隨著國(guo)家及各省市對種(zhong)(zhong)業相(xiang)關政策法規的陸續推(tui)出(chu)，種(zhong)(zhong)業股的做多熱情再次蓬勃而出(chu)。券商(shang)機構認(ren)為，種(zhong)(zhong)業變革(ge)剛拉開(kai)序幕(mu)，未來(lai)三(san)到五年的時間里，政策驅(qu)動產業發展動力不(bu)斷；目前種(zhong)(zhong)業股價超跌，估值(zhi)遠未反映行業核心(xin)競爭力主導下龍頭企業未來(lai)業績的廣闊成長空間，建議關注種(zhong)(zhong)業變革(ge)中的投(tou)資機會(hui)。
種業政策(ce)扶持力度空(kong)前 龍頭企業將(jiang)受益行(xing)業整(zheng)合(he)
⊙記者 王曉(xiao)宇 ○編輯(ji) 朱(zhu)紹勇
隨著(zhu)國(guo)家及(ji)各省市對(dui)種(zhong)業相關政(zheng)策法規的(de)陸續(xu)推出，種(zhong)業股的(de)做多熱(re)情再次蓬(peng)勃而出。昨日，種(zhong)業相關個股全線(xian)上漲，豐樂(le)種(zhong)業大(da)漲8.75%、登海種(zhong)業上漲6.89%。券(quan)商機構認為，種(zhong)業變革剛拉開序幕，未(wei)來三到五(wu)年的(de)時(shi)間里(li)，政(zheng)策驅(qu)動產業發展動力(li)不斷；目前種(zhong)業股價(jia)超跌，估值遠未(wei)反映行業核(he)心競(jing)爭力(li)主導下(xia)龍頭企業未(wei)來業績的(de)廣闊成長(chang)空間，建議關注種(zhong)業變革中(zhong)的(de)投(tou)資機會。
政策推動(dong)行業整(zheng)合
海通證券認為，種業是受政策扶持力度最大的農業子行業，是最不受宏觀經濟影響的子行業。預計，玉米種子2015年將達到253億元，年復合增長率13%；水稻種子(zi)將(jiang)達到232億元，年復合增長率13%。
目前，我國持證種子企業有8700 多家，僅在玉米作物上就有2000 多家，但大型企業很少。我國種業前10 強在國內的市場份額僅13%。與國際種業前10 強37%的份額相比仍有很大的差距。新辦法《農作物種子生產經營許可管理辦法》實施后，預計在2012年4月1日限期之前，注冊資本低于3000萬元的中小公司合并(bing)潮將(jiang)會出現，預(yu)計明(ming)年行業(ye)內的種業(ye)公司(si)數量會明(ming)顯下降，行業(ye)競爭程度將(jiang)有所舒緩(huan)。
中金公司認為，國家層面的相關種業(ye)(ye)政(zheng)(zheng)策(ce)盡管已經陸續出臺，但是政(zheng)(zheng)策(ce)的細化和執行階(jie)(jie)段才是真正對(dui)種業(ye)(ye)發展產生實質性影響的階(jie)(jie)段。因此從這個角(jiao)度來(lai)說，種業(ye)(ye)的政(zheng)(zheng)策(ce)推動效果才剛剛開始顯現。
短期來看(kan)，當前國內種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)(ye)(ye)市場中種(zhong)(zhong)(zhong)子套(tao)牌(pai)(pai)(pai)的現象十分嚴重(zhong)，打(da)擊套(tao)牌(pai)(pai)(pai)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)及假(jia)冒偽劣(lie)行(xing)為將為品(pin)牌(pai)(pai)(pai)企業(ye)(ye)(ye)的種(zhong)(zhong)(zhong)子推廣騰(teng)出新的市場空間，等同于政府(fu)為企業(ye)(ye)(ye)直(zhi)接創造了銷售增量。中長期看(kan)，隨著《國務院關于加快推進(jin)現代農作物(wu)種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)(ye)(ye)發展的意(yi)見(jian)》的推進(jin)，沒有育(yu)種(zhong)(zhong)(zhong)能力的企業(ye)(ye)(ye)將被(bei)淘(tao)汰，進(jin)而提高(gao)大(da)企業(ye)(ye)(ye)市場份額和行(xing)業(ye)(ye)(ye)集中度。
業績或超預(yu)期
國泰君安認(ren)為股價(jia)超(chao)跌或(huo)將(jiang)帶來估值(zhi)修(xiu)復。報告指出，2010 年在通(tong)脹主(zhu)題(ti)推動下，種(zhong)(zhong)業(ye)股估值(zhi)高企，進入(ru)2011 年以來已明顯回(hui)落，目前(qian)種(zhong)(zhong)業(ye)指數(shu)(shu)相對估值(zhi)水平處(chu)于近(jin)三年來最(zui)低。2011年種(zhong)(zhong)業(ye)在農(nong)業(ye)各子行業(ye)中表現最(zui)差(cha)，指數(shu)(shu)跌幅22.6%，最(zui)大跌幅33.7%，落后農(nong)業(ye)指數(shu)(shu)2.8 個百分點(dian)，落后滬深300 指數(shu)(shu)9.2個百分點(dian)。隨著重點(dian)公司業(ye)績快速(su)增長，種(zhong)(zhong)業(ye)股估值(zhi)將(jiang)逐(zhu)步(bu)回(hui)歸常態，主(zhu)題(ti)投(tou)資色彩逐(zhu)步(bu)減弱，逐(zhu)漸(jian)成為機構投(tou)資者投(tou)資農(nong)業(ye)股的配置選擇。
中(zhong)信(xin)證券亦表示堅定看(kan)好種子板(ban)塊。一(yi)是龍(long)頭(tou)公司新產品(pin)大田表現(xian)樂觀(guan)，銷售情況良好，新品(pin)種放量(liang)有(you)望促四(si)季(ji)度(du)(du)業(ye)績超預期(qi)；二是政策扶持力度(du)(du)和持續(xu)性(xing)可能體現(xian)在后續(xu)出臺的(de)(de)(de)具體措施和落實(shi)上。2011年四(si)季(ji)度(du)(du)、2012年一(yi)季(ji)度(du)(du)有(you)望形成(cheng)較好的(de)(de)(de)業(ye)績規模，而(er)明年一(yi)季(ji)度(du)(du)的(de)(de)(de)業(ye)績增長因(yin)為今年同(tong)期(qi)基(ji)數(shu)原(yuan)因(yin)，則(ze)會顯得尤其可觀(guan)。此外，行業(ye)內部龍(long)頭(tou)公司外延式擴張正在加快得到(dao)落實(shi)，個別大企業(ye)的(de)(de)(de)兼并重組進(jin)程(cheng)將有(you)望以每(mei)年收(shou)購1-2家具有(you)相對(dui)優勢(shi)的(de)(de)(de)中(zhong)小型企業(ye)的(de)(de)(de)速度(du)(du)呈現(xian)給市場。
在投資策略(lve)上，海通證券(quan)認為(wei)，龍(long)頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)將受扶持，市場份額逐(zhu)步提高(gao)(gao)，擁有新品種的龍(long)頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)成長性(xing)更高(gao)(gao)。重點推薦(jian)玉(yu)米(mi)種子龍(long)頭(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)登海種業(ye)(ye)和雜(za)交水稻種子企(qi)(qi)業(ye)(ye)隆(long)平高(gao)(gao)科。
隆(long)平高(gao)科(000998):靜待種業龍頭覺醒
打造種業龍頭戰略明確。
