事件:公司發布年度報告,14 年實現營業收入14.8 億元,同比略下滑1.7%;歸屬母公司股東凈利潤3.8 億元,同比增長12.6%;對應EPS1.08 元,符合我們預期。

      點評:

      公司14 年玉米種和蔬菜種分別實現銷售收入14.2 億元和1900 萬元,相比13 年略有下滑;小麥種子收入2400 萬,下滑幅度較大至22.0%。

      去年公司各項業務成本都有所提高,占收入比例達95.6%的玉米種子毛利率略下滑了1.2 個百分點,小麥種子毛利率下滑較大,達5.8 個百分點。

      公司整體綜合毛利率略下滑到了1.2 個百分點,穩定在58.0%。

      對公司長期看法:在市場營銷方面,公司也加強了渠道建設,目前有近400 家經銷商, 20多家旗艦店、130 多家專賣店,積極推廣玉米籽粒機械收獲技術。去年投資5500 萬元,相繼成立了北京、遼寧、黑龍江、吉林、山西和萊州,6 個全資子公司,進一步發揮了區域優勢,加快了種子新品種推廣。

      公司在種子行業是具有研發實力的平臺型公司,在新產品技術研發積累上,去年緊湊型雜交玉米高產品種畝產實現重大突破,“登海618”、 “登海661”、“登海605”在山東、新疆等地試種,創造了全國夏玉米高產新紀錄。公司種子品種儲備豐富,后續將批次推廣,有望接續拉動利潤增長。

      我們看好公司在種子領域,作為育繁推一體化的平臺機構的綜合盈利能力和發展潛力。

      盈利預測和估值:我們預測公司15-17 年營業收入為18.8、21.7、25.2 億元,歸屬母公司股東凈利潤為4.4、5.1、6.2 億元,折合EPS 分別為1.24、1.44 和1.76元,給予15 年45 倍PE,對應目標價55.8 元,維持買入評級。

      風險提示:套牌種子對公司優質種子的沖擊