中投證券近日發布登海種業(002041,股吧)的研究報告稱，公司公告(gao)業績(ji)快報，13年(nian)上半年(nian)實現營(ying)收6.11億元（+90.5%），營(ying)業利(li)潤2.25億元（+141%），歸屬于母公司(si)的(de)凈(jing)利(li)潤1.53億元（+121%），對應每股EPS0.43元，略(lve)超市場預(yu)期。我們預(yu)計公司(si)全年(nian)業績(ji)增速在35%以上，未來(lai)兩年(nian)的(de)復合增速在20%以上，成長(chang)性疑(yi)慮應可逐步(bu)消除。

　　登海605銷量(liang)高(gao)增長及先玉(yu)335持續放量(liang)為超(chao)預期主因。12-13銷售季，由(you)于此前高(gao)產、抗倒(dao)伏的特點(dian)突出(chu)，預計(ji)登海605推廣面積(ji)約(yue)達(da)750萬畝（+50%）。

　　而此(ci)前(qian)市場擔心的(de)先玉(yu)335的(de)綜合優勢依然明顯，仍同比(bi)保持(chi)10%以上的(de)增(zeng)長，預計推廣(guang)面積在2200萬畝左右(you)，加上銷售季的(de)結(jie)算(suan)調整(zheng)，上半年公司的(de)收入大幅提升(sheng)。考慮(lv)到(dao)12年天氣較(jiao)為(wei)理想，登海605及(ji)先玉(yu)335等(deng)品種的(de)制種均(jun)實現豐(feng)產(chan)，也有利于公司毛利率水平的(de)持(chi)續提升(sheng)。

　　全年(nian)(nian)(nian)高增長無憂。展(zhan)望(wang)下半年(nian)(nian)(nian)，由于制種(zhong)成(cheng)本(ben)同比下滑（每畝(mu)下降5%左右(you)），預(yu)計登海605及良玉(yu)系(xi)列品種(zhong)持續高增長，并且(qie)先玉(yu)335保持平穩(wen)放量，我(wo)們認為(wei)公(gong)司全年(nian)(nian)(nian)業績將(jiang)保持35%以上的增長，若(ruo)7~9月天氣理想，則四季度公(gong)司的推廣面積(ji)有望(wang)繼續超(chao)預(yu)期。我(wo)們了(le)解(jie)到，目前公(gong)司品種(zhong)的種(zhong)植表(biao)現比較理想，8月中下旬將(jiang)是關(guan)鍵節點之一，將(jiang)保持密切關(guan)注。

　　品(pin)種(zhong)放量(liang)再次驗證(zheng)公(gong)(gong)司成長性無憂，而公(gong)(gong)司的(de)運營管(guan)理(li)(li)水平也在(zai)持續(xu)提高，估(gu)值水平應可得到(dao)提升。我們認為，此(ci)前估(gu)值水平的(de)下滑(hua)主要是出(chu)自對后繼品(pin)種(zhong)缺乏的(de)擔憂，而登(deng)海605及良玉系列的(de)放量(liang)已顯示公(gong)(gong)司的(de)儲備品(pin)種(zhong)的(de)競爭力。此(ci)外，公(gong)(gong)司的(de)管(guan)理(li)(li)層(ceng)變革、銷售創新活動的(de)大力推進也顯示在(zai)公(gong)(gong)司積極(ji)邁向(xiang)現(xian)代化的(de)農業(ye)管(guan)理(li)(li)公(gong)(gong)司。公(gong)(gong)司的(de)成長性疑慮可逐步消除(chu)，應可享受30倍的(de)估(gu)值水平。

　　行業估值水平應可得到修復。由于行業進入庫存期、轉基因品種競爭擔憂等因素使得市場下調了行業的估值水平，但近期來國際會議上對于轉基因種子提高(gao)單產、抗病性的優點質疑加重，并且我國種子(zi)行(xing)業的集(ji)中度提升將是長期、確定(ding)的事情，種業龍(long)頭的市場空間廣闊而確定(ding)，相(xiang)應地(di)，估(gu)值(zhi)水平也應向(xiang)上修復。

　　穩健型配(pei)置品種，維持“強(qiang)烈推薦”評級(ji)。預計13-15年(nian)EPS分別為(wei)1.02/1.26/1.51元，對應PE分別為(wei)22/18/15倍(bei)，給予30倍(bei)PE，目標價(jia)30.6元。

　　（《證(zheng)券時報(bao)》快訊中(zhong)心）