隆平高科(000998)季報點評：公司三季報預收款同比增長90% 隆晶系列水稻種子新季銷售高歌猛進

    事 項：

    公司是國內最大的水稻種子企業，前期與大股東中信集團旗下產業基金共同參與并購國際巨頭陶氏益農巴西玉米種子業務，目前仍處于交割階段，“3+x”的國內、國際化戰略扎實推進。公司于2017 年10 月24 日晚間發布2017 年三季報，前三季度實現收入12.59 億元，同比增長20.48%，凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%。

    主要觀點

    1. 公司前三季度實現收入12.59 億元，凈利潤 1.6 億元，同比增長60.18%公司發布2017 年三季報，前三季度實現收入12.59 億元，同比增長20.48%，歸母股東凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%，扣非后歸母股東凈利潤同比增長88.72%，每股收益0.13 元，加權平均ROE2.80%，同比增加0.84 個百分點，銷售毛利率48.41%，創多年以來高點。公司報告期內預收款項8.06 億元，上年同期4.23 億元，同比增長90.54%，主要原因是隆晶兩優系列新產品抗逆性優異，供不應求，經銷商打款積極所致。

    2. 公司繼續加強研發投入、渠道建設，國內、國外并購戰略扎實推進公司報告期內做了多方面布局：1）研發方面，公司完善南方水稻種業市場布局，與南京農業大學共同成立南方粳稻研究院，出資2550 萬元，占股51%；2）渠道方面，公司收購湖北惠民科技80%股權，總價款9345.02萬元，該團隊曾實現棉花種子銷售全國第一，營銷能力值得期待；3）充分利用中信集團的資源優勢，堅定推進國際化戰略，水稻業務菲律賓投放3 個品種，印度18 年開始試商業化，2-3 年內國際板塊或將爆發，玉米種子待股權交割后引入陶氏益農巴西的國際品種，種質資源充分對接國內，增強玉米研發實力，蔬菜業務有望與孟山都旗下圣尼斯合作，再創佳績。

    3.國內水稻市場份額向龍頭企業集中，行業進入“剩者為王”時代近幾年國內水稻播種面積穩定在4 億畝左右，其中雜交水稻占2 億多畝，市場容量120-130 億元左右。在雜交秈稻細分市場，隆平高科旗下品種占到40%左右的市場份額，居寡頭壟斷地位，后續公司夢兩優、黃莉占等儲備品種梯隊接力，新品種競爭優勢凸顯。國內水稻市場競爭雖然激烈但相對玉米規范較多，未來市場集中度繼續向隆平高科和第二梯隊的企業集中。

    4.投資建議：

    我們預計隆晶兩優系列17/18 銷售季銷量 2400 萬公斤以上，預計17、18年凈利潤分別為8.13/11.39 億元，目前股價對應PE40x、29x，維持 “強烈推薦”評級。

    5.風險提示：

    下游種植業自然災害的風險；水稻最低保護價收購政策的變動風險。

    □ .王.鶯　 .華.創.證.券.有.限.責.任.公.司