來源： 通信信息報

　　大幅調整后的建倉機會。近三年來，農業股在下半年都能跑贏大盤指數，從子行業來看，種子、水產表現突出。

　　經過深幅調整后，四季度農業將有較好表現，三季度末將是建倉窗口期。

　　CPI與農業股關系的悖論。我們從2007-2008年這輪通脹周期和農業股的走勢也可以看出，相關性極強。

　　我們宏觀認為7月份CPI達高點后回落。一旦消費物價下滑，市場認為農業股很難有投資機會。我們認同這一邏輯，但不贊同結論，并不是對所有的子行業都是利空的。

　　（1）不受CPI下滑影響的子行業：種子、油脂、水產及飼料。

　　水產：下半年一向是水產養殖的旺季，預計今年下半年價格仍較好，即使CPI下滑，對確定高增長的海參養殖類企業不會構成較大影響。

　　種子：上半年股價調整充分，糧食價格仍將穩中有升，種子公司在四季度業績釋放之前，是很好的投資機會，受CPI影響小。

　　油脂：中秋節前后食用油漲價概率較大，隨著飼料需求的增加，豆粕價格將會上漲，散油和豆粕提價，對油脂加工企業十分有利。

　　飼料：隨著生豬存欄量上升，行業景氣度可能會持續到年底。原材料成本玉米、魚粉可以有效控制，進一步擴展行業的盈利空間。

　　（2）CPI下滑受損的行業：畜禽養殖、種植、經濟作物。下半年，豬肉價格穩中有落，雞鴨等禽蛋價格也必將隨后回落，對養殖類公司不利；種植類公司作為CPI的投資標桿也會直接受損；糖、棉等經濟作為由于供應改善，價格下滑，也直接削減公司的業績。

　　配置策略：預期豬肉價格在7月達到頂峰，隨著存欄量的增加，將會帶動飼料的需求，對養殖產業鏈的配置，傾向中后段，我們認為三季度飼料仍較好，但下半年的投資重點在動物疫苗。

　　另外，種子、水產經歷上半年的調整后，我們認為在四季度仍具有較好的投資機會；油脂在價格因素刺激下也會有較好的表現。

　　選股思路：（1）明確的高增長，（2）上半年調整幅度較大，（3）結合行業景氣情況；結論：布局有一定估值優勢的成長股。

　　三季度看好：飼料加工業的海大集團（002311）、新希望（000876）；四季度看好：水產養殖的東方海洋（002086）、好當家（600467）；種子的隆平高科（000998）、敦煌種業（600354）；動物疫苗的中牧股份（600195）；油脂類的西王食品（000639）、東凌糧油（000893）。