平安證券

    量利齊升，2012公司凈(jing)利潤增(zeng)速預計能達到54%：

    公司凈利潤增速2011、2012年預計有88%、54%，高增長源于公司雜交稻種的量利齊升和玉米種子銷售(shou)增長。隨著公(gong)(gong)司(si)雜(za)(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)新(xin)品推出力度加大(da)，公(gong)(gong)司(si)雜(za)(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)在品種(zhong)數(shu)量、品質、覆蓋范圍等方面的(de)巨大(da)優勢更加明顯(xian)，2011、12雜(za)(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)預(yu)計增長36%、28%。新(xin)品銷量擴張、占比提(ti)高使得(de)公(gong)(gong)司(si)雜(za)(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)的(de)毛利水平不斷(duan)上(shang)升。此(ci)外，公(gong)(gong)司(si)玉米種(zhong)子業務也正處于快(kuai)速增長狀態(tai)。

    政策受益第一股：

    2012年種子(zi)行業(ye)最大的(de)事情就是(shi)政策顯效，省(sheng)級企業(ye)96%將(jiang)受波及，影響巨(ju)大。

    隆平目前在水稻種子(zi)領(ling)域領(ling)先(xian)優勢(shi)明顯，在玉(yu)米(mi)種子(zi)領(ling)域奮起直(zhi)追，相較同行，業(ye)務涵蓋范圍和影響力(li)冠蓋全(quan)行業(ye)，擁有承接政策紅利的最好條(tiao)件，將受益最大，很有可(ke)能實(shi)現(xian)超預期(qi)增長(chang)。

    雜交稻種繼續領跑：

    擁有與雜(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)行業(ye)發(fa)展特(te)征(zheng)匹配的品(pin)種(zhong)布局、雄(xiong)厚的科研(yan)實力、較靈活的研(yan)發(fa)運作，公(gong)司雜(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)龍頭(tou)地位不容(rong)撼動。隨著優質(zhi)新品(pin)的持續(xu)推出、銷售層面(mian)的不斷改革、高瞻(zhan)遠(yuan)矚國(guo)際化戰略的深(shen)入推進，公(gong)司雜(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)業(ye)務繼續(xu)領跑(pao)態勢明顯，量(liang)的擴張和毛利提(ti)升將是公(gong)司雜(za)交(jiao)稻(dao)種(zhong)業(ye)務未來三年的主(zhu)流特(te)征(zheng)。

    玉(yu)米種子(zi)奮起直追：

    公司(si)玉米(mi)業務2010年(nian)大幅(fu)增加(jia)134%，隆(long)平206快(kuai)速增長是(shi)主(zhu)要(yao)原因。良好的(de)(de)抗病害特(te)性、單(dan)產無明顯劣勢，我們認為隆(long)平206擁有成為區(qu)域主(zhu)流品種(zhong)的(de)(de)潛質，預(yu)計2012年(nian)銷售能達到1000萬公斤。隨著(zhu)與馬利格蘭合作(zuo)的(de)(de)深(shen)入，公司(si)玉米(mi)種(zhong)子業務有望厚積(ji)薄發，奮起直追，逐步融入玉米(mi)種(zhong)子行(xing)業第一梯(ti)隊。

    少數股東權益(yi)解決尚待時日：

    公司少數(shu)股東權益問題(ti)一(yi)直是市場關注的焦點(dian)之一(yi)，隨著(zhu)公司盈利規模增大，問題(ti)也在蓄(xu)積。雖然公司少數(shu)股東權益2011年(nian)進展值得欣喜(xi)，但鑒(jian)于公司傾向和(he)問題(ti)解決的復雜性，我(wo)們認為徹底(di)解決尚待時日(ri)。

    預計11-13年EPS為0.51、0.78、1.05元(yuan)，“推薦(jian)”。

    風(feng)險(xian)提示：

    制種(zhong)風險。公(gong)司(si)兩系(xi)水(shui)稻制種(zhong)對溫(wen)度(du)有一定(ding)要求，如果(guo)制種(zhong)時期溫(wen)度(du)發生劇烈(lie)變(bian)化，可能(neng)導致種(zhong)子質量不合格。