三季(ji)(ji)(ji)度(du)為(wei)種(zhong)業(ye)淡(dan)季(ji)(ji)(ji),利潤(run)主(zhu)要來自(zi)于出售新疆銀隆股(gu)權的一次性收入,扣(kou)除后前三季(ji)(ji)(ji)度(du)實際(ji)業(ye)績增速約30%,在行(xing)業(ye)景(jing)氣較差的情況(kuang)(kuang)下(xia)非常(chang)突出。四季(ji)(ji)(ji)度(du)是種(zhong)業(ye)銷售旺(wang)季(ji)(ji)(ji)和利好政策出臺高(gao)峰期,從(cong)歷史(shi)情況(kuang)(kuang)看跑贏大(da)(da)盤(pan)概率極(ji)大(da)(da),可(ke)階段性參與,詳情可(ke)參見我們(men)的種(zhong)業(ye)專題(ti)報告《莫(mo)道浮(fu)云終蔽日,嚴(yan)冬過盡綻(zhan)春蕾(lei)》。

　　公司前三季度收入增長11%,凈利潤增長314%。今年前三季度實現營業收入9.52億元,同比增長11%,營業利潤1.50億元,增長137%,歸母凈利潤1.06億元,增長314%,實現EPS0.25元;其中三季度收入1.19億元,凈利潤2769萬元,實現EPS0.04元。由于三季度為種子銷售淡季(ji),凈利潤主(zhu)要來(lai)自于出售新疆(jiang)銀隆股權(quan)的一次性收入約7000萬元,扣除后(hou)實(shi)際增長約30%。

　　通過對外收購和合作,研發基礎進一步夯實。三季度雖無種子銷售,公司仍有大動作:湖南隆平以1000萬向湖南雜交水稻研究中心購買恢復系HR1128及其7個配組組合(其中兩優1128已通過湖南省審定);公司與美國伊利諾伊基礎種子公司開展戰略合作,以10年1000萬美元的價格獲得該公司自交系、雜交種等種質資源的使用權。這兩項合作將大大加強公司育種研發基礎,并且彌補了公司在雜交玉米育種資源方面的短板。

　　四(si)季(ji)度(du)為銷售(shou)旺季(ji),且有利好政策(ce)(ce)密(mi)集出臺。每年四(si)季(ji)度(du)是(shi)種(zhong)子銷售(shou)旺季(ji),公司的主(zhu)要品種(zhong)Y兩優1號、隆平206等都處于放量期(qi),今年推廣情況良好,田間表(biao)現(xian)正常,明年仍能維持較快增長。四(si)季(ji)度(du)是(shi)政策(ce)(ce)密(mi)集期(qi),最(zui)近已有育繁推一(yi)體化許可證、種(zhong)業補助資金等政策(ce)(ce)到(dao)位,近期(qi)重點關注即(ji)將出臺的《全(quan)國(guo)現(xian)代農作物種(zhong)業發展規劃》。

　　維持“審慎推薦-A”投(tou)資評級:我們在種(zhong)業專(zhuan)題報告《莫(mo)道浮(fu)云終蔽日(ri),嚴冬過(guo)盡(jin)綻春(chun)蕾》中將隆平(ping)高(gao)科作為(wei)種(zhong)業短期(qi)首選,預計未來三(san)年種(zhong)子業務仍將以(yi)30%左右的增(zeng)速,未來還有通過(guo)增(zeng)發換股增(zeng)厚母公司業績的可能。維持2012-14年盈利預測為(wei)0.67、0.66、0.89元(2012年扣(kou)除新疆銀隆一次性收益后為(wei)0.48元),未來三(san)年實際復合增(zeng)長率40%,維持“審慎推薦-A”投(tou)資評級,建議(yi)關(guan)注四季(ji)度銷(xiao)售情況以(yi)及(ji)即將出臺的種(zhong)業發展規(gui)劃(hua)等相關(guan)政策。

　　風險提示:制種(zhong)遭遇惡劣(lie)天氣,種(zhong)子質量(liang)問(wen)題,品種(zhong)推廣不達預期(qi)。(招(zhao)商證券(quan))