業績簡評

　　隆平高科，公(gong)布三季報，收(shou)入(ru)達(da)8.21億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長-9.87%，歸母(mu)凈利(li)達(da)1.16億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增長101.04%。其中，單季度Q3收(shou)入(ru)同(tong)比(bi)(bi)增長44.29%，歸母(mu)凈利(li)同(tong)比(bi)(bi)增長66.37%。

　　經營分析

　　預收顯示去庫存趨勢：三季度公司的預收款達到2.25億元，同比增長44.39%，而存貨達到11.98億元，同比僅增長4.18%。預收的大幅增長與庫存的微增顯示了行業去庫存的潛力與趨勢。今年對于種子板塊而言，最大的基本面就在于庫存周期拐點（登海的預收狀況同樣不錯），根據農技中心的數據，本銷售季玉米、水稻種子的庫存都將下滑，我們認為將會在逐步開始的銷售旺季(ji)中得(de)到體現(xian)。

　　中(zhong)信(xin)集(ji)(ji)團入(ru)駐(zhu)是行業加速(su)整合(he)信(xin)號，種(zhong)(zhong)業航母(mu)隱(yin)約(yue)可見：中(zhong)信(xin)集(ji)(ji)團成為(wei)(wei)第一(yi)大股東之(zhi)后(hou)，我(wo)們(men)認為(wei)(wei)行業加速(su)整合(he)的(de)(de)趨勢已(yi)經充分(fen)顯現，從市(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)角度來(lai)(lai)看(kan)(kan)：僅從國內種(zhong)(zhong)子(zi)市(shi)(shi)場(chang)考慮，我(wo)國種(zhong)(zhong)子(zi)市(shi)(shi)場(chang)將突破千億(yi)(yi)（主(zhu)要靠種(zhong)(zhong)糧比(bi)提升），按(an)龍頭(tou)公(gong)司(si)(si)占據25%（參(can)考美國CR3約(yue)50%，孟山(shan)都約(yue)25%），凈(jing)利(li)率約(yue)10%來(lai)(lai)計算，則龍頭(tou)公(gong)司(si)(si)擁有(you)25億(yi)(yi)凈(jing)利(li)潤可期(qi)，參(can)考孟山(shan)都估(gu)值(zhi)（約(yue)20-25倍(bei)），那么龍頭(tou)公(gong)司(si)(si)享有(you)600億(yi)(yi)左右市(shi)(shi)值(zhi)的(de)(de)公(gong)司(si)(si)可期(qi)；而我(wo)們(men)于之(zhi)前的(de)(de)報告中(zhong)已(yi)經提示過，隆平(ping)目前是集(ji)(ji)平(ping)臺、資金、政策為(wei)(wei)一(yi)體(ti)融合(he)最為(wei)(wei)到位的(de)(de)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)，我(wo)們(men)看(kan)(kan)好(hao)其能(neng)夠成為(wei)(wei)我(wo)國最終的(de)(de)幾座種(zhong)(zhong)業航母(mu)之(zhi)一(yi)，中(zhong)信(xin)集(ji)(ji)團的(de)(de)入(ru)駐(zhu)將是一(yi)個標志，戰略性看(kan)(kan)好(hao)隆平(ping)未來(lai)(lai)3-5年的(de)(de)表現。

　　投資建議

　　考慮到攤薄，預(yu)計公司14-16年(nian)EPS分別(bie)為0.30、0.40、0.51元，建(jian)議投資(zi)者關注其(qi)未來3-5年(nian)的戰略性投資(zi)意義，預(yu)計未來外延擴張(zhang)會(hui)逐(zhu)步加快，催化劑會(hui)逐(zhu)步增多，維(wei)持“買入”評級。□ .鐘.凱.鋒　 .國.金.證.券