公司近況：

    （1）公司主推玉米品種登海605 銷(xiao)售形(xing)勢喜人，今(jin)年的推廣面積存在(zai)超(chao)預(yu)期(qi)可能。（2）登海先(xian)(xian)鋒公(gong)司(si)主推玉米品種先(xian)(xian)玉335銷(xiao)售情況(kuang)好于預(yu)期(qi)。（3）丹東登海良(liang)玉種業業績持續增(zeng)長，成為公(gong)司(si)業績新增(zeng)長點。

    評(ping)論：

    公司主推玉米品種登海605推廣形勢將超預期：（1）登海605 今年的大田表現突出，單產和抗性均在競爭品種中處于領先地位；（2）公司今年加強了營銷團隊建設(she)，改(gai)革對經銷(xiao)商的管理和激勵(li)機(ji)制，大幅(fu)增(zeng)(zeng)加了品種營銷(xiao)能(neng)力。我們將(jiang)登海605 在2011 年(nian)(nian)的銷(xiao)量(liang)從540 萬(wan)公斤(jin)增(zeng)(zeng)至600 萬(wan)公斤(jin)。將(jiang)2012 年(nian)(nian)的銷(xiao)量(liang)從930 萬(wan)公斤(jin)增(zeng)(zeng)至1100 萬(wan)公斤(jin)。

    盡管今(jin)年先玉335 在局(ju)部地區出現(xian)倒伏現(xian)象，但事實證明(ming)優秀成熟品種的銷售受到局(ju)部大田表現(xian)不(bu)佳的影響(xiang)有限。我們(men)根據(ju)目前的銷售表現(xian)，將(jiang)登海先鋒公司先玉335 在2011 年的銷量(liang)從(cong)2300 萬(wan)公斤(jin)增(zeng)至(zhi)(zhi)2500 萬(wan)公斤(jin)。將(jiang)2012年的銷量(liang)從(cong)2500 萬(wan)公斤(jin)增(zeng)至(zhi)(zhi)2600 萬(wan)公斤(jin)。

    丹東登海良玉種業主推的國審品種良玉(yu)188 和良玉(yu)208 在東(dong)北市場(chang)的認可度(du)持續提(ti)高。預計今年子公(gong)司(si)丹東(dong)登海良玉(yu)種業(ye)的凈利潤貢(gong)獻(xian)繼(ji)續增加，成為公(gong)司(si)業(ye)績新增長點。

    估值

    本輪受農業部春季種子抽(chou)查(cha)結果影響，種業(ye)板塊(kuai)出(chu)現(xian)跳水行情。我們(men)認為(wei)這(zhe)為(wei)投資者介入種業(ye)板塊(kuai)提供了(le)良好(hao)機會(hui)：（1）產品質(zhi)量(liang)(liang)不合(he)格主要由(you)于上(shang)年(nian)制種條件(jian)惡劣以及(ji)上(shang)市(shi)公(gong)司對(dui)經(jing)銷商(shang)環(huan)節管控不力，與(yu)品種本(ben)身的出(chu)廠(chang)質(zhi)量(liang)(liang)沒有關系，伴隨上(shang)市(shi)公(gong)司對(dui)種子質(zhi)量(liang)(liang)控制環(huan)節重視程度與(yu)投入不斷加大，未來出(chu)現(xian)問題種子的風(feng)險將大幅下降(jiang)。（2）中央(yang)農村經(jing)濟工作會(hui)議，種業(ye)專(zhuan)項規劃和(he)一號文件(jian)等(deng)政策利好(hao)預期(qi)(qi)在近期(qi)(qi)有望逐步(bu)兌現(xian)。（3）種業(ye)公(gong)司估值再次進入極具吸引(yin)力區間。

    投(tou)資建議及評(ping)級

    上(shang)調(diao)盈(ying)(ying)利預測后，預計公(gong)司2011、2012 和2013 年(nian)的(de)每股收益分別為(wei)0.74 元(yuan)、1.04 元(yuan)和1.26 元(yuan)。對應(ying)市盈(ying)(ying)率分別為(wei)40.2x、28.6x 和23.6x。維(wei)持(chi)“推薦(jian)”評級。