2007年公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)第(di)(di)一大(da)股東(dong)是新大(da)新集團引入全球(qiu)第(di)(di)四大(da)種(zhong)業(ye)公(gong)(gong)(gong)司VHK作(zuo)為(wei)戰(zhan)略(lve)投資者，VHK也因此(ci)成(cheng)(cheng)為(wei)了隆平(ping)(ping)高科的(de)(de)(de)間(jian)接(jie)(jie)股東(dong)。VHK在全球(qiu)玉(yu)(yu)米種(zhong)子(zi)(zi)市場占(zhan)有率第(di)(di)四，蔬菜種(zhong)子(zi)(zi)占(zhan)有率第(di)(di)二。2010年1月公(gong)(gong)(gong)司以(yi)3600萬元取得山(shan)西屯(tun)(tun)玉(yu)(yu)的(de)(de)(de)控股子(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司北(bei)京屯(tun)(tun)玉(yu)(yu)60%的(de)(de)(de)股權，從公(gong)(gong)(gong)告顯示，公(gong)(gong)(gong)司希望通過北(bei)京屯(tun)(tun)玉(yu)(yu)直接(jie)(jie)或間(jian)接(jie)(jie)成(cheng)(cheng)為(wei)山(shan)西屯(tun)(tun)玉(yu)(yu)的(de)(de)(de)控股股東(dong)從而(er)快速切入玉(yu)(yu)米市場。2010年4月公(gong)(gong)(gong)司又(you)跟(gen)山(shan)西利馬(ma)格(ge)蘭簽訂了"利合(he)16"的(de)(de)(de)品種(zhong)經營權協議，于此(ci)同時前先鋒中(zhong)國區總裁劉石宣(xuan)布加(jia)盟隆平(ping)(ping)高科。我們認為(wei)這一系(xi)列的(de)(de)(de)動作(zuo)都表示出(chu)公(gong)(gong)(gong)司希望打造(zao)種(zhong)業(ye)龍(long)頭的(de)(de)(de)戰(zhan)略(lve)十分(fen)明(ming)確，公(gong)(gong)(gong)司將(jiang)會繼續保持雜交水稻的(de)(de)(de)第(di)(di)一戰(zhan)略(lve)性(xing)業(ye)務，將(jiang)玉(yu)(yu)米提升至第(di)(di)二戰(zhan)略(lve)性(xing)業(ye)務，維(wei)持干辣椒種(zhong)子(zi)(zi)的(de)(de)(de)優勢地位。
水稻業務繼續貫徹"二八法則"。
公司目前擁有雜交水稻品種眾多，因高端產品貢獻了絕大多數毛利，所以公司一直在調整產品結構。從07年開始，公司的水稻業務的毛利率逐步上升就是公司調整產品結構的表現。我們認為公司未來會繼續進行產品結構的調整，重點推廣品種也會落在毛利率較高的優良品種上，從而更進一步提高公司水稻業務的綜合毛利率。目前公司雜交水稻中的主導品種是三系雙季晚秈稻"金優207"。由于此品種推廣期已經長達10年，且目前在可播種面積內市場占有率已經達到了10%，所以我們認為此品種已經達到了推廣成熟期，未來此品種推廣面積大幅提高的可能性不大。我們認為2008年通過國審的Y兩(liang)優(you)1號(hao)將成為公斤這兩(liang)年的推廣重點(dian)品種(zhong)。2009年公司Y兩(liang)優(you)1號(hao)的制種(zhong)量為100萬公斤，由于該品種(zhong)大田畝產可達到650公斤/畝，較(jiao)一般品種(zhong)畝產高出150公斤左右，所(suo)以該產品一上市就出現了(le)供不應求的情(qing)況。我們預計今年Y兩(liang)優(you)1號(hao)的制種(zhong)量將會(hui)達到450萬公斤。
玉(yu)米品種將成為新的(de)盈利增長點。
2010年4月底，公司與山西利馬格蘭簽訂了購買"利合16"的經營協議，獲得該品種的經營權。我們假設未來"利合16"的市場占有率為10%，則可達到500萬畝，需種量為1000萬公斤。按照合約的最低價格25元/公斤計算，可為公司帶來1.25億元的營業收入。我們認為"利合16"不僅將是劉石先生價值營銷的(de)(de)開始，也將(jiang)成為(wei)隆平和山西利馬格(ge)蘭合(he)作的(de)(de)開始，如果"利合(he)16"的(de)(de)推廣能取得滿意(yi)成功(gong)，則未來有可能獲(huo)得利馬格(ge)蘭其他優質的(de)(de)玉米(mi)種(zhong)子的(de)(de)經(jing)營權。
盈利(li)預測(ce):
我(wo)們預計公(gong)司(si)2010年(nian)、2011年(nian)和2012年(nian)的營業(ye)收(shou)入(ru)分別為14.17億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、17.10億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)和20.74億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，歸屬母公(gong)司(si)的凈利潤分別為0.72億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.99億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)和1.41億(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)，，對應攤(tan)薄后(hou)的EPS分別為0.26元(yuan)、0.36元(yuan)和0.51元(yuan)，首(shou)次給(gei)予公(gong)司(si)"增(zeng)持(chi)"評(ping)級。(湘財證券 于青青)
金(jin)健(jian)米(mi)業:糧價(jia)上漲 催發主升
來源:頂點財經(jing)
投資亮點:
1、公司是我國糧食行業第一家躋身資本市場的企業，是首批農業產業化國家重點龍頭企業，"十五"第一批國家級科技創新型(xing)星(xing)火龍(long)頭企業，國(guo)家水稻(dao)工程(cheng)優質米示范基(ji)地(di)，湖南省"十(shi)大(da)標志(zhi)性工程(cheng)企業"。
2、國(guo)家高度重視"三農"問題，出(chu)臺(tai)了一系(xi)列促進農業(ye)發展的具體措(cuo)施，作為(wei)國(guo)家農業(ye)產業(ye)化重點(dian)龍頭企業(ye)，公司面(mian)臨許多(duo)政(zheng)策機遇。
3、公司通(tong)過持(chi)續調整優(you)化產業(ye)結構，產業(ye)發展(zhan)(zhan)質(zhi)量和規模(mo)得到提升(sheng)，尤(you)其是藥業(ye)、種(zhong)業(ye)、面制品等優(you)勢(shi)產業(ye)發展(zhan)(zhan)壯大，增(zeng)添(tian)了(le)公司發展(zhan)(zhan)后勁。
4、臨澧食品基(ji)地二期(qi)工(gong)程新建了4條日(ri)產(chan)(chan)100噸的(de)掛面生產(chan)(chan)線，擴大(da)了產(chan)(chan)業規(gui)模。藥業三(san)期(qi)擴改(gai)工(gong)程竣工(gong)投產(chan)(chan)后，總產(chan)(chan)能達到2億瓶(ping)，成為了中南地區(qu)單廠塑瓶(ping)產(chan)(chan)能最大(da)的(de)輸液生產(chan)(chan)企業。(消息(xi)來源:搖錢術(shu)智(zhi)能財經終(zhong)端)
風險(xian)提(ti)示:
公司是我國糧食(shi)行業(ye)(ye)(ye)第一家躋身資本市場的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，是首(shou)批(pi)農業(ye)(ye)(ye)產(chan)業(ye)(ye)(ye)化國家重點龍頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)，通過(guo)持(chi)續(xu)調整(zheng)優化產(chan)業(ye)(ye)(ye)結構，產(chan)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)質量和規模得(de)到提升，尤其是藥(yao)業(ye)(ye)(ye)、種業(ye)(ye)(ye)、面(mian)制品等優勢產(chan)業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)壯大，增添了公司發(fa)展(zhan)(zhan)后勁。但是，公司資金鏈(lian)條(tiao)依然緊張，整(zheng)體資金鏈(lian)沒有(you)得(de)到根(gen)本改善(shan)，整(zheng)體實力和抵御風險的(de)能力仍有(you)待(dai)加(jia)強。
