傳統的(de)“通脹+政(zheng)策”的(de)邏輯，確定了農業(ye)股(gu)以(yi)當年(nian)四季度和來年(nian)一(yi)季度為投資時機的(de)策略(lve)。當前(qian)，伴隨(sui)著政(zheng)策預期，相關的(de)農業(ye)股(gu)早已是蠢(chun)蠢(chun)欲(yu)動。有券商分析師向《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)介(jie)紹，農業(ye)股(gu)中有一(yi)只個股(gu)或被市場忽略(lve)，它(ta)就(jiu)是大北農。

　　被低估的種業概念股

　　由于前期地方種業扶持政策出臺，以及相關龍頭公司產品旺銷，種子股(gu)行(xing)(xing)情(qing)啟動，萬向(xiang)德農(nong)以及荃銀高科成(cheng)為了行(xing)(xing)情(qing)龍頭(tou)，種業(ye)板塊全線上漲。不(bu)過(guo)在前期(qi)上漲后，近段(duan)時(shi)間龍頭(tou)種業(ye)公司(si)股(gu)價(jia)均(jun)維持盤(pan)(pan)整行(xing)(xing)情(qing)。這期(qi)間ST中(zhong)農(nong)（600313，收盤(pan)(pan)價(jia)8.09元(yuan)）的(de)較好表(biao)現，想必令不(bu)少投資者詫異(yi)。拋(pao)開登海與隆平(ping)這兩只行(xing)(xing)業(ye)龍頭(tou)不(bu)計，ST中(zhong)農(nong)這只基本面稍差(cha)的(de)種子股(gu)票得到市場如此歡迎，足(zu)見資金對種業(ye)股(gu)的(de)熱情(qing)。

　　某大型券商行(xing)業分析師告(gao)訴記者，前期種(zhong)(zhong)業股(gu)集體表現良好主要(yao)是基于政策及早前超跌的影響，而(er)從政策扶持落實到企業盈(ying)利層面，或許種(zhong)(zhong)業股(gu)的上(shang)漲行(xing)情(qing)僅(jin)僅(jin)開始。繼先前的萬向德農(nong)與荃(quan)銀高(gao)科兩只行(xing)情(qing)龍頭(tou)后，近期ST中農(nong)表現靚麗，資金選擇ST中農(nong)或許因為它是兩市最便宜的種(zhong)(zhong)子股(gu)。

　　“如果(guo)說(shuo)價(jia)格(ge)最低(di)是資(zi)(zi)金選擇ST中農(nong)的(de)理由(you)，那資(zi)(zi)金對大北農(nong)則完全(quan)忽略了其種子(zi)業務(wu)的(de)存在，可以說(shuo)在種子(zi)股行情(qing)中，大北農(nong)完全(quan)被低(di)估。”上述大型券商(shang)分析師補充說(shuo)。

　　大北農種子產品分為水稻種、玉米種和棉花種。其中，水稻(dao)(dao)種和(he)玉米(mi)種為(wei)主(zhu)導產品(pin)。盡(jin)管(guan)水稻(dao)(dao)種有一定的廣(guang)適(shi)性，但大北農(nong)水稻(dao)(dao)和(he)玉米(mi)品(pin)種卻適(shi)合在國內絕大多水稻(dao)(dao)和(he)玉米(mi)種植(zhi)(zhi)區種植(zhi)(zhi)。

　　在2008年公(gong)布的(de)(de)數據中(zhong)，大(da)北農(nong)(nong)水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種、玉米種市場占(zhan)有率為1%,僅次于(yu)豐樂種業(ye)的(de)(de)1.23%。盡(jin)管如(ru)此，不(bu)容(rong)忽視的(de)(de)事實是(shi)，大(da)北農(nong)(nong)水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種子尤為突出，是(shi)全(quan)國第二大(da)水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種子生產企業(ye)，其水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種子在長江(jiang)中(zhong)下(xia)游地區具有明顯競爭優勢。從2007年開始，大(da)北農(nong)(nong)主(zhu)要水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種子在湖北、江(jiang)西(xi)兩個(ge)水(shui)(shui)稻(dao)(dao)種植大(da)省(sheng)的(de)(de)市場占(zhan)有率位居第一。

