文/江曉川
化工巨擘間孜孜不倦的追求最終修成正果：拜耳（Bayer）將以660億美元收購孟山都（Monsanto）。這反映出資本壓力下，表現不佳的農化行業巨頭們希望抱團取暖這一趨勢依然在延續。
德國最大海外并購案即將落定
這一價格較孟山都13日收盤價溢價超過2成，目前孟山都的市值已超過460億美元。在此之前，孟山都在5月曾因“報價過低”而拒絕了拜耳的全現金收購要約，當時拜耳開價每股122美元，共計620億美元。
由于此次交易規模巨大，拜耳將會發行190億美元的可轉債，包括美銀美林、瑞信、高盛、匯豐、摩根大通在內的五家銀行同意提供570億美元的過橋貸款。
這一交易將在獲得美國、歐洲或者其他地區反壟斷機構的批準后才能完成。若交易被反壟斷機構駁回，拜耳將向孟山都支付20億美元的分手費。
雙方稱，此次并購案所發揮出來的協同效應將在未來三年內創造約15億美元的增值。
拜耳是擁有超過150年歷史的德國化工巨頭，生產從藥物到種子在內的多種產品，業務條線包括醫藥保健、作物科學（農業）及材料科技等。這家公司稱，2015財年該公司銷售額達到463億歐元；資本支出為26億歐元，研發支出為43億歐元。
此前追求未果或因報價過低
此次并購交易可以追溯到5月份，拜耳曾在5月提出以共計620億美元的價格并購孟山都，但被孟山都拒絕。
孟山都稱，620億美元的報價過低，“明顯低估了公司價值，也無法充分解決或確保并購中的潛在融資風險和監管風險。”
盡管孟山都當時拒絕了拜耳的這一要約，但并未拒絕進一步談判，其歡迎“持續和有建設的對話。”
同時，孟山都也認可這一潛在并購案可能帶來的好處，其首席執行官格蘭特（Hugh Grant）稱，“并購案或帶來巨大利益。”
至7月份，拜耳發表聲明稱，其將從前的報價從620億美元提升至640億美元，并承諾提供15美元的分手費。這家公司還稱，其“全面地回應了孟山都對于交易融資的疑問。”
然而，孟山都并未領情，同樣拒絕了提價后的要約。對此，拜耳表示“失望”，它稱，在近期商業表現走弱，且孟山都中期展望不佳的背景下，自己提出的全現金收購方案“極具吸引力”。
由于雙方在業務方面分歧不大，判斷焦點多在財務及價格方面。主要幾個回來之后，協議接近達成。彭博社援引消息人士的話稱，拜耳及孟山都在交易價格及分手費方面取得了進展。
收購孟山都，拜耳要做什么？
此次收購的背景在于，全球農用化學領域顯出頹勢，在資本壓力下，各家巨頭希望抱團取暖。
就合并案的兩家主角而言，拜耳2015年農業業務（包含種子和農藥）銷售額增長約9.2%，約104億歐元；其中，種子業務銷售額增長8.8%。這兩個數據都低于整個拜耳集團12.1%的銷售額增長率。
拜耳首席執行官戴克斯博士（Dr. Marijn Dekkers）承認，“市場環境疲軟”，盡管他是在稱贊拜耳2015年農業業務跑贏大多數競爭對手時做出了這一表態。
同樣，孟山都的商業表現不佳：2015年的凈銷售額約150億美元，下降5.4%；凈收入約23億美元，下降約15.5%。銷售額中，種子份額約占三分之二，而農藥約占三分之一。
拜耳與孟山都兩家企業均有農藥及種子業務。相較而言，拜耳的農藥業務占據優勢，而孟山都是全球最大的種子公司，二者的合并或將產生巨大的業務互補效應。
有分析認為，拜耳希望加強自身種子業務，以迎接全球人口增長所帶來的巨大商機：更多的人需要更多的食物。
孟山都以生產經過基因修改的玉米、大豆、蔬菜及棉花作物而著稱，而拜耳則力求在種子業務方面發力：