東凌糧油(000893):完(wan)善油脂產業鏈(lian)向消費品轉型 目標價24元
中信建投 黃付生(sheng)
簡評
1、公司終于增(zeng)發融資
公司(si)所處的行業(ye)是資本密集型(xing)，每年(nian)(nian)需向銀行融(rong)資40多億(yi)，資產(chan)負債(zhai)率超過92%，資金緊張(zhang)，但(dan)資金的周轉速度(du)較快。公司(si)借(jie)殼上市兩年(nian)(nian)多，上半年(nian)(nian)行業(ye)不景(jing)氣(qi)，虧損嚴重(zhong)情況下終于進行了非公開增發，公司(si)增發融(rong)資實現快速的外延式擴張(zhang)。
2、公司終(zhong)于轉向終(zhong)端消費(fei)品領域
經過(guo)今(jin)年壓榨行(xing)業的(de)洗禮，即未來行(xing)業發展的(de)預期，公司從大包(bao)裝像(xiang)中包(bao)裝食用油轉(zhuan)變，并嘗(chang)試做小包(bao)裝。
此次非(fei)公(gong)開增發，建(jian)設年產(chan)(chan)16萬噸(dun)食用油(you)包(bao)裝(zhuang)(zhuang)項(xiang)目，將(jiang)形(xing)成年產(chan)(chan)中包(bao)裝(zhuang)(zhuang)油(you)7.5萬噸(dun)、小包(bao)裝(zhuang)(zhuang)油(you)8.5萬噸(dun)的(de)生產(chan)(chan)能力。建(jian)立自有品牌，通過中、小包(bao)裝(zhuang)(zhuang)等(deng)形(xing)式將(jiang)產(chan)(chan)品投(tou)放(fang)至終端客(ke)戶，公(gong)司作為大型糧油(you)企業必須邁出的(de)重要一步。可出產(chan)(chan)豆油(you)、棕櫚油(you)、調和油(you)等(deng)多個品種，滿(man)足市場全方位、多層次的(de)需求(qiu)。
3、配(pei)合中(zhong)小包裝，擴建(jian)碼(ma)頭新增30萬噸精煉產能
為配合中小包裝食用品推向市場，公司在原有30萬噸精煉的基礎上，在增加30萬噸的精煉項目。同時擴建碼頭，新建3000噸級泊位1個。公司現有150萬噸的壓榨和30萬噸的精煉能力，南沙二期150萬噸大豆壓(ya)榨(zha)產(chan)(chan)能(neng)預計于(yu)2012年3月份投產(chan)(chan)，屆時(shi)公司(si)年加工大豆能(neng)力將(jiang)達到370萬噸，為(wei)配合壓(ya)榨(zha)產(chan)(chan)能(neng)的擴張，公司(si)新增精(jing)煉項目，新建1000噸/天大豆油精(jing)煉生產(chan)(chan)線和1000噸/天棕櫚油分提(ti)生產(chan)(chan)線各一條，從而貫穿(chuan)壓(ya)榨(zha)、精(jing)煉和小包裝產(chan)(chan)業鏈。
4、公司將走向(xiang)不(bu)斷(duan)擴(kuo)張(zhang)的消費品之(zhi)路(lu)
盡管通過了中(zhong)包裝(zhuang)的(de)過渡，但公(gong)司(si)從中(zhong)游的(de)制(zhi)造業，走向終端的(de)消費品之路被定格(ge)。公(gong)司(si)將會面臨著建設渠道和(he)品牌(pai)的(de)挑戰，同(tong)時也意味著，公(gong)司(si)必(bi)須繼續擴大(da)(da)壓(ya)榨產能(neng)，形成規模(mo)優(you)勢，利(li)用自身(shen)大(da)(da)豆、棕櫚油(you)進口和(he)壓(ya)榨的(de)技術(shu)、成本優(you)勢，在競爭激烈的(de)大(da)(da)豆食用油(you)市場(chang)分一杯羹。
我(wo)們看好公(gong)司向終(zhong)端消(xiao)費品轉換的前景，將有效(xiao)規(gui)避(bi)壓榨行(xing)業盈利大幅波動的窘境(jing)。南沙二(er)期項目明年(nian)初投產，因此(ci)公(gong)司大幅增(zeng)長會出現2012年(nian)和2013年(nian)，因此(ci)我(wo)們公(gong)司明后(hou)年(nian)的收入和利潤大幅提(ti)高。我(wo)們預測(ce)，未來三年(nian)公(gong)司的EPS分別為:0.8、1.46和1.64元，6個(ge)月目標價:24元
敦煌(huang)種業(600354):持續快速擴張(zhang) 目標價38元
投資要(yao)點:
估(gu)值與投(tou)資評級(ji):增(zeng)持。公(gong)司8 月(yue)28 日(ri)公(gong)布中報，EPS 為0.0063 元，與我(wo)們預期基本(ben)一致(0.01 元)。但公(gong)司基本(ben)面正在(zai)發(fa)生明(ming)顯變化:控股子公(gong)司(51%)-敦煌先鋒-先玉335 持續熱(re)銷，預計2010 年制種面積達到7.5 萬(wan)畝(mu)，同比(bi)增(zeng)長(chang)68%，并存在(zai)繼續提(ti)價(jia)預期；預計下半年母公(gong)司虧損(sun)額減(jian)少，業績(ji)增(zeng)長(chang)預期明(ming)晰。預計2010-2012 年按現有18597 萬(wan)股測算(suan)，EPS 分(fen)別為0.43/0.96/1.18元，全面攤薄(bo)EPS 分(fen)別為0.37/0.83/1.02 元，我(wo)們給予公(gong)司40 倍(bei)PE 估(gu)值(對應(ying)2011 年預測未攤薄(bo)EPS0.96 元)，目標(biao)價(jia)38 元，投(tou)資評級(ji):增(zeng)持。
敦(dun)煌先鋒(feng)熱(re)銷玉米(mi)(mi)(mi)種子(zi)(zi)制(zhi)(zhi)種規模持續(xu)增加(jia)(jia)。敦(dun)煌先鋒(feng)雜交(jiao)玉米(mi)(mi)(mi)種子(zi)(zi)銷售市(shi)場主(zhu)要為(wei)"春玉米(mi)(mi)(mi)"種植地區(東北三省、新疆、寧夏、甘肅、內蒙(meng)古)，潛在市(shi)場容量(liang)2.28 億公(gong)斤(jin)，按30%市(shi)場占有(you)率測(ce)算(suan)，敦(dun)煌先鋒(feng)銷售規模可(ke)達6800萬(wan)(wan)(wan)公(gong)斤(jin)。為(wei)此，敦(dun)煌先鋒(feng)加(jia)(jia)速(su)擴張，隨著(zhu)寧夏加(jia)(jia)工基地完(wan)成，年加(jia)(jia)工種子(zi)(zi)規模達5.6 萬(wan)(wan)(wan)噸(或6 萬(wan)(wan)(wan)噸)。我們預(yu)計敦(dun)煌先鋒(feng)2010-2012 年雜交(jiao)玉米(mi)(mi)(mi)種子(zi)(zi)制(zhi)(zhi)種面(mian)積分別為(wei)7.5 萬(wan)(wan)(wan)畝、9.5 萬(wan)(wan)(wan)畝和(he)11.5 萬(wan)(wan)(wan)畝，制(zhi)(zhi)種產量(liang)分別達2925 萬(wan)(wan)(wan)公(gong)斤(jin)、3610 萬(wan)(wan)(wan)公(gong)斤(jin)和(he)4180 萬(wan)(wan)(wan)公(gong)斤(jin)。在市(shi)場熱(re)銷和(he)提(ti)價的現實下(預(yu)計2010 年四(si)季(ji)度種子(zi)(zi)價格將有(you)所(suo)上漲)，敦(dun)煌先鋒(feng)業(ye)績持續(xu)快(kuai)速(su)增長值得(de)期待(2010 所(suo)得(de)稅減半征收)。
公司本部業務改善，虧損減少。公司本部業務主要為雜交玉米制種(受托制種和自繁)、農產品加工(番茄醬(粉)、脫水蔬菜(洋蔥)、棉花(軋(ya)花)、棉籽(zi)加(jia)工(gong)(棉籽(zi)油)。這些業(ye)務也(ye)在好(hao)轉(zhuan):庫(ku)存雜交玉米種(zhong)子基(ji)本消化(hua)完畢，農產(chan)品加(jia)工(gong)隨募集資金投(tou)資競(jing)爭力和盈利能力增強(qiang)，棉花業(ye)務虧損預計減少。
股價表現(xian)的催化劑(ji):雜交玉(yu)米種子(zi)銷售"價升量增"，國家出臺有關(guan)政策。
