來源：全景網

    事件：公司公布2011半年報。實現營業收入和利潤分別為4.04億元和0.96億元，比上年同期下降16.92%和34.09%，折合EPS0.27元。

　　10年年底先玉335銷售提前，11年上半年收入下降。由于先玉335需求旺盛，山東登海先鋒種業將銷售提前，整個銷售季10年11月至11年6月中，前兩個月份實現65%的收入，同比增長142.44%，而2011年1-6月僅實現整個銷售季35%的營業收入，同比下降26.5%。

　　種子加工產能擴張彌補生產環節短板。2011上半年度，公司全資子公司甘肅省張掖市登海種業有限公司2.6萬噸種子加工生產線項目開工建設，設計玉米良種綜合加工能力為2.6萬噸／年，為公司自有種子推廣提供有力的支持。預計2012年8月投產，屆時將逐步投放產能。公司原有生產線較為落后，導致出芽率較低，新建生產線能有效彌補這一不足，實現單粒播種，減少種植人工成本，有效提高種子競爭力。

　　登海605長勢良好，下半年公司業績將恢復增長。公司推出登海605品種具有抗倒伏、耐密高產性等方面優勢明顯。其品種缺點是抗性綜合來說略差。目前玉米生產季節過半，登海605大田長勢良好，未出現大規模疫病，今年豐收可期。針對年初曝出三個批次605種子發芽率不達標的事件，公司已經做出澄清，問題主要出在生產環節，研發和品種沒有問題。隨著公司種子加工產能的完工，生產環節將從傳統方式轉變為機器加工，從而保證種子質量。我們認為若今年登海605品種獲得豐產，廣大農戶對超試種子的信心將得以重拾。從四季度開始的11/12銷售季中登海605大面積推廣將值得期待，根據公司的制種面積和產量，下一銷售季推廣面積有望達到1000萬畝以上。

　　盈利預測投資建議：預計公司11-13年的EPS為0.62、0.78和0.92元；鑒于公司是種子行業整合的最佳標的，并且未來自有超試種子業務存在超預期可能，我們仍然給予“增持評級”。

　　作者：蔣小東 吳曉丹