事(shi)件描述(shu)

      隆平高(gao)科發布2015年一(yi)季報。

      事件評論

      一季度營收同增9.78%,凈利同增6.28%,每股收益0.11元(按定增后股本攤薄)。2015年一季度公司實(shi)現營業(ye)收入5.71億元(yuan),同(tong)比增加9.78%;實(shi)現歸屬于上(shang)市公司股東凈利潤(run)1.47億元(yuan),同(tong)比增加6.28%;按(an)定增后股本攤薄(bo)每股收益0.11元(yuan)。公司一(yi)季報總體略好(hao)于我(wo)們(men)預(yu)期(qi)。

      按銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)季(ji)算,14/15銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)季(ji)(2014Q4+2015Q1)收入同增(zeng)4.78%,凈利(li)潤同增(zeng)12.5%(考(kao)慮到(dao)三家核心(xin)子公司并表追(zhui)溯問(wen)題(ti),此處凈利(li)潤為未(wei)扣除少數股(gu)東權益(yi)的凈利(li)潤)。14/15銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)季(ji)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)毛利(li)率水平39.2%,較13/14銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)季(ji)增(zeng)加1個百分點。

      我們認為,“精品種子”是公司在高庫存下仍然保持業績增長的關鍵。經過多年的積累,隆平高科基本形成稻種“四大金剛”(Y兩優1號、深兩優5814、C兩優608、和準兩優608)以及玉米種隆平206這一(yi)精品(pin)種子(zi)組合,而在(zai)中國種業高庫存的環(huan)境(jing)下(xia),公司仍能取得凈(jing)利潤增長,進一(yi)步驗(yan)證了“精品(pin)種子(zi)”才(cai)是贏得市場,穿越周期的關鍵所在(zai)。

      我們堅定看好公司未來發展前景。主要基于:1、優質的儲備品種保障業績可持續增長。公司隆兩優華占今年國審通過概率較大,綜合實驗成績優秀,未來很有可能取代Y系成為現象級的水稻品種(zhong)(zhong)(zhong);晶(jing)兩(liang)優系(xi)(xi)列(lie)品質(zhi)較優,后期(qi)也會(hui)成(cheng)為驅動公(gong)(gong)司內生增(zeng)長系(xi)(xi)列(lie)品種(zhong)(zhong)(zhong)。3、公(gong)(gong)司15年(nian)外延擴張會(hui)持(chi)續推(tui)進(jin)。我們判斷,繼(ji)意向性收購天(tian)津德瑞特等蔬菜種(zhong)(zhong)(zhong)子企(qi)業之后,公(gong)(gong)司后期(qi)在水稻、玉米種(zhong)(zhong)(zhong)業領域,會(hui)持(chi)續的(de)推(tui)進(jin)能夠給公(gong)(gong)司形成(cheng)戰略(lve)性品種(zhong)(zhong)(zhong)資源互補的(de)并(bing)購,且不排(pai)除15年(nian)有開花結果的(de)可能。4、15年(nian)公(gong)(gong)司海外布(bu)局(ju)速(su)度或加快。現階段種(zhong)(zhong)(zhong)子資源走出(chu)(chu)去網上(shang)審批已經(jing)放開,二系(xi)(xi)水稻種(zhong)(zhong)(zhong)子資源實(shi)質(zhi)上(shang)已經(jing)有條件的(de)允許(xu)出(chu)(chu)口,我們判斷,公(gong)(gong)司2015年(nian)或將在東南亞地(di)區布(bu)局(ju)好幾個國家,且不排(pai)除在非洲地(di)區依托中信集團優勢有相應的(de)布(bu)局(ju)動作。

      維(wei)持(chi)“推(tui)薦”評級。總體上,我們堅(jian)定看好隆平高(gao)科的未來發展,預計(ji)公司2015、2016年(nian)攤薄(bo)EPS分別(bie)為0.39元、0.47元。維(wei)持(chi)“推(tui)薦”評級。

      風險提示(shi):(1)國際化推廣政(zheng)策低(di)于(yu)預(yu)期;(3)公司(si)內(nei)生(sheng)和外延受阻。