公司簡介:隆平高科是中國種業的龍頭,以雜交水稻種子、玉米種子為核心。其中雜交水(shui)稻種子的(de)全國(guo)市場占有率高達(da)20%,穩居全國(guo)第一(yi);玉(yu)米種子近(jin)幾年(nian)加(jia)速發展,成為利潤(run)增長的(de)一(yi)個亮點。

    長期看法:從行業看,中國水稻、玉米種子行業10年市場規模為300億元,到15年可能擴大到600億元,市場規模具備翻番潛力。從公司看,隆平高科集“育繁推”最優氣質。育種方面,育種體系整合加快,總公司層面成立隆平科學院負責科研管理,子公司科研側重配組和試驗,并且獨占湖南雜交水稻研究中心的科研成果;繁殖方面,公司現有遍布全國17個省市50萬畝制種基地,極大的分散制種風險;推廣方面,公司倡導以技術服務為主的價值營銷,先培訓經銷商在協助經銷商培訓農民,目前公司在全國擁有3萬多家經銷商,遍布全國水稻玉米主產區。從品種上看,隆平高科產品線極為豐富,產品梯隊建設卓有成效。水稻方面,公司水稻每年都有2個左右品種通過國審。

    短期(qi)看法:公(gong)(gong)司種(zhong)(zhong)子結(jie)構(gou)優(you)化,優(you)勢品種(zhong)(zhong)放量增長(chang),其中Y兩(liang)(liang)優(you)1號進入(ru)增長(chang)期(qi),據(ju)統(tong)計(ji),去年推(tui)廣(guang)(guang)(guang)面積(ji)在700萬畝(mu)左右,占據(ju)推(tui)廣(guang)(guang)(guang)面積(ji)之(zhi)首。另外(wai)公(gong)(gong)司深兩(liang)(liang)優(you)5814在經過2年的試推(tui)廣(guang)(guang)(guang)后今年也進入(ru)推(tui)廣(guang)(guang)(guang)面積(ji)前(qian)10,處于快速推(tui)廣(guang)(guang)(guang)期(qi)。而公(gong)(gong)司后繼品種(zhong)(zhong)兩(liang)(liang)優(you)1128也有潛力(li)進入(ru)推(tui)廣(guang)(guang)(guang)面積(ji)前(qian)10。玉米業務(wu)中隆(long)平206快速增長(chang),推(tui)廣(guang)(guang)(guang)面積(ji)從10/11年度(du)的300萬畝(mu)迅(xun)速增長(chang)到11/12年度(du)的1000萬畝(mu)。

    估值與評級

    不考慮少數股(gu)東權益(yi)收回,我們預測公(gong)司12-14年EPS分別為0.66、0.70和(he)0.87元,考慮少數股(gu)東權益(yi)收回給予一定估(gu)值溢價,給予13年30-35倍PE,目標價21-24.5元,維持買(mai)入評(ping)級。

    風險提示(shi):氣候風險及品種推廣低于預期。