世紀證券近日發布荃銀高科(300087)的研究報告稱，2012年公司實現收入4.07億元,同比增長45.74%,其中新收購的四家子公司全部并表,收入比上年新增1.06億元,占公司新增收入1.28億元的82.8%。全年累計實現凈利潤2790萬元,同比增長8.22%,實現歸屬上市公司股東凈利潤為2249萬元,同比增長4.41%。

      主要業務品種保持較快增長。2012年水稻種子收入為25448萬元,同比增長29.44%,約占銷售收入的62.56%。玉米種子收入為5374萬元,同比增長637.25%,主要是新增子公司收入大增。水稻種子毛利率為39.64%,較上年提高1.37%,基本保持穩定,玉米種子毛利為34.79%,比上年提高9.93%,主要是銷售規模大幅上升導致單位成本下降,公司綜合毛利率較上年提升1.56%。

      費用上升、存貨減值影響當期利潤。2012年公司期間費用率達到26.75%,比上年提高1.75%,整合期間費用率呈現逐年上升趨勢,經營呈現增收不增利的情況。期末公司商品存貨為3.7億元,計提減值準備為518萬元,約占公司凈利潤2249萬的23%,兩者共同影響致利潤增速低于收入增速。

      公司通過收購已發展成為目前全國性的綜合型種業集團,研發實力在逐步提升,完全具備了在行業整合中競爭的基礎和實力,且公司管理層有較好的執行力,看好公司未來幾年的發展。考慮庫存影響,分析師略下調公司毛利率,預計公司2013-2015年營業收入分別為4.68億、6.02億、7.73億元,每股收益分別為0.25元、0.32元、0.42元,對應2013年4月10收盤價10.97元,市盈率為43.90X、34.67X、26.16X,相對估值水平較高,考慮公司未來成長性,繼續給予“增持”的投資評級。