此前，拜耳于2015年收購了印度種業公司種子工廠（Seed Works India）。這家公司成立于1998年，其主營業務是番茄、辣椒、秋葵等雜交蔬菜種子的培育、生產及銷售。
除去業務條線，在業務區域上拜耳與孟山都同樣可以互補。農業業務上，拜耳的優勢區域在歐洲，2015年這一業務銷售額增長錄得8.2%，但在北美下降了1.6%。而美國則是孟山都的傳統優勢區域：其中，該公司的玉米種子在美國占有絕對的強勢地位。
簡而言之，拜耳收購孟山都將增強合并后公司在農業化學領域的控制力。
食品價格下降或導致農化行業整合
拜耳對孟山都的收購并不是全球農化領域的首宗并購案。或許，這一并購也可以視為兩家公司在激烈市場競爭中，用行動對此前并購案做出的回應。
農化巨頭不斷整合的背景在于農產品市場的不景氣。全球食品價格的不斷下降可為這一狀況做一注腳。聯合國糧農組織公布的食品指數價格自2013年開始不斷下降，從不及220點的高位，一路下滑至2016年初的約150點；隨后略有反彈。
在這一市場背景下，農化巨頭紛紛尋求合并，以提升效率并降低成本。此前，美國的化工巨頭陶氏化學（Dow Chemical）和杜邦（DuPont）在2015年底宣布合并，合并后新公司陶氏杜邦的市值將超過1200億美元。
這一合并的背景在于，兩家公司的商業表現均不理想：在合并宣布前一季度，即2015年第三季度，陶氏化學銷售額下降了16%，至約120億美元；而杜邦則下降了21%，至約50億美元。
陶氏杜邦未來尋求按業務條線，將自己拆分為三家獨立的上市公司，包含種子和農藥在內的農業業務將是其中一家，另外兩家分別專注材料和特種產品業務。
而正是兩家公司所重合的農業業務，可能為其合并帶來反壟斷審查方面的麻煩。彭博社在一篇報道中引用彭博智庫（Bloomberg Intelligence）分析師邁納（Jason Miner）的觀點稱，其他業務重合度不高，注意力主要在種子及農化產品方面。
此次被并購的對象孟山都也曾兩次對瑞士化工巨頭先正達（Syngenta）“表示好感”，但均被拒絕。
孟山都第一次“拋出繡球”是在2015年5月，希望以450億美元收購先正達，但被先正達以該報價“大幅低于估值”且孟山都低估了監管阻力而拒絕。
隨后，孟山都將價格提升至470億美元，亦被先正達以“明顯低估公司價值及擔憂操作風險”而拒絕。至2015年8月，孟山都宣布放棄收購。
然而，先正達在不久后接受了一家中國公司更低報價的收購要約：中國化工（ChemChina）出價430億美元收購該公司。
此次交易附帶的條件是，若先正達在有更高報價的情況下退出，將支付15億美元分手費；若交易未能獲得行政機構審批通過，中國化工將支付30億美元分手費。
中國化工在一份新聞稿中表示，這次收購將有助于先正達在中國及其他新興市場的業務拓展。先正達董事長德馬雷（Michel Demare）稱，中國政府正在尋找途徑，以提升農作物產量，而中國化工對先正達的并購將加速該國農業部門的發展。
先正達接受中國化工并購要約的背景在于，該公司運營表現疲軟：2015年銷售額下降11.4%，至約134億美元；毛利下降8.3%，至約64億美元。這是該公司2015年財報披露的信息。
但是，中國化工收購先正達的進展似乎并不順利，盡管已經獲得美國監管機構的批準，但中國化工依然在9月第三次延長了收購要約的有效期至11月8日，理由是需要等待所有交易條件的滿足，包括獲得所適用監管機構的批準。
