整合陣痛將會過去公司經歷整合期陣痛后，業績有望實現反轉。前期公司在收購和新建子公司，實現資源和市場的全國布局，出現費用高企，而利潤縮減的情況。隨著子公司逐步進入正常經營階段，開始貢獻利潤，費用率有望企穩回落，預計整合后期業績將實現大幅增長。

　　未來看點在營銷改革和新品種推廣公司育種強而銷售弱，今年將進行深度的銷售改革，促進新品種推廣。公司以育種起家，特別在水稻育種方面具有國內領先優勢，除了已經成熟的新兩優6號，還有多個國審、省審品種處于培育期。公司過去將主要精力集中于品種研發方面，對銷售體系的構建和品種推廣，相對于國內大企業而言則處于弱勢。

　　今年公司理順發展思路，將對銷售體系做出改革，大力推廣新品種的銷售。

　　四季度行業存在多重利好四季度將進行種業新證換發，頒發新的育繁推一體化企業種子經營許可證；種業十二五規劃年底前有望出臺；全球糧食價格上漲，有望促進政府進一步加大種業扶持政策。

　　估值和投資建議

　　作為國內最優秀的水稻種子企業之一，并且通過登峰種業和鐵嶺種業實現玉米種業的布局，玉米種子具備一定想象空間，目前市值僅14 億元，存在被低估的可能，增長潛力較大。隨著四季度進入種子銷售旺季，以及新品種推廣存在超預期的可能，建議投資者積極關注。預計公司12-14 年實現EPS0.35 元、0.55 元、0.71 元，給予公司13 年30 倍PE，目標價16.5 元，增持評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）:糧價上漲，新品種推廣超預期。

　　風險提示（負面）:制種成本上升。

　　機構來源：湘財證券