事件:公司發布(bu) 11年(nian)年(nian)報,實現營業收入15.52億(yi)元(yuan),歸屬上市(shi)公(gong)司(si)凈利潤1.33億(yi)元(yuan),分別(bie)同比(bi)增長(chang)21%和79%,扣非后歸屬凈利潤1.4億(yi)元(yuan),同比(bi)增長(chang)113%。公(gong)司(si)實現EPS0.48元(yuan),略(lve)低于我們0.51元(yuan)的預測。

    點評:公司業績分析:1)收入增長主要系公司雜交水稻業務(同比增長33%)、辣椒及辣椒制品(同比增長43%)以及大米業務(同比增長196%)快速增長驅動;2)公司綜合毛利率同比提升6.54個百分點,達到36%,推動公司利潤增速遠高于收入增速。細分業務來看,水稻種子毛利率同比提升7.6個百分點,達到43%;玉米種子(zi)毛(mao)利(li)率大幅增(zeng)加23個百分點,達到51%。主要(yao)系(xi)結構優(you)化,優(you)勢品種推廣提升毛(mao)利(li)率。

    公(gong)(gong)(gong)司 4月(yue)5日(ri)停牌籌劃(hua)非公(gong)(gong)(gong)開發(fa)(fa)行(xing)擬收回(hui)子公(gong)(gong)(gong)司少數股(gu)東權(quan)益事宜,主要涉(she)及湖(hu)南隆(long)平45%股(gu)權(quan),安徽隆(long)平34.5%股(gu)權(quan),我們假設按(an)照11年(nian)15倍PE 收購,需資金12億(yi)元,增(zeng)發(fa)(fa)價格(ge)停牌前20日(ri)交易均價90%即23.60算(suan),需發(fa)(fa)行(xing)5034萬(wan)股(gu)。少數股(gu)東權(quan)益收回(hui)可增(zeng)厚12年(nian)業績34%,預計12年(nian)EPS1.04元。

    中長期而言,隆平高科具備大市值潛力:政策驅動下的種子行業中長期向好,育繁推一體化的龍頭企業受益行業發展與轉型。隆平高科驅動力來自于:1)短期少數股東權益收回,理順股權關系,直接提升歸屬母公司凈利潤;2)以Y 兩優1號、準兩優、C 兩優以及兩優1128為代表的優勢兩系雜交種子梯隊,處于快速推廣期,為公司水稻業務不斷發展帶來動力;3)公司玉米種子業務以安徽隆平為平臺主推隆平206、208等系列,持續接力;4)隆平具備一流的研發提供后續動力,而服務式營銷則進一步提(ti)升公司(si)價(jia)值。

    盈利預(yu)測及(ji)評級:暫不考慮少(shao)數股東權(quan)(quan)益(yi)收回(hui),我們(men)預(yu)計隆平高科 12-14年(nian)(nian)EPS 分別(bie)為0.78、1.15和(he)1.4元(yuan),給予12年(nian)(nian)35-40倍(bei)PE,隱含少(shao)數股東權(quan)(quan)益(yi)收回(hui)預(yu)期,目標價27.3-31.2元(yuan),維持(chi)買入評級。

 ;   風險(xian)提示:制種風險(xian)及推(tui)廣風險(xian)。