核心假定風險:①雜交種(zhong)子銷售的季(ji)(ji)節性導致公(gong)司業績出現季(ji)(ji)度性波動(二(er)、三季(ji)(ji)度通(tong)常無銷售)，三季(ji)(ji)報(bao)業績不(bu)(bu)甚(shen)理想。②公(gong)司本部盈利改善低于預(yu)期，導致合并報(bao)表(biao)業績低于預(yu)期。③2010 年7 月氣(qi)溫偏高導致公(gong)司玉米制(zhi)種(zhong)授粉結實不(bu)(bu)良，種(zhong)子產(chan)量和銷量均可能低于預(yu)期，且制(zhi)種(zhong)成本也相應上升。(申銀(yin)萬國 趙金厚)
登海種業(002041):核心(xin)競(jing)爭力日益突出 業績(ji)增速或(huo)超(chao)預(yu)期
維持(chi)盈(ying)利(li)預(yu)測和(he)"買入(ru)"評級。公司預(yu)計1-9月凈利(li)潤同(tong)比增(zeng)長150-180%。我們認為，超(chao)(chao)級玉米制種(zhong)基地種(zhong)子長勢(shi)良好，單產有望達到350公斤(jin)以上，主打品種(zhong)(335、超(chao)(chao)級玉米)、常規品種(zhong)"價(jia)升(sheng)量增(zeng)"可期，全年業績(ji)或超(chao)(chao)預(yu)期；國家(jia)種(zhong)業扶持(chi)政策出(chu)臺，對公司發展構成的利(li)好也(ye)有望超(chao)(chao)預(yu)期。維持(chi)登海種(zhong)業(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍(bei)，"買入(ru)"評級)業績(ji)預(yu)測，目(mu)標(biao)價(jia)80元。(中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan) 毛長青)
豐樂種業(000713):專注種業發展(zhan) 推薦
投(tou)資(zi)亮點:
豐樂種業(ye)的業(ye)務(wu)涵蓋種子、農(nong)化、香(xiang)料加工、房地產、酒(jiu)店旅游等。其中(zhong)種子和農(nong)化收入占比為70%，其他業(ye)務(wu)30%。在非主營業(ye)務(wu)中(zhong)，房地產的利潤貢獻最(zui)大，2010年利潤貢獻超過(guo)30%，酒(jiu)店旅游虧損。
2010 年全年，房(fang)地產業(ye)(ye)務貢獻凈(jing)利(li)潤約3000 萬。2010年后公司完全退出房(fang)地產業(ye)(ye)務。
種(zhong)(zhong)子(zi)(zi)業務發展穩健，玉米種(zhong)(zhong)子(zi)(zi)增長較(jiao)快。玉米種(zhong)(zhong)子(zi)(zi)主推(tui)品(pin)種(zhong)(zhong)浚單(dan)20，是國內第三大推(tui)廣(guang)品(pin)種(zhong)(zhong)。公(gong)司推(tui)廣(guang)較(jiao)為(wei)成功，增長在20%以上。我們預計玉米業務能保持較(jiao)快增長，但(dan)公(gong)司的品(pin)種(zhong)(zhong)都是外(wai)購，市場(chang)控制力較(jiao)弱，毛利率(lv)不高(gao)。
公司(si)的雜(za)交稻(dao)種子(zi)主要分(fen)布在(zai)安徽湖(hu)北區域，以兩系稻(dao)為主，銷量穩定(ding)(ding)。2010 年，價格平均上漲15%，我們預計(ji)公司(si)雜(za)交稻(dao)業務能(neng)保持穩定(ding)(ding)小幅增長。
農(nong)化(hua)產品主(zhu)要是除(chu)草(cao)劑精(jing)喹禾靈及系列中間體，農(nong)業(ye)制劑。農(nong)化(hua)業(ye)務增長空(kong)間較大，但(dan)項目進度不(bu)快，我們預(yu)計年(nian)增幅20%左右。
根據我(wo)們對各(ge)細(xi)分(fen)業(ye)務預測，公司種業(ye)增長在20-30%，農化20%，其(qi)他穩定。退(tui)出房地產(chan)業(ye)務后，2011 年業(ye)績略有下降。
預測(ce)公司2010 年、2011 年的每股(gu)收益(yi)為0.36 元(yuan)、0.34元(yuan)，市盈率為38 倍、40 倍。公司計(ji)劃增發(fa)4200 萬股(gu)，增發(fa)后，攤薄每股(gu)收益(yi)為0.31 元(yuan)、0.30 元(yuan)。給予謹慎推薦評(ping)級。(東北證(zheng)券 鐘(zhong)大舉(ju))
亞盛集團(600108):有(you)主(zhu)力資金回補(bu)跡象
公(gong)(gong)司以(yi)農(nong)業和(he)(he)化工業務為(wei)(wei)主，在馬鈴薯、啤酒花種植(zhi)和(he)(he)加工上具(ju)有(you)(you)相(xiang)對壟斷地(di)(di)位，毛利率穩定(ding)(ding)。目(mu)前公(gong)(gong)司向甘肅農(nong)墾定(ding)(ding)向增(zeng)發已完(wan)成，本次(ci)注(zhu)(zhu)入的(de)標(biao)的(de)資(zi)產(chan)為(wei)(wei)河西走(zou)廊地(di)(di)區(qu)的(de)7家(jia)農(nong)場，將擴大(da)公(gong)(gong)司農(nong)業產(chan)業化規模，提(ti)升公(gong)(gong)司盈(ying)利能力(li)(li)。二(er)級市場上，該股近期有(you)(you)主力(li)(li)資(zi)金回補(bu)跡象，考(kao)慮到中央一號文件惠農(nong)政策近期即將出(chu)臺，投資(zi)者可適當(dang)關注(zhu)(zhu)。(海通證券(quan) 鄧欽華)
順鑫農(nong)業(000860):中(zhong)期業績(ji)符合預期 推薦
上半年，公司實現營業收(shou)入34.17億元，同比增長18.48%;凈利(li)潤1.58億元，同比增長103.11%;每股收(shou)益0.36元，基本符合(he)預期(qi)。分季度(du)來看，由于毛利(li)率(lv)較高等，1季度(du)貢獻57.68%的營業收(shou)入和(he)63.71%的凈利(li)潤。
業績大(da)幅增長(chang)的(de)主(zhu)要原因在于:一是白酒(jiu)和房(fang)地產的(de)銷售收入大(da)幅增長(chang)，以(yi)及產品結構變化(hua)推動白酒(jiu)的(de)毛利率水平(ping)繼續提(ti)高;二是豬肉(rou)和建筑工程的(de)毛利率水平(ping)顯(xian)著提(ti)高。
白(bai)酒(jiu):牛欄山酒(jiu)廠銷售(shou)規模(mo)擴大(da)、產品結構不斷優化(旨在(zai)實(shi)現6000噸低檔(dang)白(bai)酒(jiu)向中高(gao)檔(dang)轉型的研發中心升級改(gai)(gai)造項(xiang)目的用地已經落實(shi))和寧城老窖經營狀況(kuang)改(gai)(gai)善支撐白(bai)酒(jiu)銷售(shou)收入增(zeng)速仍保(bao)持30%左右，毛利率仍有提升空間。
房地(di)產:佳宇地(di)產的楊鎮三期項目和(he)南(nan)海花(hua)苑項目今年(nian)開始銷(xiao)售(shou)，預計可為公司(si)貢獻18.26億元的銷(xiao)售(shou)收入(ru)，但(dan)結算要用(yong)2-3年(nian)的時間，預計房地(di)產銷(xiao)售(shou)收入(ru)增速保持(chi)在35%左右(you)，毛利率接近(jin)50%。另(ling)外，公司(si)單(dan)方面(mian)增資，持(chi)有佳宇地(di)產股權比(bi)例(li)達到96%，在房地(di)產業務上可獲取更多收入(ru)和(he)利潤。
豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉和種(zhong)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu):豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價上漲有利(li)于(yu)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)肉業(ye)務和種(zhong)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)業(ye)務。豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價連(lian)續8周(zhou)(zhou)上漲，估計與1季度口(kou)蹄疫多發，仔豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)死亡(wang)率(lv)較高(gao)有關。剔(ti)除干擾因(yin)素，豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)糧(liang)比連(lian)續24周(zhou)(zhou)低于(yu)6，其中10周(zhou)(zhou)低于(yu)5，能(neng)(neng)繁母豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)存欄量持續下降(jiang)，與上一(yi)輪周(zhou)(zhou)期起步時的情況較為(wei)相(xiang)似，我們(men)認為(wei)豬(zhu)(zhu)(zhu)(zhu)價可能(neng)(neng)會反復，但總體上漲趨勢確(que)立(li)。
果蔬汁:公司與控股股東(dong)進行資(zi)產(chan)置換(huan)(huan)，換(huan)(huan)出(chu)牽手股份(fen)全部(bu)股權(quan)，換(huan)(huan)進四宗國有(you)土地使用(yong)權(quan)(之(zhi)前(qian)通(tong)過租(zu)賃進行主營業務(wu)經營)。經營果蔬汁業務(wu)的牽手股份(fen)自2007年(nian)以來一直虧損，此次資(zi)產(chan)置換(huan)(huan)有(you)利于(yu)公司資(zi)產(chan)質量提(ti)高和業績提(ti)升。
租賃:花博會項目改(gai)造工作(zuo)已結束，該(gai)項目和國際商務中心今年應該(gai)投(tou)入經營。
預計公司2010、2011年EPS為0.75元和(he)1.14元，同比增長104.01%和(he)52.61%，對應PE為24.68X和(he)16.17X。最(zui)新收盤價僅(jin)比增發價高12.3%，難有吸引力(li)(li)，因此(ci)釋放(fang)業績動力(li)(li)較強，維(wei)持公司"推薦"投(tou)資評級。(長城證(zheng)券 王萍(ping))
北 大 荒:政策推動 前(qian)程(cheng)似錦
來源(yuan):頂點(dian)財經
異動(dong)原因:
發改委東(dong)北司獲(huo)悉，東(dong)北農業(ye)發展扶持措施(shi)下月即將(jiang)出臺，將(jiang)助(zhu)推東(dong)北進(jin)一步發揮(hui)農業(ye)優(you)勢，此消(xiao)息(xi)刺激農業(ye)股開盤后快速走強(qiang)，北大荒一度沖高(gao)，領(ling)漲(zhang)農業(ye)股。
投資亮點:
1、近期西南百年(nian)一遇大旱，有些(xie)地方糧食(shi)絕收，這將對農(nong)業產品價格有影響。而兩(liang)會中(zhong)確定的中(zhong)央(yang)農(nong)業政策也將陸續(xu)落實，公司(si)(si)作為我國(guo)規模最(zui)大、現代化程度(du)最(zui)高、土地資源最(zui)豐富的農(nong)業上市公司(si)(si)，后市必將受益(yi)。
2、"立足農業"是公(gong)(gong)司(si)業績的(de)基(ji)礎，土地承包(bao)收入增(zeng)長促公(gong)(gong)司(si)業績穩(wen)定(ding)增(zeng)長，而"跳(tiao)出農業"、延伸工業產業鏈是公(gong)(gong)司(si)盈(ying)利提升的(de)關鍵。公(gong)(gong)司(si)作(zuo)為(wei)種植業龍(long)頭，直接受益于糧(liang)價上漲和國家糧(liang)食(shi)生產扶持政策，發展(zhan)前景光明(ming)。
荃銀高科(300087):新品推廣(guang)空間巨大 買入
投資要點(dian):
荃銀(yin)欣隆將(jiang)享有兩優6326獨家品(pin)(pin)種權(quan)(quan) 根據《安徽省合(he)(he)肥(fei)(fei)市中級人民法院民事調解書》(2010合(he)(he)民二初字第00030號)顯示(shi)，兩優6326雜交水稻品(pin)(pin)種已(yi)解除全部司法訴訟，品(pin)(pin)種權(quan)(quan)歸屬(shu)于合(he)(he)肥(fei)(fei)新強所有。而合(he)(he)肥(fei)(fei)新強在和公司合(he)(he)資設立"荃銀(yin)欣隆"子公司時已(yi)承諾(nuo)在合(he)(he)資公司取得經營許可(ke)證后將(jiang)其擁(yong)有的兩優6326品(pin)(pin)種權(quan)(quan)獨家授予(yu)合(he)(he)資公司開(kai)發，并(bing)在解除凍結(jie)后將(jiang)轉讓給合(he)(he)資公司。
四(si)大(da)(da)花旦之一(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)"兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326"2011年開始貢獻業(ye)績(ji) 兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326在2007年通過(guo)國審，該品(pin)種具(ju)有(you)穩(wen)產、高(gao)產、高(gao)抗倒伏(fu)、適應(ying)性廣(guang)(guang)、米(mi)(mi)質優(you)(you)(you)(you)良的(de)(de)(de)(de)(de)特點(dian)，享有(you)"泰國香米(mi)(mi)的(de)(de)(de)(de)(de)品(pin)質，超(chao)級雜交(jiao)稻的(de)(de)(de)(de)(de)產量"美譽。兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326多年來大(da)(da)田產量一(yi)(yi)直(zhi)保持穩(wen)定，即使遇到了(le)雜交(jiao)稻普遍減產的(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)，也維(wei)持了(le)一(yi)(yi)般大(da)(da)田畝(mu)產650公斤的(de)(de)(de)(de)(de)成績(ji)，除此之外，6326的(de)(de)(de)(de)(de)整精(jing)米(mi)(mi)率高(gao)達65.5%，出米(mi)(mi)率高(gao)，大(da)(da)米(mi)(mi)加工企業(ye)和廣(guang)(guang)大(da)(da)農戶對其認可度很高(gao)，市(shi)場一(yi)(yi)直(zhi)處于供不(bu)應(ying)求狀(zhuang)況(kuang)，也因其優(you)(you)(you)(you)異(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)表現成為(wei)(wei)了(le)兩(liang)(liang)(liang)系雜交(jiao)水稻四(si)大(da)(da)品(pin)種之一(yi)(yi)。由于兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326已擁(yong)有(you)了(le)良好的(de)(de)(de)(de)(de)口碑和市(shi)場認可度，荃銀欣隆不(bu)需(xu)要再進(jin)行(xing)新品(pin)種的(de)(de)(de)(de)(de)試推廣(guang)(guang)階段(duan)，所以預計公司將從2011年開始進(jin)行(xing)制種并進(jin)行(xing)市(shi)場推廣(guang)(guang)。我們綜(zong)合考慮(lv)了(le)歷年兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326的(de)(de)(de)(de)(de)推廣(guang)(guang)情況(kuang)，認為(wei)(wei)2011/2012年公司推廣(guang)(guang)面積為(wei)(wei)200萬(wan)畝(mu)左(zuo)右，按照40元/公斤的(de)(de)(de)(de)(de)結算價計算，兩(liang)(liang)(liang)優(you)(you)(you)(you)6326品(pin)種的(de)(de)(de)(de)(de)營業(ye)收入為(wei)(wei)8000萬(wan)元，貢獻凈利潤為(wei)(wei)3200萬(wan)元左(zuo)右。
