研究機構：中航證券

　　分析師：李勇強

　　撰寫日期：2010-12-23

　　12月23日,大北農公司刊登公告,用2.4億元超募資金新建五個投資項目,包括一個水稻種子項目和四個豬飼料項目。結合公司基本面的新變化以及其中透露出的公司未來規劃的方向,我們對新建項目進行簡單評價,并重新評估了公司未來經營業績及估值水平。

　　投資要點:

　　公司是目前全國最大的預混料生產商和第二大水稻種子企業,預計2011年在繼續保持預混料龍頭地位,并將成為教槽料、保育料、乳豬料的龍頭企業;水稻種子維持并鞏固全國第二;飼用微生態制劑業務排名全國第二;2012年玉米種子業務有望進入全國前五。

　　公司產品定位是高端、高品質、高附加值。未來兩年將是公司規模與效益的大飛躍。教槽料、保育料、乳豬料已經成為繼預混料之后公司在飼料行業的第二個重要產品系列。本次新建項目共計增加35萬噸豬飼料產能,其中普通配合料僅15萬噸,教槽料、保育料、乳豬料新增產能20萬噸,充分體現該產品市場受歡迎程度,以及公司不斷改善產品結構,提升產品盈利能力的努力。

　　新近成立的湖北華占種業科技有限公司是大北農旗下金色農華的又一重要子公司,全面推進公司在湖北省水稻種子業務領域的領先優勢,推進河南、安徽水稻種子業務。另外,華占種業未來將在湖北擴充水稻種子產能,大力推廣國標一級優質水稻種子天優華占。

　　雖然距離我們對大北農公司的初次報告時間很短,但其間發生的一些事件讓我們對公司有了更新的認識。我們調高對公司10-12年EPS預測分別為0.80元、1.38元和1.90元,公司10-12年的價值底線分別為28.35元、46.61元、63.66元。按照11年40倍市盈率估值,目標價位55.2元,股價波動存在超預期可能性。

　　風險提示:原材料價格上漲,天優華占和農華101的推廣遜于預期。