隆平高科(000998):《“育繁推一體化” 業務整合+景氣周期  》

    (1)中央一號文件亮相, 首次全面部署農業科技。2012年中央一號文件昨日正式公布。這是中央一號文件連續第九年聚焦“三農”，也是新中國成立以來中央文件首次對農業科技進行全面部署。

    (2)量利齊升,2012公司凈利潤增速預計能達到54%公司凈利潤增速2011、2012年預計有88%、54%,高增長源于公司雜交稻種的量利齊升和玉米種子銷售增長。隨著公司雜交稻種新品推出力度加大,公司雜交稻種在品種數量、品質、覆蓋范圍等方面的巨大優勢更加明顯,2011、12雜交稻種預計增長36%、28%。新品銷量擴張、占比提高使得公司雜交稻種的毛利水平不斷上升。此外,公司玉米種子業務也正處于快速增長狀態。
 
     (3)放棄收購屯玉，不改“內生+外延”的擴張思路。10年底終止了和山西屯玉的全面合作，雖然失去了屯玉在北方市場的銷售平臺，但我們認為公司在雜交玉米上仍會沿襲“內生+外延”的增長路徑。內生性體現在新品種的研發能力顯著提升：新的合資公司將擁有原利馬格蘭雜交玉米的全部資產（包括親本）和研發人員。外延性增長體現在繼續尋找、收購已有一定推廣面積的成熟品種。

    (4)Y兩優1號引領水稻收入增長。去年3月農業部公布的2011年主導品種目錄中，公司有2個品種入選，分別是Y兩優1號和株兩優819。Y兩優1號價格較高，終端價格在70元/公斤以上，是一款毛利率較高的品種。Y兩優1號的種植反饋比較好，預計11年推廣面積會有大幅的提升，對雜交水稻業務的盈利貢獻顯著。

    (5)收購四川隆平少數股權，利潤回歸。以6.4元/股的價格收購四川隆平少數股東權益28%，股份公司持有四川隆平股權上升至80%。四川隆平11年凈利潤3029萬元，同比增長42.8%。湖南隆平10年凈利潤增長50%，安徽隆平增長362%。收購四川隆平少數股權意味著未來湖南隆平、安徽隆平等少數股權也會在合適時機回購。

    (6)隆平高科未來三大看點。新品種的快速推廣、“產品+服務”的價值營銷模式最大限度的實現商業價值、資本運作(收購兼并、少數股東權益)提升股東價值。

    預計公司11-13年每股收益0.50/0.76/1.15元。股價企穩，逢低關注。(徐波)