兩(liang)優6326未來(lai)推廣(guang)(guang)空間巨(ju)大(da) 德農(nong)(nong)(nong)正成(cheng)2011年(nian)將(jiang)進行最后一年(nian)的(de)制(zhi)種(zhong)(zhong)，并將(jiang)2013年(nian)6月前停止銷售。此前合(he)肥(fei)新強(qiang)和德農(nong)(nong)(nong)正成(cheng)的(de)銷售區(qu)(qu)域并不重(zhong)疊(die)，我們認為(wei)(wei)德農(nong)(nong)(nong)正成(cheng)2011年(nian)制(zhi)種(zhong)(zhong)并銷售間接幫公司擴廣(guang)(guang)了市場，為(wei)(wei)公司后續的(de)推廣(guang)(guang)奠定基礎。該品種(zhong)(zhong)廣(guang)(guang)適性(xing)較好，適宜在整個長(chang)江(jiang)流域種(zhong)(zhong)植，目前該品種(zhong)(zhong)主要市場安(an)徽和湖(hu)(hu)北尚存在巨(ju)大(da)的(de)增(zeng)長(chang)空間，在其他地區(qu)(qu)如廣(guang)(guang)西、湖(hu)(hu)南、江(jiang)西等(deng)適宜種(zhong)(zhong)植省份，尚未進行規模化銷售布(bu)局(ju)，因此市場潛力(li)巨(ju)大(da)。
上調盈(ying)利預(yu)測 考慮到兩優(you)6326將會提前貢(gong)獻業績(ji)，我(wo)們略上調公司的盈(ying)利預(yu)測。
我們預(yu)計公(gong)司10-12年公(gong)司營(ying)業收入(ru)分(fen)別(bie)為(wei)1.91億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、3.47億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)6.78億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)潤分(fen)別(bie)為(wei)0.39億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、0.88億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)1.94億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。對應的EPS分(fen)別(bie)為(wei)0.74元(yuan)(yuan)(yuan)、1.54元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)3.04元(yuan)(yuan)(yuan)，維持(chi)公(gong)司"買入(ru)"評級。(湘(xiang)財證券)
國投中魯(600962):靜待濃縮(suo)蘋果汁漲(zhang)價
2010年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)營收下降30%，凈利潤下降313%公(gong)司2010年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)實現(xian)營業(ye)收入3.50億元(yuan)，同(tong)比(bi)下降30%；實現(xian)利潤總額-2789萬元(yuan)，同(tong)比(bi)下降410%；實現(xian)歸屬于母公(gong)司所(suo)有者凈利潤-2374萬元(yuan)，同(tong)比(bi)下降313%，EPS-0.118元(yuan)。
出(chu)(chu)口量(liang)下(xia)(xia)滑、毛(mao)利(li)率(lv)下(xia)(xia)降(jiang)是業績下(xia)(xia)降(jiang)的主(zhu)要原(yuan)(yuan)因根(gen)(gen)據(ju)海關統計，2010上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)國內濃縮(suo)蘋(pin)果汁(zhi)出(chu)(chu)口量(liang)37萬(wan)噸，較(jiao)去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)同期下(xia)(xia)降(jiang)19.6%；盡(jin)管出(chu)(chu)口價(jia)格達到860美元(yuan)/噸，較(jiao)09年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)漲約(yue)45美元(yuan)/噸，不(bu)(bu)過(guo)2010年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)主(zhu)要銷(xiao)售(shou)09/10榨季(ji)(ji)庫(ku)存，而(er)09年(nian)(nian)(nian)(nian)上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)售(shou)08/09榨季(ji)(ji)庫(ku)存，由于09/10榨季(ji)(ji)蘋(pin)果減(jian)產造(zao)成(cheng)原(yuan)(yuan)料(liao)果收購(gou)價(jia)大幅提升(sheng)，而(er)果汁(zhi)出(chu)(chu)口提價(jia)力度不(bu)(bu)及成(cheng)本上(shang)(shang)升(sheng)，因此毛(mao)利(li)率(lv)下(xia)(xia)降(jiang)。根(gen)(gen)據(ju)我們測算，國投中魯上(shang)(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)(nian)銷(xiao)售(shou)濃縮(suo)蘋(pin)果汁(zhi)約(yue)6.5萬(wan)噸，以消化09/10榨季(ji)(ji)庫(ku)存為主(zhu)；毛(mao)利(li)率(lv)13.65%，較(jiao)去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)同期下(xia)(xia)降(jiang)3.22個百分點(dian)。公司業績下(xia)(xia)降(jiang)與全(quan)行業的不(bu)(bu)景氣相關。
10/11榨(zha)(zha)季(ji)原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)(liao)果(guo)(guo)如預(yu)期漲價，靜(jing)待(dai)濃(nong)縮(suo)果(guo)(guo)汁價格回(hui)升(sheng)8月(yue)份(fen)新榨(zha)(zha)季(ji)開始，因蘋(pin)果(guo)(guo)減(jian)產，國(guo)投(tou)中(zhong)(zhong)魯(lu)、海升(sheng)果(guo)(guo)汁等龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)(liao)果(guo)(guo)收購(gou)價達到650元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，較上(shang)榨(zha)(zha)季(ji)上(shang)漲約100元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。7月(yue)份(fen)國(guo)內濃(nong)縮(suo)蘋(pin)果(guo)(guo)汁出口(kou)報(bao)價達到940美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，較6月(yue)份(fen)大漲70美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，我(wo)們(men)(men)(men)認為(wei)(wei)由于成(cheng)本(ben)提升(sheng)，未來國(guo)內蘋(pin)果(guo)(guo)汁加(jia)工廠(chang)商(shang)很有可能大幅提高(gao)對外(wai)報(bao)價。