　　2010年大北(bei)(bei)農種業(ye)(ye)(ye)產(chan)品實現(xian)(xian)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入(ru)達(da)到3.4億元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增長(chang)22.85%，毛(mao)利率(lv)高達(da)43.18%。同期荃銀高科營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入(ru)1.8億元(yuan)(yuan)，其中水(shui)稻種子1.67億元(yuan)(yuan)。2010年上半年在整(zheng)個種業(ye)(ye)(ye)股(gu)業(ye)(ye)(ye)績(ji)低(di)于預期，少數(shu)公司業(ye)(ye)(ye)績(ji)出現(xian)(xian)同比(bi)(bi)下降的(de)背景下，大北(bei)(bei)農種子業(ye)(ye)(ye)務還實現(xian)(xian)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收入(ru)2.9億元(yuan)(yuan)，同比(bi)(bi)增速32.21%。

　　“大(da)(da)多數情況下(xia)市場只知道大(da)(da)北農(nong)(nong)有(you)(you)種子業(ye)(ye)務(wu)(wu)，但是(shi)在種子板塊行情中(zhong)，大(da)(da)北農(nong)(nong)這一種業(ye)(ye)概(gai)念股(gu)并沒有(you)(you)得到反(fan)映。”某(mou)大(da)(da)型券(quan)商(shang)行業(ye)(ye)研究員告訴《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者，相對于飼料業(ye)(ye)務(wu)(wu)，大(da)(da)北農(nong)(nong)種業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)(wu)占有(you)(you)的(de)權重較低，因此反(fan)映在業(ye)(ye)績彈性上就沒有(you)(you)其他(ta)種業(ye)(ye)公司那么強。不過如(ru)果將種業(ye)(ye)業(ye)(ye)務(wu)(wu)獨立出來，與(yu)其他(ta)種子股(gu)相比，大(da)(da)北農(nong)(nong)還是(shi)有(you)(you)很大(da)(da)的(de)優勢。

　　在(zai)大(da)北(bei)農(nong)種(zhong)子業務中，其中水稻種(zhong)子兩優(you)(you)培九目前推廣面(mian)積(ji)已經接近頂峰，不過(guo)天優(you)(you)華(hua)占、揚兩優(you)(you)6號、兩優(you)(you)396等正處于(yu)推廣的上升期，未(wei)來陸(lu)兩優(you)(you)996、揚兩優(you)(you)6號、先農(nong)系列、C兩優(you)(you)系列等將(jiang)成為公司水稻種(zhong)子主(zhu)打(da)產品。另外(wai)在(zai)玉米(mi)種(zhong)方面(mian)，大(da)北(bei)農(nong)目前主(zhu)打(da)農(nong)華(hua)101，適合推廣區域是(shi)我(wo)國主(zhu)要玉米(mi)產區東北(bei)、華(hua)北(bei)和黃淮海地區。2011~2012年度(du)全國推廣面(mian)積(ji)或達900萬~1000萬畝。

　　如(ru)果按照大(da)(da)(da)北(bei)農(nong)2011年(nian)5.5億元凈利(li)潤計算，種業業務(wu)按照20%來估(gu)算，大(da)(da)(da)北(bei)農(nong)種業部(bu)分凈利(li)潤在1.1億元左(zuo)右。由于將大(da)(da)(da)北(bei)農(nong)單獨定位于種子(zi)股(gu)，在種子(zi)股(gu)政(zheng)策扶持到企(qi)業盈利(li)，種子(zi)股(gu)具有估(gu)值提升(sheng)的優勢，因此(ci)可以以當前種子(zi)股(gu)至(zhi)少100倍動態市(shi)盈率進行估(gu)值，由此(ci)計算大(da)(da)(da)北(bei)農(nong)價(jia)格達到27元，以當前的市(shi)場價(jia)格，再拋開占據80%份額的飼料(liao)業務(wu)，可以明顯看出大(da)(da)(da)北(bei)農(nong)種業業務(wu)已經被低估(gu)了。

　　飼料銷售進入旺季

　　除了上述種業業務，飼料是大北農第一主業，2010年公司飼料產品的營業收入為45.7億元，占營業總收入的87%。目前市場對中央一號文件再次鎖定農業的預期很強，其中農業科技也(ye)是種子之外可能受到政策關(guan)注的領域，而大北農(nong)高(gao)端飼料的定位(wei)符(fu)合農(nong)業科技的政策定位(wei)。

