新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　投資要點：

　　IPO概況：公司以24元/股的價格發行4000萬股A普通股，其中網下配售800萬股，中簽率13.89%，網上發行3200萬股，中簽率0.65%。募集資金凈額8.72億元，超募資金約4.5億元。

　　“育繁推”一體化的三系雜交水稻種子領先企業。公司主要從事三系雜交水稻種子的選育、制種和銷售，現有138個種子品種，其中雜交水稻品種83個，自主研發品種40個。2009年，公司雜交水稻種子制種面積8萬畝，共銷售雜交水稻種子1727萬公斤，位于水稻種子行業第二位。

　　與國內龍頭種業公司相比，公司走的是“多品種、少批量、低價格、渠道下沉”路線，以分散品種風險、滿足農戶多樣化種植需求、加強渠道掌控能力。①在138個自產品種以外，公司同時銷售外購品種以及大陸品種，09年外購種子銷量414萬公斤，占公司雜交水稻種子總銷量的24%。前十大品種銷售額占總銷售額比重由09年的39%降至2010年1-9月的19%，對單一品種依賴性逐年降低。②公司采取低價策略以期迅速擴大市場份額，09年自產水稻種子銷售均價15元/公斤，同期荃銀高科(57.150,0.66,1.17%)自產種子均價為21元/公斤，目前市場優質種子已有40元/公斤提貨價格。低價格導致公司水稻種子毛利率僅30%左右，低于同行上市公司。③為貼近終端以減少渠道費用，公司09年開始嘗試分公司直接向縣級經銷商銷售的模式，現有分公司107家，2011年將增至180家。新體系能否成功取代原有兩級經銷商體系有待進一步調研跟蹤。

　　受益種子行業大發展機遇，公司未來依靠量價齊升實現業績增長。為做大做強民族種業、增強與國外種業巨頭抗衡的能力，國家自2010年以來通過一號文件、《種子生產經營許可證管理辦法》、《關于加快推進現代農作物種業發展的意見》，以提高種業進入和退出門檻，推動種子行業整合，扶持龍頭種業。公司將受益于：①小企業將加速淘汰，為公司提供市場空間及收購兼并的機會（09年已收購3家種業公司）；②競爭環境改善有助于公司提高種子價格、推廣高毛利品種，實現利潤率的提升。2010年公司實現營業收入3.98億元，凈利潤6175萬元，分別同比增長39.7%、39.4%，主要是種子產銷規模的擴張。

　　預計11-13年水稻種子銷量2115/2498/2831萬公斤，毛利率30.7%/31.8%/33.1%，EPS0.56/0.78/1.02元。參考A股種業公司2011年平均44倍PE，給予公司11年45-50倍PE，對應價值區間25.1-27.8元，預計上市首日定價區間在27-30元。(作者:趙金厚)