9月(yue)中(zhong)(zhong)旬(xun)中(zhong)(zhong)國(guo)果(guo)(guo)汁大會在(zai)西安召開，新榨(zha)(zha)季(ji)對外(wai)報(bao)價將基(ji)本(ben)確定(ding)，我(wo)們(men)(men)(men)預(yu)計濃(nong)縮(suo)蘋(pin)果(guo)(guo)汁有望回(hui)升(sheng)至1000-1100美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)之間。我(wo)們(men)(men)(men)此(ci)前的敏(min)感(gan)性分析認為(wei)(wei)，濃(nong)縮(suo)蘋(pin)果(guo)(guo)汁上(shang)漲100美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)(liao)果(guo)(guo)上(shang)漲100元(yuan)(yuan)(yuan)的情況下(xia)，國(guo)投(tou)中(zhong)(zhong)魯(lu)EPS將增(zeng)厚0.07元(yuan)(yuan)(yuan)。因此(ci)我(wo)們(men)(men)(men)假(jia)設新榨(zha)(zha)季(ji)出口(kou)價1050美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)(liao)成(cheng)本(ben)650元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，公(gong)司下(xia)半年EPS有望達到0.10元(yuan)(yuan)(yuan)，全年業(ye)績(ji)略虧。
維持"中性"評級預計10-12年EPS分別為-0.02元、0.22元和0.37元，對(dui)應PE為-573X、55X和32X，在(zai)中性假(jia)設條(tiao)件下(xia)，公司相對(dui)估值偏高，維持"中性"評級。不(bu)過(guo)，蘋果(guo)汁價格漲幅超出(chu)預期，將帶來(lai)公司業績大幅提升(sheng)，提醒關(guan)注蘋果(guo)汁價格。(浙(zhe)商證券 金嫣)
華資實(shi)業(600191):多種概念集(ji)于(yu)一(yi)身 未來(lai)前景看好
投資要點:
我們(men)與眾不同的(de)觀點:我們(men)認為(wei)華資是一家制糖龍頭企業，進軍(jun)食(shi)品調(diao)味行業將會給公司(si)帶來盈利增長點。
全(quan)年業績預計實現扭虧為(wei)盈。2010年1月29日，發(fa)布了公(gong)司(si)2009年年度(du)業績預盈公(gong)告，根(gen)據初步(bu)測算，預計公(gong)司(si)2009年度(du)歸屬于母公(gong)司(si)所有者的凈利潤(run)比上(shang)年同期增(zeng)(zeng)長(chang)130%以上(shang)，公(gong)司(si)業績將實現扭虧為(wei)盈【原(yuan)因】:凈利潤(run)增(zeng)(zeng)長(chang)的主要原(yuan)因是公(gong)司(si)出售(shou)了所持(chi)部(bu)分華夏(xia)銀(yin)行股份和(he)參股的恒泰證券股份有限公(gong)司(si)利潤(run)增(zeng)(zeng)長(chang)所致(zhi)。
糖(tang)(tang)業(ye)減(jian)產(chan)(chan)，刺(ci)激糖(tang)(tang)價(jia)(jia)上(shang)漲。持(chi)續的(de)(de)罕見干旱，使西南地區糖(tang)(tang)的(de)(de)減(jian)產(chan)(chan)已成(cheng)(cheng)定局(ju)，云南甘(gan)蔗糖(tang)(tang)料產(chan)(chan)量將因(yin)災(zai)減(jian)產(chan)(chan)450 萬噸，與上(shang)年(nian)相(xiang)比預計減(jian)產(chan)(chan)近(jin)30%。本次受災(zai)嚴重的(de)(de)廣西、云南等地，均為國(guo)(guo)內(nei)最重要的(de)(de)產(chan)(chan)糖(tang)(tang)基地，甘(gan)蔗減(jian)產(chan)(chan)造成(cheng)(cheng)國(guo)(guo)內(nei)糖(tang)(tang)價(jia)(jia)持(chi)續攀升(sheng)已經沒有懸念，也(ye)刺(ci)激了近(jin)期糖(tang)(tang)業(ye)上(shang)市(shi)公司的(de)(de)走強(qiang)。從近(jin)期期貨市(shi)場看，盡管國(guo)(guo)際白糖(tang)(tang)價(jia)(jia)格低迷(mi)，但因(yin)旱災(zai)導致(zhi)的(de)(de)減(jian)產(chan)(chan)提價(jia)(jia)預期，國(guo)(guo)內(nei)糖(tang)(tang)價(jia)(jia)一(yi)直(zhi)走勢(shi)堅(jian)挺(ting)。
區域規劃(hua)有(you)望出臺，內蒙古板塊受益。繼《青海(hai)省(sheng)柴達木(mu)循環經濟試驗(yan)區總體規劃(hua)》近日獲得國務院(yuan)正式批復(fu)后，內蒙古區域相(xiang)關規劃(hua)將于下月正式批復(fu)。該規劃(hua)的(de)重點(dian)在于能(neng)源戰略，其中重點(dian)提(ti)到(dao)礦產資(zi)源和(he)再生能(neng)源的(de)產業規劃(hua)。
金(jin)(jin)融(rong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)創收(shou)利(li)潤。近年(nian)來公司主要是以投(tou)(tou)資(zi)(zi)為主，目前(qian)持有恒(heng)泰證(zheng)券14.03%的(de)股權。恒(heng)泰證(zheng)券如果能夠實(shi)現(xian)上(shang)市，自然對華(hua)資(zi)(zi)實(shi)業的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)價值構成相(xiang)當的(de)利(li)好。實(shi)際上(shang)，在金(jin)(jin)融(rong)領域投(tou)(tou)資(zi)(zi)產生(sheng)的(de)收(shou)益是華(hua)資(zi)(zi)實(shi)業2009 年(nian)上(shang)半年(nian)業績大增的(de)主要原因。據中(zhong)(zhong)報介紹，上(shang)半年(nian)華(hua)資(zi)(zi)實(shi)業投(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)益高達1.11 億(yi)元(yuan)，其中(zhong)(zhong)，權益法核(he)算恒(heng)泰證(zheng)券的(de)收(shou)益為2787.17 萬元(yuan)，處置華(hua)夏銀行股權及現(xian)金(jin)(jin)分紅收(shou)益8275.02 萬元(yuan)。到目前(qian)為止，仍是該公司的(de)主要創收(shou)點(dian)。
維(wei)持"買入(ru)"評(ping)(ping)級。調整公(gong)司(si)2010 年(nian)EPS 至0.07 元(yuan)，公(gong)司(si)目前股(gu)價對應2010 年(nian)132 倍市盈(ying)率，估值優勢(shi)開始逐漸顯現，我們維(wei)持其"買入(ru)"評(ping)(ping)級，6 個(ge)月(yue)內目標(biao)價為12.3 元(yuan)。(恒泰證(zheng)券(quan) 盧(lu)雪梅)
; 正邦科(ke)技(002157):生豬(zhu)出欄量翻倍(bei) 買(mai)入
研究結論
凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)增速(su)遠低于收入(ru)增速(su)的(de)(de)原因(yin)分(fen)析。報告期(qi)內，公(gong)司在收入(ru)大幅(fu)增長的(de)(de)情況下，凈(jing)(jing)利(li)(li)潤(run)近增長11%，原因(yin)主要是:1、綜合毛利(li)(li)率下降0.25個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點，至7.27%；2、由(you)于三項期(qi)間費用率的(de)(de)大幅(fu)上(shang)(shang)升(sheng)，費用率提高0.49 個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點至5.98%。我(wo)們認為隨著生豬(zhu)價格(ge)的(de)(de)回(hui)升(sheng)，飼(si)料行(xing)業回(hui)暖，下半年毛利(li)(li)率有望出(chu)現上(shang)(shang)升(sheng)。
飼料業務收入同比大幅大增，毛利率微降。報告期內，公司飼料業務收入達到25.61 億元，同比增長55.84%，飼料總銷量達到41.40%。銷量和收入的快速增長主要由09 年下半年新項目投產帶來。上半年，公司飼料業務重點布局北方區域，該區域營業收入增長107%，其它區域營業收入增長也在25%-35%左右。由于上半年生豬價格低迷，飼料需求下降，加之飼料原料成本不斷上漲，公司飼料業務毛利率下降至6.03%，降幅0.77 個百分點。6 月中旬以來，隨著政府第五批收儲的來臨，以及生豬供應的階段(duan)性低位，國內生(sheng)豬價格在豬肉消費淡(dan)季觸底快(kuai)速反(fan)彈，生(sheng)豬養殖利潤不斷提高，補欄積(ji)極性上升(sheng)明顯，我們預判(pan)下半年生(sheng)豬市場將繼續回暖，飼料(liao)需求必然(ran)有所回升(sheng)。
生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)出(chu)欄量翻(fan)倍，看(kan)好(hao)下(xia)半(ban)年(nian)豬(zhu)價(jia)(jia)(jia)表現(xian)。報告(gao)期內，公(gong)(gong)司(si)(si)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)出(chu)欄量同比增長(chang)96.5%，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)收(shou)入增長(chang)2.66 倍，達到2.8 億元，受上(shang)半(ban)年(nian)豬(zhu)價(jia)(jia)(jia)低迷及養(yang)殖(zhi)(zhi)成本(ben)上(shang)升(sheng)的(de)(de)(de)(de)影響，毛利率下(xia)降(jiang)4.82 個(ge)百(bai)分點，降(jiang)至16.57%，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)業務(wu)貢獻凈利潤1941 萬(wan)元，占公(gong)(gong)司(si)(si)凈利潤的(de)(de)(de)(de)比重已經超過(guo)50%。我(wo)們看(kan)好(hao)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)理由主要(yao)是看(kan)好(hao)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)業務(wu)。隨(sui)著IPO 變更項目共(gong)計28 萬(wan)頭斷奶(nai)仔豬(zhu)生(sheng)(sheng)(sheng)產基地(di)的(de)(de)(de)(de)投產，以(yi)及今(jin)年(nian)3 月增發項目的(de)(de)(de)(de)逐步(bu)實施(shi)，公(gong)(gong)司(si)(si)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)規模將(jiang)會不斷擴大(da)，未(wei)來三(san)年(nian)每年(nian)出(chu)欄量都有翻(fan)番的(de)(de)(de)(de)可能。今(jin)年(nian)6 月以(yi)來，生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)(jia)(jia)格強勁反彈，扭轉(zhuan)了(le)近5 個(ge)月生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)虧損(sun)期，我(wo)們依(yi)舊看(kan)好(hao)下(xia)半(ban)年(nian)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)價(jia)(jia)(jia)格的(de)(de)(de)(de)表現(xian)，公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)豬(zhu)養(yang)殖(zhi)(zhi)業務(wu)對此(ci)明顯受益，我(wo)們認為公(gong)(gong)司(si)(si)是在(zai)A 股公(gong)(gong)司(si)(si)中受益豬(zhu)價(jia)(jia)(jia)上(shang)漲最好(hao)的(de)(de)(de)(de)投資標的(de)(de)(de)(de)。
維(wei)持盈利(li)預(yu)測和(he)評級(ji)。維(wei)持盈利(li)預(yu)測，預(yu)計(ji)2010-2012 年EPS 分別(bie)為0.51、0.69 和(he)0.84 元(yuan)，維(wei)持公司"買(mai)入(ru)"評級(ji)。(東方證券(quan) 施劍(jian)剛)
新農開發(600359):棉價(jia)持續走高(gao) 礦產資源(yuan)收購
1-9月，棉花前三季(ji)度(du)均價分(fen)別為12913、13139、13510元(yuan)/噸，環(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)速5.83%、1.75%和2.8%。在產品價格回升(sheng)的帶動下，公司(si)收入和凈利潤均呈現逐季(ji)環(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)長態勢，其中第(di)三季(ji)度(du)單季(ji)收入與凈利潤環(huan)比增(zeng)(zeng)(zeng)幅分(fen)別為110.9%和110.7%。公司(si)第(di)四季(ji)度(du)的盈利水(shui)平有(you)望進一步提升(sheng)。
公(gong)司擬出資(zi)1200萬元收(shou)購(gou)新(xin)(xin)疆金(jin)墩礦(kuang)業(ye)公(gong)司股(gu)權，占新(xin)(xin)疆金(jin)墩礦(kuang)業(ye)公(gong)司注冊(ce)(ce)資(zi)金(jin)的(de)60%，出資(zi)1840萬元設立阿拉爾青松海龍化(hua)工有限公(gong)司，占該公(gong)司注冊(ce)(ce)資(zi)本的(de)11.5%。
盈(ying)利預測與評(ping)級。預計2009-2011年EPS分別為(wei)0.11元、0.17元、0.20元，對應的PE分別為(wei)144X、93X、79X，給(gei)予"增持"評(ping)級。(山西證券(quan) 張旭(xu))
登海種(zhong)業(002041):核心競爭力日益突(tu)出 業績(ji)增速或超(chao)預期
維持盈利預(yu)(yu)測和"買(mai)入"評(ping)級。公(gong)(gong)司(si)預(yu)(yu)計1-9月凈利潤同比增長(chang)150-180%。我們認為，超(chao)(chao)級玉(yu)米制種基地種子長(chang)勢良(liang)好，單產(chan)有(you)望達到350公(gong)(gong)斤以(yi)上，主打(da)品種(335、超(chao)(chao)級玉(yu)米)、常(chang)規品種"價升量增"可期(qi)，全年(nian)業(ye)(ye)績或(huo)超(chao)(chao)預(yu)(yu)期(qi)；國家種業(ye)(ye)扶持政(zheng)策出臺，對公(gong)(gong)司(si)發展構成的利好也有(you)望超(chao)(chao)預(yu)(yu)期(qi)。維持登海種業(ye)(ye)(10/11/12年(nian)EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年(nian)PE48/31/23倍，"買(mai)入"評(ping)級)業(ye)(ye)績預(yu)(yu)測，目標價80元。(中(zhong)信證(zheng)券 毛長(chang)青(qing))
