國內最專業的玉米種企。登海種業長期堅持玉米優質良種的培育和產業化,擁有國內領先水平的玉米種質資源和新品種研發能力,是目前玉米種子市場上最專業的公司。行業庫存壓力(li)減輕,種(zhong)企外(wai)部環(huan)境好轉(zhuan)。隨著各(ge)大(da)(da)中型企業紛紛調(diao)減制(zhi)種(zhong)面積(ji)以及積(ji)壓種(zhong)子開始(shi)大(da)(da)量(liang)轉(zhuan)為商品糧銷售,2014年(nian)期末雜交玉(yu)米種(zhong)子有效庫存量(liang)降至10億公斤左右(you),近6年(nian)來首次(ci)低于需種(zhong)量(liang)。預計2015年(nian)玉(yu)米種(zhong)子的期末庫存將降至8億公斤左右(you),庫存壓力(li)大(da)(da)大(da)(da)緩解(jie),玉(yu)米種(zhong)子市場有望從(cong)谷底回升(sheng)。

      “綠(lv)色(se)(se)通(tong)道(dao)”使(shi)實力種(zhong)(zhong)企加快(kuai)良種(zhong)(zhong)儲備。2014年起,國(guo)家(jia)為(wei)育繁推一(yi)體化企業開(kai)通(tong)“綠(lv)色(se)(se)通(tong)道(dao)”。“綠(lv)色(se)(se)通(tong)道(dao)”可允許企業自(zi)行(xing)(xing)(xing)進行(xing)(xing)(xing)區域、生(sheng)產試驗(yan),省去了原有“排隊等號”的(de)(de)步驟,有利(li)于(yu)企業自(zi)行(xing)(xing)(xing)決定進入實驗(yan)的(de)(de)品種(zhong)(zhong)數量、觀察后(hou)備品種(zhong)(zhong)的(de)(de)大田表現并(bing)篩選優勢(shi)品種(zhong)(zhong)進行(xing)(xing)(xing)后(hou)續審定推廣。對(dui)于(yu)科研實力較強、已建有覆(fu)蓋不同(tong)生(sheng)態區的(de)(de)完善測試網絡(luo)的(de)(de)企業來說(shuo),“綠(lv)色(se)(se)通(tong)道(dao)”將更有利(li)于(yu)其發揮研發優勢(shi),加快(kuai)良種(zhong)(zhong)儲備。

      內生(sheng)動力:研發(fa)(fa)(fa)技術過硬,品(pin)種(zhong)性狀優(you)秀。登(deng)(deng)(deng)海種(zhong)業在玉米(mi)雜交(jiao)育種(zhong)領域具備(bei)優(you)秀的(de)自主(zhu)研發(fa)(fa)(fa)優(you)勢,公(gong)(gong)司在全國不同(tong)生(sheng)態區(qu)域設(she)立了32處育種(zhong)中心和試驗站,可(ke)利用“綠色通(tong)告”加速(su)品(pin)種(zhong)研發(fa)(fa)(fa)。公(gong)(gong)司目前(qian)已形成以“先玉335”、“登(deng)(deng)(deng)海605”、“登(deng)(deng)(deng)海618”為代(dai)表的(de)中青幼(you)三代(dai)玉米(mi)種(zhong)子(zi)產品(pin)梯隊(dui),并擁有豐(feng)富的(de)品(pin)種(zhong)儲備(bei),可(ke)持續(xu)發(fa)(fa)(fa)力捍(han)衛其玉米(mi)種(zhong)子(zi)市場(chang)份額。“先玉335”仍(reng)將保(bao)持穩定增長(chang)(chang)的(de)推廣(guang)面積(ji)(ji),公(gong)(gong)司自育品(pin)種(zhong)“登(deng)(deng)(deng)海605”剛剛進入推廣(guang)成熟期,在黃淮(huai)海地區(qu)的(de)推廣(guang)面積(ji)(ji)已擴(kuo)大(da)至1000萬畝,成為夏播(bo)區(qu)第四(si)大(da)品(pin)種(zhong),有望在未來3-5年內保(bao)持快速(su)增長(chang)(chang),“登(deng)(deng)(deng)海618”、“良玉99”等新近過審品(pin)種(zhong)的(de)推廣(guang)表現也十分搶眼(yan),未來可(ke)成為公(gong)(gong)司業績增長(chang)(chang)的(de)下一輪動力。

      內生(sheng)動力:積極設立子公(gong)司(si)(si),助推公(gong)司(si)(si)業績。近幾年(nian)(nian)(nian),登海(hai)(hai)(hai)種(zhong)業積極設立子公(gong)司(si)(si),以精耕黃淮海(hai)(hai)(hai)市(shi)場(chang)(chang)、拓展東(dong)北(bei)市(shi)場(chang)(chang)和布局西北(bei)市(shi)場(chang)(chang)。其(qi)中,登海(hai)(hai)(hai)良玉(yu)已(yi)助推公(gong)司(si)(si)打開了東(dong)北(bei)市(shi)場(chang)(chang),其(qi)主導品種(zhong)良玉(yu)系列在2013年(nian)(nian)(nian)的(de)東(dong)北(bei)市(shi)場(chang)(chang)占(zhan)有率已(yi)增至5.3%。2014年(nian)(nian)(nian)登海(hai)(hai)(hai)良玉(yu)實現營業收入(ru)1.72億(yi)元,凈利潤達6860萬。

      給(gei)予“增(zeng)(zeng)持”評級(ji)。預(yu)計(ji)公司(si)2015~2017年EPS分(fen)別為(wei)0.48/0.54/0.60元,當前股價對應2015~2017年估值分(fen)別為(wei)40.2/35.7/32.3倍,參考行業估值水平,給(gei)予16年35~40倍動(dong)態PE,目(mu)標(biao)價21.35~24.4元,給(gei)予“增(zeng)(zeng)持”評級(ji)。

      風險(xian)提示:先(xian)玉(yu)335銷量出現急劇(ju)下滑、新設子(zi)公司業績表現不佳、重大自(zi)然災害。