核心品種處于不(bu)同生(sheng)命周期(qi),產品線較為完整。預計(ji)深(shen)兩優(you)(you)5814、C兩優(you)(you)608、準兩優(you)(you)608等(deng)核心品種2016年前先后發(fa)力,確保未(wei)來5年業(ye)績增長。
Y兩(liang)優(you)1號進入推廣成(cheng)熟期,預計2012-2014年推廣面積、銷量年復合(he)增(zeng)速分別為(wei)18%、32%。深(shen)兩(liang)優(you)5814畝產、廣適性(xing)、抗(kang)病性(xing)等表現(xian)優(you)秀,有望接棒Y兩(liang)優(you)1號成(cheng)為(wei)未來3年快速成(cheng)長的明星(xing)品種。
公司品種儲備豐富,2012年底雙季早稻品種陸兩優17通過國審,再次豐富了早稻品種儲備。
隆(long)平(ping)206正(zheng)處于快速推(tui)廣期,預計2012-2014年推(tui)廣面積、銷量年均(jun)增速均(jun)達到49%。隆(long)平(ping)211、隆(long)平(ping)208正(zheng)處于導入期,畝產(chan)表現均(jun)優于隆(long)平(ping)206,其中(zhong)隆(long)平(ping)208增產(chan)更為顯著(zhu)(zhu)。中(zhong)長(chang)期來看隨(sui)著(zhu)(zhu)品種(zhong)的升(sheng)級(ji)換代和高毛利品種(zhong)占比(bi)的提升(sheng),玉(yu)米種(zhong)子業務將(jiang)實現收入、毛利率雙(shuang)提升(sheng)。
玉米種子(zi)生命周期(qi)較長且適應性廣,優質(zhi)品種的(de)選育(yu)更為重要。2012年公(gong)司與IFSI開(kai)展戰略合(he)作(zuo),合(he)作(zuo)期(qi)間其全(quan)部玉米種質(zhi)資(zi)源向公(gong)司開(kai)放(fang),有助于公(gong)司優質(zhi)玉米種子(zi)品種的(de)持續(xu)研發(fa)和(he)培育(yu)。
行業加速(su)整合,優質品(pin)種為企業獲得成(cheng)長機會
種業(ye)(ye)政策顯效、去庫存周期性(xing)調(diao)整,中(zhong)小(xiao)企業(ye)(ye)加(jia)速退出。種企數量由2010年(nian)8,700家減至2012年(nian)底的6,900家,行(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)度持(chi)續提升。
優質(zhi)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)為企(qi)業獲得成長機會:1、較(jiao)低的(de)種(zhong)(zhong)糧比和持續上(shang)(shang)漲的(de)糧食(shi)價格拓展種(zhong)(zhong)子價格上(shang)(shang)漲空間。優質(zhi)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)每畝(mu)需種(zhong)(zhong)量顯著(zhu)低于(yu)(yu)一(yi)般品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong),且畝(mu)產(chan)較(jiao)高(gao),價格高(gao)于(yu)(yu)一(yi)般品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong),提價空間更大(da);2、2013年中央(yang)1號文件(jian)或聚焦(jiao)農(nong)業經營體制改革,糧食(shi)專業大(da)戶、家庭(ting)農(nong)場、專業合作(zuo)社的(de)發(fa)展有利于(yu)(yu)優質(zhi)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)的(de)推(tui)廣。
估值(zhi)與投資建議
預(yu)計公司2012-2014年EPS為(wei)(wei)0.55、0.63、0.98元,對應1月16日收盤價(jia)21.45元的(de)(de)PE分別為(wei)(wei)39.2、34.0、21.9倍。看好公司在(zai)剝離非種業,整合(he)種業研發(fa)、銷售平(ping)臺后的(de)(de)長期發(fa)展,維持“推薦”評級。若少數股東(dong)權益2013年全部收回,將增厚(hou)2013、2014年EPS20%以上,成為(wei)(wei)股價(jia)上漲的(de)(de)催化因素。
風(feng)險提示(shi)
制(zhi)種失敗風(feng)險、前瞻性研發風(feng)險、種子質量風(feng)險、核心品(pin)種推廣不達(da)預期(qi)風(feng)險。
