我們的觀點：

　　本次高產田創紀錄是登海系列品種今年在山東大田表現的縮影。據草根調研了解，今年山東出現兩次大風天氣，其中9月29日大風在萊州地區最高達10 -11級風力，導致鄭單958等玉米品種倒伏面積較大，而登海618、登海605的抗倒伏特性則得到彰顯。由于風災發生在玉米生長后期，因此發生倒伏的品種也不會絕收，僅會一定程度降低畝產水平。倒伏帶來的另一個負面后果是無法采用機械收割，當地收割人工1天（10小時左右）需支付工錢120-140元。

　　新銷售季已于9月下半月展開，良好的大田表現將有力促進公司種子銷售．玉米種子的銷售季始于每年9月下旬，而9月底到10月份恰為上一季玉米收獲的時點。因此各玉米品種當年大田收成的好壞將明顯影響其種子在下一種植季的銷量。由于登海系列及先玉系列種子今年在山東地區收成表現較佳，我們預計公司今年3、4季度的預收款數據將驗證其市場需求的提高。

　　“綠色通道”制度實施．銷售體系完善，公司品種推廣將進入快車道。公司玉米品種研發能力國內領先、儲備品種眾多，以往新品種推出速度受制于國家每年審定指標數量的瓶頸約束。“綠色通道”制度實施后，公司可自建品種試驗體系，減少排隊等待時間，如快具有不同特性的品種推出，以便搶先布局各區域市場。針對未來自身新品種推出將加快的情況，公司今年8月決定新設6家全資子公司，提高服務推廣能力。這6家子公司本銷售季已開始參與公司現有品種的銷售，預計今年即可初步貢獻業績。

　　科研院所改革即將推動，公司對優秀研究人才吸引力高。目前國內種子研發力量很大部分仍集中在院校或事業單位編制的科研院所。2013年“國辦發109號文”明確”確定為公益性的科研院所和高等院校，在2015年底前實現與其所辦的種子企業脫鉤：其他科研院所逐步實行企業化改革”。作為一直非常重視研發的玉米種子龍頭企業，登海種業對優秀研究人才的吸引力很高。目前公司也已成立了多家子公司，可以以各種靈活的方式接納科研人員，進一步提升研發實力。

　　投資建議：公司為國內玉米種子研發推廣龍頭，品種梯隊合理。由于今年大田表現良好，公司主推品種本銷售季繼續高增長概率較大。隨著國家對農作物種業支持力度提高，相關政策預計將陸續推出，目前臨近年末農業政策高發期有望出現利好公司股價的催化劑。我們預計14 -15年EPS分別為1.09元、1.39元，維持“強烈推薦”評級，目標價37.5元，對應15年27.0倍PE。

　　風險提示：新品獲批速度不達預期，估值過高的風險