東北證券(行情 股吧 買賣點)股份有限公司分析師(郭偉明(ming))8月8日發布隆平高科(行(xing)情 股吧(ba) 買賣(mai)點(dian))(000998)的(de)研究(jiu)報告。

　　報告摘要：

　　報告(gao)期內，公司(si)(si)實現(xian)營業收(shou)入8.46億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比增長1.53%，歸(gui)屬上市公司(si)(si)股東凈利(li)潤1.05億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)比增長34.75%，基本每(mei)股收(shou)益0.25元(yuan)(yuan)，凈資(zi)產(chan)收(shou)益率8.26%。

　　利潤增幅遠超(chao)營(ying)收在(zai)于：上半年(nian)公(gong)司(si)營(ying)業(ye)外收入(政(zheng)府(fu)補(bu)(bu)貼(tie)(tie))2926萬元，較去年(nian)增長了203.08%，若不考慮這方面(mian)影響，公(gong)司(si)營(ying)業(ye)利潤1.39億(yi)元，同(tong)比僅(jin)僅(jin)增長1.45%。由于此類(lei)補(bu)(bu)貼(tie)(tie)收入與(yu)公(gong)司(si)主(zhu)營(ying)活(huo)動密切相關，根據歷史(shi)經(jing)驗，能夠在(zai)較長的期限(xian)內連(lian)續獲得，故公(gong)司(si)界定為經(jing)常性損益(yi)項目(mu)列報。

　　行業高庫存威力顯現。根據相關數據顯示，2012年全國玉米種子庫存9.7億公斤，水稻種子(zi)(zi)庫存1.3億公斤，庫存消費比分別是84.3%和49.1%，均為歷史新(xin)高。考慮(lv)到(dao)種子(zi)(zi)冷庫保(bao)(bao)存周期(qi)一般為3-5年，因此在相當長(chang)的(de)時間內，行業仍將保(bao)(bao)持高庫存狀(zhuang)態。受此影響(xiang)公司(si)上(shang)半年的(de)水稻種子(zi)(zi)和玉米種子(zi)(zi)收入分別下降(jiang)了10.15%和5.82%，但辣(la)椒制品收入2.12億元(yuan)，增長(chang)48.67%，使得整體(ti)營收小幅微漲。

　　公(gong)司(si)庫存(cun)壓(ya)力增(zeng)大(da)。13年(nian)(nian)公(gong)司(si)積極加(jia)(jia)強種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)子生(sheng)產(chan)基地建設，育(yu)種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)規模進一步擴大(da)，其中雜交(jiao)水稻種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)子制種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)面(mian)(mian)積增(zeng)加(jia)(jia)6.02萬畝(mu)、玉米種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)子制種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)面(mian)(mian)積增(zeng)加(jia)(jia)3.6萬畝(mu)，辣椒種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)子制種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)面(mian)(mian)積增(zeng)加(jia)(jia)1.51萬畝(mu)。從(cong)公(gong)司(si)重點產(chan)品來看，Y兩優1號種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植(zhi)面(mian)(mian)積為3.5萬畝(mu)，增(zeng)加(jia)(jia)了(le)(le)0.3萬畝(mu)；隆平206種(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)植(zhi)面(mian)(mian)積為8.5萬畝(mu)，增(zeng)加(jia)(jia)2.9萬畝(mu)。公(gong)司(si)上半年(nian)(nian)的庫存(cun)同比(bi)增(zeng)長了(le)(le)將(jiang)近50%，若后期銷售不暢(chang)，庫存(cun)水平仍將(jiang)上升。

　　盈利預測與投資建議：分(fen)析師預計13-15年公(gong)司營業(ye)收入(ru)17.96億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、20.27億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)23.13億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，假設(she)少數股(gu)東股(gu)權收購完成，凈利潤2.86億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、3.72億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)4.99億元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，攤(tan)薄后EPS分(fen)別是0.65元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.77元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)1.02元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，相對于目前股(gu)價(jia)PE為29倍、25倍和(he)19倍，給予謹慎推薦評級。

　　風險提示：自然災害；種子銷售不暢。