;　　登海種業（002041）“買入”評級(2013-12-6收盤(pan)價35.85元)

　　核心推薦理由:1、母公司茁壯(zhuang)成長(chang)(chang)(chang)(chang),子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)全面(mian)開花。登(deng)海種(zhong)業(ye)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)2006到(dao)2008年曾連續(xu)出現虧損,上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)業(ye)績(ji)對登(deng)海先鋒的(de)(de)依賴(lai)性較強(qiang)(qiang),但是(shi)近幾(ji)年母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)增長(chang)(chang)(chang)(chang)迅(xun)速,2010年母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)在(zai)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)中的(de)(de)利潤占比(bi)為(wei)12%,到(dao)2012年占比(bi)增長(chang)(chang)(chang)(chang)到(dao)36%,三季報顯示(shi)母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)貢獻利潤占比(bi)達(da)到(dao)55%,由于母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)品種(zhong)儲備較豐富(fu),我們判斷未來其業(ye)績(ji)依然(ran)會保(bao)持快(kuai)(kuai)速增長(chang)(chang)(chang)(chang)。子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)中登(deng)海先鋒經過(guo)銷售策略的(de)(de)調整目前繼續(xu)保(bao)持強(qiang)(qiang)勢,登(deng)海良玉等(deng)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)成長(chang)(chang)(chang)(chang)較快(kuai)(kuai),由于登(deng)海子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)都具有一定(ding)的(de)(de)研發能(neng)力(li),有一定(ding)的(de)(de)品種(zhong)儲備,所以我們認為(wei)能(neng)為(wei)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)持續(xu)貢獻利潤。

　　2、登海618有望成為登海605后又一強勢品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實現10畝(mu)(mu)高(gao)產(chan)(chan)田平(ping)均產(chan)(chan)量1105.10千克(ke)/畝(mu)(mu)后(hou),近(jin)期(qi)新疆春玉(yu)米又(you)(you)實現畝(mu)(mu)產(chan)(chan)1511.74公斤的(de)全國(guo)紀錄。說(shuo)明登(deng)(deng)海(hai)618在(zai)春、夏玉(yu)米的(de)高(gao)產(chan)(chan)性(xing)能都(dou)能得到保障,再(zai)加上登(deng)(deng)海(hai)618又(you)(you)具(ju)有(you)(you)早熟、高(gao)抗倒伏、出(chu)籽(zi)率(lv)高(gao)、品質好、適(shi)于密植(zhi)和(he)利(li)于機械化收獲(huo)等特點(dian)。我們認為該品種(zhong)(zhong)早熟、利(li)于機械化收獲(huo)等特點(dian)貼近(jin)市場需求,隨著審定地區的(de)不斷擴大(da),該品種(zhong)(zhong)有(you)(you)望成為繼登(deng)(deng)海(hai)605后(hou)能幫助公司開疆擴土的(de)又(you)(you)一主(zhu)力品種(zhong)(zhong)。

　　3、公(gong)司逆勢擴(kuo)張(zhang)趨勢明顯。拋開公(gong)司良好的業(ye)(ye)績,縱(zong)觀其擴(kuo)張(zhang)的步伐,我們(men)(men)可(ke)以看到公(gong)司近兩年(nian)(nian)(nian)夸張(zhang)速度處于(yu)加快(kuai)的狀(zhuang)態:2011年(nian)(nian)(nian)底分(fen)別完成(cheng)(cheng)對昌吉(ji)州登海(hai)(hai)種(zhong)業(ye)(ye)的增資(zi)和(he)成(cheng)(cheng)立登海(hai)(hai)五岳子(zi)(zi)公(gong)司,2012年(nian)(nian)(nian)成(cheng)(cheng)立登海(hai)(hai)福龍(long)(long),2013年(nian)(nian)(nian)迄今已經成(cheng)(cheng)立登海(hai)(hai)道(dao)吉(ji)、青島登海(hai)(hai)、登海(hai)(hai)華(hua)玉三家子(zi)(zi)公(gong)司。目(mu)前公(gong)司有貨幣現金將(jiang)近15億元,為(wei)(wei)(wei)公(gong)司擴(kuo)張(zhang)帶來了(le)巨大(da)的想(xiang)象空間。另外國家宏(hong)觀政策層面將(jiang)重點(dian)扶持種(zhong)業(ye)(ye)龍(long)(long)頭公(gong)司,打造“育繁推”一體(ti)化的種(zhong)業(ye)(ye)平臺,我們(men)(men)判斷登海(hai)(hai)種(zhong)業(ye)(ye)作為(wei)(wei)(wei)民(min)族農業(ye)(ye)的代表(biao)或(huo)將(jiang)成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)(wei)重點(dian)扶植(zhi)對象。我們(men)(men)認(ren)為(wei)(wei)(wei)目(mu)前行業(ye)(ye)的不景氣正好為(wei)(wei)(wei)登海(hai)(hai)種(zhong)業(ye)(ye)提供了(le)不可(ke)多(duo)得的做大(da)做強的機(ji)遇。

