來源：第一財經日報 作者：楊勇

　　登海種業(002041,股吧)（002041.SZ）今日公布2011年半年報，上半年公司實現營業總收入4.04億元，比上年同期下降16.92%，營業利潤1.5億元，比上年同期下降34.09%，歸屬于母公司的凈利潤9585.77萬元，比上年同期下降34.85%，經營活動產生的現金流量凈額-3949.38萬元，比上年同期下降207.07%。

    凈利下滑三成

　　登海種業解釋業績下降的原因為，上半年公司控股子公司山東登海先鋒種業有限公司實現主營業務收入比上年同期減少26.50%，該子公司自新銷售季開始，根據市場需求狀況，調整營銷策略，銷售提前。整個銷售季（2010年11 月至2011 年6 月）中前兩個月份實現營業收入較多，11、12 兩個月份累計實現主營業務收入較2009 年同期增長142.44%，占整個銷售季主營業務收入的65%，2011年1~6月份累計實現主營業務收入較2010年同期下降26.5%，占整個銷售季主營業務收入的35%。

　　此外，上半年母公司實現營業收入較上年同期下降8.52%，主要原因是老品種在生產加工過程中受到凍害等原因不能進入種子市場銷售，品種市場供應量減少，給銷售帶來不利影響。

　　登海種業的主營業務毛利率為57.7% ，同比下降7.25%。這主要是因為最重要的產品玉米種的毛利率下滑了7.94%。

　　登海種業指出，上半年公司主營業務毛利率有所下降，主要是由于主營業務營業收入同比下降，而營業成本同比略有上升所致。半年報顯示，上半年公司主營業務收入減少16.65%，但是主營業務成本卻增加0.59%。

　　在半年報中，登海種業預計2011年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比下降幅度為20%~50%。主要由于農業生產具有季節性特點，三季度無銷售，公司上半年業績下滑的因素繼續影響到1~9月份的業績實現狀況。

　　實際上，今年以來登海種業頻頻遭遇種子質量的質疑，農業部2011年3月31日發布的文件顯示，“登海605”由于發芽率低于標準值而被列為不合格玉米種子。檢測結果顯示，“登海605”發芽率的實測值為85%，而標準值為92%。但是，登海種業一直在澄清。

　　基金券商態度迥異

　　值得注意的是，銀華、華商、嘉實、南方等此前看好登海種業的基金都紛紛減倉或出逃。資料顯示，去年三季報中基金共持有登海種業1347萬股。但是從今年半年報來看，前十大流通股股東中，基金已經由今年一季度的6只減少到2只，包括社保基金在內的多只基金消失于前十大流通股股東之列，持股總數也由一季度的817.07萬股減少到274.7萬股。

　　這一點在機構的調研中也有所反映，資料顯示，今年1至3月份，上海尚雅投資管理有限公司、從容投資、華安基金、博時基金和海通證券(600837,股吧)等多家機構前往公司調研，不過在二季度未有一家機構前往公司調研。

　　不過，與基金減持不同的是，自7月30日登海種業發布半年業績預告后，中信證券(600030,股吧)隨即于8月1日出具一份“買入”評級的研報，指出“公司或迎來業績預期上調及估值修復行情”，其給出的四點理由是，業績下滑符合預期；2011年初以來的利空影響或已得到充分釋放；經營商黏性，超級玉米實際表現，有望推動公司產品四季度實現旺銷；研發優勢國內領先，管理短板有望逐步解決。

　　8月15日，中信證券再次出具“買入”評級研報，稱“未來三年公司或進入業績增長加速期”，上調目標價至38元。而來自山東的齊魯證券也于8月11日出具了“增持”評級的研報力挺登海種業，稱登海種業“真金不怕火煉”，目標價中樞定位31.2元。

　　而在二級市場上，登海種業目前還未達到他們給出的目標價，雖然登海種業在去年10月份曾一度達到78.87元的高位，但是自今年以來持續下跌，截至昨日收盤價為27.7元，復權后價格為55.60元。