為：0.31元、0.49元和0.64元，對應當前PE為31x、20x和15x，上調至推薦評級。
