來源：信息早報

    種子股弱市強勢。8月第一周，種業指數上漲11.96%，農業指數跌0.21%，滬深300 跌6%。種子股在行業基本面空白期逆市飄紅，我們認為這是投資者獨立于經濟周期的策略選擇。

    短期非基本面推動，長期積極因素多。近期種子股的上漲更多的是非基本面推動，是投資者在獨立于經濟周期的避險需求推動下的策略選擇。從長期的行業邏輯出發，我們認為種業股未來的行業容量增長、大企業并購將成為行業主基調。

    種業具備重要戰略地位。過去30 年的經驗告訴我們，糧食總產出增長的90+%貢獻來源于單產提高，而種業是提高單產的重要手段，種業對于糧食安全意義重大。

    種業市場容量仍能提高。由于耕地有限，我國未來種子市場容量擴大來自兩個方面：一是商品化率提升：目前我國種子商品化大約50%左右，遠低于發達國家80~90%的水平；二是種糧比的提高：目前我國種子價格與糧價之比平均約為5~8倍，遠低于發達國家20~25倍的水平。

    種子價格仍有上漲預期。種子在糧食生產成本中僅占比5.6%（2009），占收入比例更低，靜態看5%的糧價上漲即可覆蓋種子價格翻倍。在近幾年農村勞動力短缺、種糧機會成本上漲的情況下，優質種子通過“高投入、高產出”模式維持其高價格，整體種子價格仍有上漲預期。

    2010年發布的《農作物種子生產經營許可管理辦法（征求意見稿）》中將玉米、水稻種子企業注冊資本門檻大幅提高到3000 萬元。對于目前行業中的7~8 千家企業而言，這意味著未來幾年行業將經歷一次洗牌，很可能呈現小企業加速退出、大企業快速成長的格局。國務院2011 年4月18 日發布的《關于加快推進現代農作物種業發展的意見》中提出，“到2020 年……打造一批育種能力強、生產加工技術先進、市場營銷網絡健全、技術服務到位的“育繁推一體化”現代農作物種業集團”，《意見》同時還提出“鼓勵種子企業間的兼并重組……培育具有核心競爭力和較強國際競爭力的“育繁推一體化”種子企業。”這意味著，無論是行業準入還是政策扶持，未來的種業政策都將向大企業傾斜，在行業供需結構好轉、行業容量持續擴大的背景下，種業龍頭將迎來黃金發展期。

    增持種業股，推薦順序：敦煌種業、隆平高科、登海種業。敦煌種業：隨著合資公司業績基數增大，加之減值、計提力度加大，種子、食品、棉花等業務減虧，敦煌種業未來的業績將呈現加速態勢，定增價格提供安全邊際。敦煌種業股價從最高點39.65元，最大跌幅45%。目前股價距離最高點跌幅超過30%，比增發價高10%左右。隆平高科：水稻依靠以 Y 兩優為主的兩系稻新品大面積推廣，玉米近看隆平206 推廣，遠看與利馬格蘭的深度合作，通過提供差異化的“產品+服務”服務，為客戶創造超額價值來實現自身經濟利潤，近看少數股東權益的解決，遠看種業行業并購帶給企業的發展機遇。