　　關鍵假設:2013年業績有(you)望多點開花。

　　股價催(cui)化因素及時間:預期2013年良(liang)好(hao)業績。

　　風險提示:玉米種子的供(gong)大于求,新品(pin)種推廣不達預期。

　　亞盛集團（600108）:“買入”評級(2013-12-6收(shou)盤價(jia)8.88元)

　　核心推薦理由:1、苜(mu)(mu)蓿進口(kou)增(zeng)長(chang)快:三聚氰胺事件后的2009年(nian)苜(mu)(mu)蓿進口(kou)量增(zeng)長(chang)291%,2010年(nian)進口(kou)量同比增(zeng)長(chang)了185%,2011年(nian)增(zeng)長(chang)26%,2012年(nian)增(zeng)長(chang)60%。今年(nian)前五個月進口(kou)數(shu)量累積增(zeng)長(chang)66%。2012年(nian)我(wo)國進口(kou)苜(mu)(mu)蓿干草(cao)44萬噸(dun),我(wo)們預計今年(nian)將超過70萬噸(dun)。

　　2、全(quan)球(qiu)啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)花(hua)（600090）產(chan)量下(xia)滑(hua),α酸(suan)含量上(shang)升(sheng):在全(quan)球(qiu)啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)花(hua)產(chan)量下(xia)滑(hua)過程中,α酸(suan)產(chan)量上(shang)升(sheng),原因(yin)在于啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)花(hua)中α酸(suan)含量上(shang)升(sheng)。同時啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)花(hua)α酸(suan)產(chan)量遠高于需求量,也是造(zao)成(cheng)近年(nian)來啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)花(hua)產(chan)量下(xia)滑(hua)的一個主要原因(yin)。

　　3、苜(mu)蓿(xu)(xu)、啤(pi)酒(jiu)花、滴灌和果(guo)蔬是增(zeng)長(chang)點(dian):在(zai)苜(mu)蓿(xu)(xu)項(xiang)目規(gui)劃(hua)中公(gong)(gong)司(si)測(ce)算(suan)內蒙阿旗20萬畝苜(mu)蓿(xu)(xu)基地(di)達產(chan)后(hou)可帶來1.6億元(yuan)(yuan)的利潤貢獻,當時的預測(ce)是基于苜(mu)蓿(xu)(xu)干(gan)(gan)草(cao)單價(jia)(jia)1600元(yuan)(yuan)計算(suan)的,當前進口苜(mu)蓿(xu)(xu)干(gan)(gan)草(cao)運(yun)至牧區成本在(zai)3000元(yuan)(yuan)附近,而公(gong)(gong)司(si)苜(mu)蓿(xu)(xu)定(ding)價(jia)(jia)有可能(neng)依此(ci)市(shi)場價(jia)(jia),同時公(gong)(gong)司(si)苜(mu)蓿(xu)(xu)產(chan)地(di)也(ye)處(chu)于牧區,因此(ci)我們(men)測(ce)算(suan)達產(chan)后(hou)實(shi)際利潤貢獻預計在(zai)0.15元(yuan)(yuan)/股(gu)。未來公(gong)(gong)司(si)啤(pi)酒(jiu)花業務(wu)的增(zeng)長(chang)點(dian)主要將(jiang)通過提高(gao)(gao)啤(pi)酒(jiu)花中α酸的含量。滴灌業務(wu)的產(chan)能(neng)由6條(tiao)(tiao)生產(chan)線(xian)提高(gao)(gao)至36條(tiao)(tiao)線(xian)。高(gao)(gao)毛利率的果(guo)蔬種(zhong)植面積將(jiang)擴(kuo)大也(ye)將(jiang)提升公(gong)(gong)司(si)盈利水平。

　　關鍵假設:公司農業(ye)業(ye)務經營穩(wen)定。

　　股價催化因素(su)及(ji)時間:公(gong)司較(jiao)好的業績(ji)。

　　風(feng)險(xian)因素:氣象災害、及其它突發事件。