事件:登海種業發布公告,公司出資1530萬元與萊州華玉種業有限公司合資成立山東登海華玉種業有限公司,注冊資本3000萬元,登海種業股權占比51%,子公司從事雜交玉米種子研發、生產和銷售。

　　萊(lai)州華玉種(zhong)(zhong)(zhong)業有限公(gong)(gong)司(si)是區域性(xing)種(zhong)(zhong)(zhong)子公(gong)(gong)司(si),合資公(gong)(gong)司(si)成(cheng)立后,有助于增強(qiang)登海種(zhong)(zhong)(zhong)業區域細分市場的產品競(jing)爭力。目前萊(lai)州華玉種(zhong)(zhong)(zhong)業有限公(gong)(gong)司(si)主力品種(zhong)(zhong)(zhong)為豐玉4號(hao),后續品種(zhong)(zhong)(zhong)包括LY619、LY103和FH485,公(gong)(gong)司(si)在山東和陜(shan)西(xi)省(sheng)局部市場具有品種(zhong)(zhong)(zhong)和渠道優(you)勢。

　　2010年(nian)登海(hai)種業通(tong)過合(he)資形式不斷(duan)完善(shan)公(gong)司區(qu)域市場的產品儲備(bei)和渠道(dao)建設,并且(qie)在(zai)2012年(nian)初現成(cheng)效(xiao)。

　　目前各大子公司中,登海先鋒、登海良玉、登海福龍和登海華玉自身均具備研發實力,并且在各自區域市場具有一定競爭力的品種儲備,2012/13年登海先鋒實現穩定增長,登海良玉實現100%以上的增長,登海種業各子公司經營呈現多點開花之勢。此外,登海五岳和登海道吉等子公司的成立進一步完善了公司的營銷渠道建設,公司(si)產(chan)品營銷層面的(de)市朝程(cheng)度(du)逐(zhu)步提升。

　　產(chan)品周期正處于上升(sheng)期,助推(tui)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)業(ye)績實現(xian)(xian)穿越周期的(de)穩(wen)定增(zeng)長(chang)。即將(jiang)過去的(de)2012/2013推(tui)廣季,登海(hai)母公(gong)(gong)司(si)(si)(si)推(tui)廣面積實現(xian)(xian)50%增(zeng)長(chang),子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)登海(hai)良玉增(zeng)長(chang)翻倍,登海(hai)先鋒增(zeng)長(chang)15%左右(you),公(gong)(gong)司(si)(si)(si)產(chan)品線正處于推(tui)廣的(de)上升(sheng)周期,保證公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在行(xing)業(ye)逆境下的(de)穩(wen)定增(zeng)長(chang),這是(shi)2013年我們(men)看好(hao)登海(hai)種業(ye)的(de)核心(xin)理由。

　　維持2013-2015年EPS 0.95/1.18/1.39元不(bu)變,在(zai)模型(xing)中我(wo)們假設(she)2013年種子價(jia)格(ge)下滑2%,成本上升2%,如(ru)若2013/2014推廣(guang)季制種面積下降,供(gong)需格(ge)局改善,或公司優勢品種價(jia)格(ge)表現超出我(wo)們預期(qi),公司EPS 仍(reng)有進(jin)一步上修空(kong)間,我(wo)們給予公司30X2013PE,目標價(jia)28.5元,建(jian)議“買入”。