公司股價昨日跟隨大盤指數回調3.95%,距離前期高點下跌9.0%,目前股價僅相當于2015年24倍PE。我們判斷公司基本面為近年來較好狀態,預計明后兩年業績有望增長30%以上,此次股價回調有望帶來建倉和加倉良機。

    核心觀點

    塵埃落定,公司玉米種業領軍龍頭地位基本奠定。2013-2014年是玉米種子行業有史以來最慘烈的的去庫存戰役,公司的登海605系列及良玉系列分別在三大戰場中的黃淮海夏播區及東北春播區取得了關鍵性勝利,成為新一代玉米種子中爆發力較強的品種,有望主導下一輪的品種換代。公司主要競爭對手因庫存積壓較多元氣大傷,亦缺乏有力品種與之抗衡。我們判斷未來公司的玉米種業龍頭地位或將愈加顯著,有望再現過去鼎盛時期約30%市占率盛況,仍有4倍左右的市值上漲空間。

    乘勝追擊下沉渠道,明后兩年業績高增長可期。今年公司在全國各地出資設立6家銷售型企業,又有眾多道吉、五岳等合資企業助陣,可將公司多年研發的100多種后備品種轉變為明星品種,逐步替代浚單20、鄭單958等老品種退出的空間。我們判斷明后兩年配合以行業周期見底回升的契機,公司業績有望達到30%以上的高速增長,預計將是玉米種業中彈性較大的品種。

    四季度仍是投資種業的較佳時機。過去8年中種子行業指數下半年表現明顯跑贏大盤指數。由于種業銷售旺季在3-4季度啟動,且國家興農政策以往通常在1季度公布,資本市場會反應利好預期。我們判斷明年年初一號文出臺國家惠農政策,種業龍頭或仍有主題性投資機會。

    財務預測與投資建議

    我們預測公司2014-2016年每股收益分別為1.03元、1.37元、1.71元。年均復合增速為31.6%.由于公司作為行業龍頭的原因,我們認為公司的合理估值水平為2015年29倍市盈率,對應股價為40.00元,維持公司買入評級。

    風險提示

    先玉335銷售繼續承壓,套牌品種打擊力度不及預期。