　　根據(ju)公司的招(zhao)股(gu)說明書顯示，大北農自(zi)創立以來(lai)始終堅持以 “科(ke)(ke)技創新”作(zuo)為立企之本，依托中關村科(ke)(ke)技資源和創新環境，致(zhi)力于以高科(ke)(ke)技發展中國(guo)的農業事業。

　　另外(wai)大北農(nong)建立(li)了中關村科(ke)(ke)技園區海淀(dian)園博士后(hou)工作站(zhan)分(fen)站(zhan)，并與中國農(nong)業科(ke)(ke)學(xue)院、中國農(nong)業大學(xue)合(he)作成立(li) “生物飼料開(kai)發(fa)國家工程研(yan)究中心”。通(tong)過自主研(yan)發(fa)、技術引進、科(ke)(ke)技成果(guo)轉化或產學(xue)研(yan)合(he)作等途徑，形成了國內一流的企業技術創新體系(xi)與核心競爭力。

　　正是由于在(zai)農(nong)業科(ke)(ke)技方面的(de)主導地位，大(da)北農(nong)也(ye)被公認為農(nong)業股中科(ke)(ke)技含量最(zui)高的(de)上(shang)市公司之一。當然(ran)大(da)北農(nong)科(ke)(ke)技含量最(zui)主要(yao)體現在(zai)其(qi)在(zai)高端飼料(liao)(liao)(liao)(liao)的(de)領先地位，國(guo)內飼料(liao)(liao)(liao)(liao)行業按其(qi)產品分類(lei)可分為預(yu)(yu)混料(liao)(liao)(liao)(liao)和濃縮(suo)料(liao)(liao)(liao)(liao)、配合飼料(liao)(liao)(liao)(liao)生產企業。大(da)北農(nong)是國(guo)內規(gui)模(mo)最(zui)大(da)、品種最(zui)為齊全的(de)預(yu)(yu)混料(liao)(liao)(liao)(liao)生產企業。目前(qian)公司預(yu)(yu)混料(liao)(liao)(liao)(liao)所占市場份額(e)預(yu)(yu)計達3.6%，連續五(wu)年位居同類(lei)企業第(di)一。除了預(yu)(yu)混料(liao)(liao)(liao)(liao)方面的(de)優勢，大(da)北農(nong)還順(shun)應下游需求升級的(de)要(yao)求，主打高端乳(ru)豬料(liao)(liao)(liao)(liao)等，在(zai)原有產品基礎(chu)上(shang)，不斷推出更加細分的(de)產品系(xi)列，如教糟料(liao)(liao)(liao)(liao)和保育料(liao)(liao)(liao)(liao)。

　　2011年(nian)，大北農飼料(liao)業務的(de)重心主要(yao)集(ji)中在(zai)教槽(cao)料(liao)和保(bao)育料(liao)的(de)推廣(guang)。全(quan)國目前(qian)月銷(xiao)量(liang)(liang)超過萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，全(quan)年(nian)預(yu)計(ji)(ji)銷(xiao)量(liang)(liang)超過20萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，占(zhan)全(quan)部飼料(liao)銷(xiao)量(liang)(liang)比重超過10%，銷(xiao)量(liang)(liang)同比增長超過100%。山東去(qu)年(nian)全(quan)年(nian)銷(xiao)量(liang)(liang)4000噸(dun)(dun)(dun)，今(jin)年(nian)8月單月銷(xiao)量(liang)(liang)即達到2000噸(dun)(dun)(dun)，全(quan)年(nian)預(yu)計(ji)(ji)在(zai)1.5萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)。福建今(jin)年(nian)預(yu)計(ji)(ji)銷(xiao)量(liang)(liang)達到8萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)，東北目前(qian)月均(jun)銷(xiao)售教槽(cao)料(liao)2000噸(dun)(dun)(dun)、保(bao)育料(liao)6000噸(dun)(dun)(dun)，全(quan)年(nian)預(yu)計(ji)(ji)在(zai)8萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)左右。

