登海種業公司是一個業績可持續增長的種業優質標的，這主要是基于以下原因:公司擁有持續成長的基因。未來種業公司成長基因在于平臺；其能抵御行業過剩穿越種業周期，而登海種業即是正在打造的中國種業領域里的“平臺型公司”。一方面，公司具備種業平臺型公司的高壁壘要素——研發優勢。另一方面，公司價值營銷體系正深入變革。種子銷售由“賣斤”向“賣粒”轉變；品牌布局以超試系列品牌為主打 （核心品種登海605），以先玉和良玉品種為兩翼，深耕淮黃海夏玉米播種區、布局北方春玉米(mi)播種區；精細(xi)化營銷(xiao)(xiao)服務日漸深化。總體(ti)上(shang)，公(gong)司未來有望繼續(xu)實現品種研(yan)發與價值(zhi)營銷(xiao)(xiao)的共振，驅(qu)動公(gong)司業績持續(xu)增長。

 　　在(zai)種(zhong)(zhong)業平(ping)臺(tai)的(de)依托下，登海(hai)605推(tui)廣有(you)望繼續(xu)表(biao)(biao)現優異，精品(pin)種(zhong)(zhong)子(zi)之(zhi)路越(yue)走(zou)越(yue)寬。據我們草(cao)根調研獲悉，2013-2014年銷售季(ji)登海(hai)605推(tui)廣面積實現了約30%的(de)增長(chang)至1000萬畝(mu)，其(qi)精品(pin)種(zhong)(zhong)子(zi)雛形(xing)已初現，預(yu)計(ji)后(hou)期推(tui)廣仍會表(biao)(biao)現優異。此外(wai)，公司(si)儲備的(de)其(qi)他超試品(pin)種(zhong)(zhong)亦具(ju)有(you)較好的(de)增長(chang)潛力。登海(hai)618早熟優勢明顯，并在(zai)2013年創(chuang)下畝(mu)產1511.74公斤，刷新(xin)國內(nei)夏玉米高產紀錄，2013-2014年銷售季(ji)首季(ji)就有(you)超100萬畝(mu)的(de)推(tui)廣成(cheng)績，預(yu)計(ji)后(hou)期會有(you)積極表(biao)(biao)現。

　　精品(pin)種(zhong)子生命(ming)(ming)周(zhou)期延續(xu)(xu)，先玉335穩步增長無(wu)虞。8-10年的(de)(de)種(zhong)子生命(ming)(ming)周(zhou)期僅針對的(de)(de)是小品(pin)種(zhong)，在沒有(you)致命(ming)(ming)病蟲害和有(you)競爭力(li)的(de)(de)新(xin)品(pin)種(zhong)的(de)(de)情(qing)況下(xia)，精品(pin)種(zhong)子生命(ming)(ming)周(zhou)期會依然延續(xu)(xu)。判(pan)斷先玉335生命(ming)(ming)周(zhou)期并未步入尾聲，其未來(lai)推(tui)廣面(mian)積(ji)將(jiang)會保(bao)持10%左右增長，從而對公司業(ye)績形成(cheng)支撐。

　　登(deng)海良(liang)(liang)玉(yu)——新增長極將逐步(bu)發(fa)力。登(deng)海良(liang)(liang)玉(yu)經營的良(liang)(liang)玉(yu)系列抗(kang)倒伏能(neng)力顯著，市場認(ren)可度逐年提(ti)升(sheng)；推斷2013-2014年銷售季以良(liang)(liang)玉(yu)99為代表的登(deng)海良(liang)(liang)玉(yu)優勢(shi)品種(zhong)(zhong)系列在春(chun)玉(yu)米播種(zhong)(zhong)區亦實(shi)現了30%-50%的增長至800-900萬(wan)畝。后期(qi)登(deng)海良(liang)(liang)玉(yu)總推廣面積(ji)有望維持較高增長。

　　預(yu)計公司2014-2015年EPS分別為1.27元(yuan)、1.66元(yuan)，重申對公司“推薦”的投資評級。投資該股的風險主(zhu)要是:行業因(yin)不可(ke)抗力因(yin)素導(dao)致品(pin)種表現低于預(yu)期(qi)；公司登海系列(lie)、先玉(yu)335、良玉(yu)系列(lie)等(deng)品(pin)種推廣不達預(yu)期(qi)。

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