登海種業  （002041 股吧,行情,資訊,主力買(mai)賣(mai)）“買(mai)入(ru)”評(ping)級

　　核心推薦理由:1、母公司茁壯成長(chang),子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)全面(mian)開花。登海種(zhong)業(ye)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2006到(dao)2008年曾連續(xu)(xu)出(chu)現虧損(sun),上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績對登海先鋒的(de)依(yi)賴性較強(qiang),但是(shi)近幾(ji)年母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)增長(chang)迅速,2010年母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)在上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中的(de)利(li)(li)潤(run)占(zhan)比為(wei)12%,到(dao)2012年占(zhan)比增長(chang)到(dao)36%,三季報(bao)顯示母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)貢獻利(li)(li)潤(run)占(zhan)比達到(dao)55%,由于母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)品(pin)(pin)種(zhong)儲(chu)(chu)備較豐富,我們判斷未(wei)來其業(ye)績依(yi)然會保持(chi)快速增長(chang)。子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中登海先鋒經(jing)過銷售策略的(de)調(diao)整(zheng)目前繼續(xu)(xu)保持(chi)強(qiang)勢,登海良玉(yu)等子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)成長(chang)較快,由于登海子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)都具有一(yi)定的(de)研發能力,有一(yi)定的(de)品(pin)(pin)種(zhong)儲(chu)(chu)備,所以我們認為(wei)能為(wei)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)持(chi)續(xu)(xu)貢獻利(li)(li)潤(run)。

　　2、登海618有望成為登海605后又一強勢品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實現(xian)10畝高(gao)產田平均產量1105.10千克/畝后,近期新疆春(chun)玉米又(you)實現(xian)畝產1511.74公(gong)斤(jin)的(de)(de)全(quan)國紀錄。說明登海(hai)(hai)(hai)618在春(chun)、夏玉米的(de)(de)高(gao)產性能都能得(de)到(dao)保障(zhang),再加(jia)上登海(hai)(hai)(hai)618又(you)具有(you)早熟、高(gao)抗倒伏(fu)、出(chu)籽(zi)率(lv)高(gao)、品(pin)質好、適于密植和利于機械化(hua)收(shou)獲(huo)等特(te)點(dian)。我們認為(wei)該(gai)品(pin)種(zhong)早熟、利于機械化(hua)收(shou)獲(huo)等特(te)點(dian)貼近市場需求,隨著審定地區的(de)(de)不斷擴(kuo)大,該(gai)品(pin)種(zhong)有(you)望成為(wei)繼登海(hai)(hai)(hai)605后能幫助公(gong)司開(kai)疆擴(kuo)土的(de)(de)又(you)一(yi)主(zhu)力品(pin)種(zhong)。

　　3、公(gong)司逆勢(shi)擴張趨勢(shi)明顯。拋開公(gong)司良好的(de)(de)(de)業(ye)績,縱觀其擴張的(de)(de)(de)步伐,我(wo)們(men)可以看到公(gong)司近兩年(nian)(nian)夸張速度(du)處于加快的(de)(de)(de)狀態:2011年(nian)(nian)底(di)分別完成(cheng)對昌吉(ji)州登(deng)(deng)海(hai)(hai)種業(ye)的(de)(de)(de)增資和成(cheng)立(li)登(deng)(deng)海(hai)(hai)五岳子公(gong)司,2012年(nian)(nian)成(cheng)立(li)登(deng)(deng)海(hai)(hai)福龍,2013年(nian)(nian)迄(qi)今已經(jing)成(cheng)立(li)登(deng)(deng)海(hai)(hai)道吉(ji)、青島(dao)登(deng)(deng)海(hai)(hai)、登(deng)(deng)海(hai)(hai)華玉(yu)三(san)家子公(gong)司。目前公(gong)司有(you)貨幣現金將近15億元(yuan),為(wei)公(gong)司擴張帶來了巨(ju)大的(de)(de)(de)想象空間。另外國家宏觀政策層(ceng)面將重點扶持(chi)種業(ye)龍頭(tou)公(gong)司,打造“育繁推(tui)”一體化的(de)(de)(de)種業(ye)平臺,我(wo)們(men)判斷(duan)登(deng)(deng)海(hai)(hai)種業(ye)作為(wei)民族農(nong)業(ye)的(de)(de)(de)代(dai)表或將成(cheng)為(wei)重點扶植對象。我(wo)們(men)認為(wei)目前行業(ye)的(de)(de)(de)不景氣正(zheng)好為(wei)登(deng)(deng)海(hai)(hai)種業(ye)提供了不可多得的(de)(de)(de)做大做強(qiang)的(de)(de)(de)機遇。