　　另(ling)一方(fang)面，在(zai)供(gong)不應求的(de)情況(kuang)下，山東大(da)北(bei)農7月(yue)、8月(yue)、9月(yue)、10月(yue)連續四(si)次提價，出廠價由8800元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)提升(sheng)至10400元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)，噸(dun)毛利達到2500元(yuan)(yuan)(yuan)，遠高于一般中大(da)豬配合料300元(yuan)(yuan)(yuan)~500元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)噸(dun)毛利。其中10月(yue)份(fen)的(de)提價，使毛利率直接提升(sheng)了4個百分點。

　　從飼(si)料(liao)行業上講，生豬價格(ge)前期已(yi)經(jing)連(lian)續下跌(die)，目前部分(fen)地區已(yi)經(jing)有止跌(die)跡象。業內人士預判，生豬價格(ge)短期內或將呈(cheng)現反彈(dan)，這主要是(shi)基(ji)于(yu)旺季(ji)消(xiao)費需要。盡管如此，由于(yu)飼(si)料(liao)行業的(de)景氣高(gao)點要滯后于(yu)豬價高(gao)點6個月左右，這一(yi)周期性特征(zheng)意(yi)味著飼(si)料(liao)行業的(de)景氣度(du)將至少維持到明年(nian)上半年(nian)。

　　一(yi)(yi)方面(mian)是生(sheng)豬價格跌勢(shi)趨緩，另一(yi)(yi)方面(mian)，為(wei)了保證后期畜(chu)禽大(da)量出欄，前期畜(chu)禽存欄量也將呈增長趨勢(shi)，這將有(you)效拉動飼(si)料的消費需求。

　　此(ci)外，某券(quan)商(shang)行業(ye)分析師(shi)認為，我(wo)國畜禽(qin)養殖(zhi)有規模化趨勢，整個(ge)養殖(zhi)行業(ye)擴容勢必會拉動(dong)飼料(liao)的(de)消費需求。2011年生(sheng)豬存欄量相比(bi)正常年份偏低，目前(qian)(qian)的(de)情(qing)況是，每個(ge)月生(sheng)豬的(de)存量都呈現1個(ge)百分點左右的(de)增長，因(yin)此(ci)目前(qian)(qian)的(de)環比(bi)增速較快，而產(chan)品(pin)定位(wei)高端飼料(liao)，綜合毛(mao)利(li)率達到20%左右的(de)大北農，其飼料(liao)業(ye)務盈利(li)能力將更(geng)強(qiang)。

　　在上述(shu)內容(rong)中，大(da)北農(nong)單獨作(zuo)為(wei)種(zhong)子股，其合理的(de)(de)價(jia)格(ge)在27元(yuan)；對于占凈利潤80%的(de)(de)飼(si)料(liao)(liao)，大(da)北農(nong)飼(si)料(liao)(liao)業(ye)務可以按照(zhao)11年(nian)30倍(bei)進行(xing)估值，由此計算出大(da)北農(nong)飼(si)料(liao)(liao)業(ye)務的(de)(de)合理價(jia)格(ge)為(wei)32元(yuan)。綜合種(zhong)子與飼(si)料(liao)(liao)，大(da)北農(nong)當前(qian)合理的(de)(de)市場價(jia)格(ge)應該在58元(yuan)左右，而相對于當前(qian)的(de)(de)市場價(jia)格(ge)而言，大(da)北農(nong)無(wu)疑被低估了。

　　與此(ci)同時，大北農近期推(tui)出了(le)股(gu)(gu)權激(ji)勵計劃(hua)(hua)，計劃(hua)(hua)授予(yu)包(bao)括董(dong)事、高管、核心(xin)技術和(he)業(ye)務人(ren)員102名激(ji)勵對象 (占公司總(zong)人(ren)數1.03%)2380萬份股(gu)(gu)票期權,占總(zong)股(gu)(gu)本4.008億股(gu)(gu)的5.94%，股(gu)(gu)權激(ji)勵的授予(yu)價格是36.71元。上述股(gu)(gu)權激(ji)勵計劃(hua)(hua)推(tui)出，亦將(jiang)對大北農中長(chang)期成長(chang)起到(dao)保障作用。上述券商(shang)行業(ye)分析師補充說。