新銷售(shou)季(ji)行(xing)業供(gong)需將改善

    事件:公司實現收入5.6 億元(yuan),同比(bi)下降8%,凈利潤1.6 億元(yuan),同比(bi)增長7%。折合EPS0.46 元(yuan),其中單二季度業績(ji)同比(bi)-25%,公(gong)司業績(ji)低(di)于(yu)預期。

    點評(ping):

    行業庫存(cun)壓(ya)力大,先(xian)鋒受影響。先(xian)玉335 推廣時(shi)間較(jiao)長,市場假貨(huo)橫行。

    在行業(ye)庫(ku)存壓力(li)大而335 又提(ti)價的背景下,出(chu)現銷售不暢(chang)和退貨現象。

    13/14 銷(xiao)(xiao)售季先鋒(feng)收入(ru)7.21 億,下降(jiang)12%;凈利(li)潤(run)3.01 億,下降(jiang)18%,上半年僅(jin)3000 萬(wan)利(li)潤(run)(部分(fen)原因是銷(xiao)(xiao)售提前(qian))。是業績(ji)低于預期的(de)原因。

    母公司種子銷售向好。(1)自有品(pin)(pin)種(zhong)登(deng)海605 處于青壯年時期(qi),受(shou)到行業影響較(jiao)小。上半(ban)年帶動母公司收入(ru)增長44%。我們預計13/14 銷售季(ji)節推廣面積達到1000 萬(wan)畝,增速達到50%以上。(2)母公司自有品(pin)(pin)種(zhong)登(deng)海605和登(deng)海618 品(pin)(pin)種(zhong)優良,口碑較(jiao)好,預計未(wei)來持續(xu)發力,在合并報表中(zhong)利(li)潤占比持續(xu)上升,成為(wei)公司增長的主要力量。

    預計下半年行業供需改善。13/14 年是種子行業供給壓力最大的一年。根據年初農技中心預計,玉米種子制種面積將下降(jiang)20%左(zuo)右,行業供需將達(da)到大幅(fu)度的(de)改善。建議投資(zi)者關(guan)注9 月初附近(jin)公司新(xin)品種的(de)大田表現(xian),以(yi)及9 月底的(de)訂貨情況(kuang),這將反(fan)映新(xin)銷售季(ji)公司的(de)銷售前景。

    盈利預測: 14-16 年EPS1.13、1.46、1.93,PE27、21、16 倍。下一個銷售季(ji)行業趨(qu)勢(shi)向好可能性較(jiao)大,公司(si)作為龍頭業績向好。增(zeng)持評級。

    風險提示:行(xing)業去(qu)庫存不及預(yu)期(qi)(qi),新(xin)品種推廣低(di)于預(yu)期(qi)(qi)。