生物經濟將顛覆全球經濟模式,有機農業與生物化工農業激烈交鋒:全球種子與農化巨頭難分彼此,種子公司脫胎為知識產權供應商。在“綠色經濟”與“生物經濟”的大趨勢下,生物技術種子市場高速增長。全球種業寡頭格局越發顯著,有機與生物化工農業激烈交鋒。

　　我國種業競爭力嚴重不足,嚴重過剩:作為世界上潛力最大的市場,我國種業集中度低、育種水平低、技術落后、風險巨大。政府主導、政策推動將是中國種業未來之路。近年來國內種業整體過剩。

　　業績增長短期靠擴張長期靠整合:近年拖累業績主要是擴張導致的銷售費用和管理費用過高。公司的核心競爭力在于全面的管理團隊以及豐富的品種資源。未來兩年內旗下子公司有效整合的速度和成效將決定公司的長遠發展,業績增長主要來源于新業務小麥和玉米的快速增長以及子公司表現。

　　風險因素:庫存、整合、新品種推廣及其它突發事件。

　　股價催化劑:消化庫存、費用控制、并購子公司業績及公司新品種推廣超預期。

　　盈利預測、估值及投資評級:我們預計公司2012~2014年收入增長39%、34%和29%,EPS分別為0.22、0.32和0.52元,合理估值15元,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　(信達證券)