　　關鍵假設:2013年業績有望多點開花。

　　股價催化因素及時間:預(yu)期2013年良(liang)好(hao)業(ye)績。

　　風險提示:玉米種子的供大于(yu)求,新品(pin)種(zhong)推廣不達預期。

　　相關研究:《登海種業(ye)  （002041 股吧,行情(qing),資訊(xun),主(zhu)力買賣(mai)）:業(ye)績依舊搶眼公司擴張有加快(kuai)趨勢(shi)》2013.10.28亞盛集團(tuan)  （600108 股吧,行情(qing),資訊(xun),主(zhu)力買賣(mai)）:“買入”評級

　　核心推薦(jian)理由:1、苜(mu)(mu)蓿進(jin)(jin)口(kou)增(zeng)(zeng)長(chang)快:三聚氰(qing)胺事件(jian)后的2009年苜(mu)(mu)蓿進(jin)(jin)口(kou)量增(zeng)(zeng)長(chang)291%,2010年進(jin)(jin)口(kou)量同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)了185%,2011年增(zeng)(zeng)長(chang)26%,2012年增(zeng)(zeng)長(chang)60%。今年前五(wu)個月進(jin)(jin)口(kou)數量累積增(zeng)(zeng)長(chang)66%。2012年我(wo)國進(jin)(jin)口(kou)苜(mu)(mu)蓿干(gan)草44萬(wan)噸,我(wo)們(men)預(yu)計今年將超(chao)過70萬(wan)噸。

　　2、全球啤(pi)酒(jiu)花(hua)產(chan)量(liang)下滑(hua)(hua),α酸(suan)含量(liang)上升(sheng):在全球啤(pi)酒(jiu)花(hua)產(chan)量(liang)下滑(hua)(hua)過程中(zhong),α酸(suan)產(chan)量(liang)上升(sheng),原因在于啤(pi)酒(jiu)花(hua)中(zhong)α酸(suan)含量(liang)上升(sheng)。同時啤(pi)酒(jiu)花(hua)α酸(suan)產(chan)量(liang)遠(yuan)高于需求(qiu)量(liang),也是(shi)造成近年來啤(pi)酒(jiu)花(hua)產(chan)量(liang)下滑(hua)(hua)的一個主要原因。

　　3、苜蓿(xu)(xu)(xu)、啤(pi)酒花(hua)、滴(di)灌(guan)和果蔬(shu)是增長(chang)點:在苜蓿(xu)(xu)(xu)項目規劃中公(gong)司(si)測(ce)算內蒙阿(a)旗20萬(wan)畝苜蓿(xu)(xu)(xu)基(ji)地達(da)產后可帶來1.6億元(yuan)(yuan)的利(li)潤(run)貢(gong)獻,當時的預(yu)(yu)測(ce)是基(ji)于苜蓿(xu)(xu)(xu)干草單價(jia)1600元(yuan)(yuan)計算的,當前進口苜蓿(xu)(xu)(xu)干草運至牧區成(cheng)本在3000元(yuan)(yuan)附近,而(er)公(gong)司(si)苜蓿(xu)(xu)(xu)定價(jia)有可能依此市場價(jia),同(tong)時公(gong)司(si)苜蓿(xu)(xu)(xu)產地也處于牧區,因此我們測(ce)算達(da)產后實際(ji)利(li)潤(run)貢(gong)獻預(yu)(yu)計在0.15元(yuan)(yuan)/股。未來公(gong)司(si)啤(pi)酒花(hua)業務的增長(chang)點主要將(jiang)通過提高啤(pi)酒花(hua)中α酸的含量。滴(di)灌(guan)業務的產能由(you)6條(tiao)生產線(xian)(xian)提高至36條(tiao)線(xian)(xian)。高毛利(li)率的果蔬(shu)種植面積將(jiang)擴大也將(jiang)提升公(gong)司(si)盈(ying)利(li)水(shui)平。

　　關鍵假設:公司農業業務經(jing)營穩(wen)定。

　　股價(jia)催化因素及時間:公司較好的業績。

　　風險因素:氣象災害、及其它突發事件(jian)。

　　相(xiang)關研究:《亞盛集團  （600108 股吧,行情,資訊,主力買(mai)賣）:滴灌產能大增苜(mu)蓿進展順利(li)》2013.9.6