第五，財務模(mo)型(xing)，一(yi)般(ban)來講，VC都(dou)會青睞比較(jiao)輕的模(mo)式，所(suo)以我們投一(yi)嗨租車時內部壓力比較(jiao)大。租車是靠錢(qian)砸(za)的行業，這種行業值(zhi)不(bu)值(zhi)得投，為什(shen)么投，我們都(dou)有很(hen)多討論。

　　錯失的機會

　　有些項目我們pass了(le)，是因為覺(jue)得市場風險(xian)太高，比如去(qu)哪兒，可事實(shi)證明我們判斷是錯(cuo)誤的。

　　我2006年在另一家VC看(kan)過去(qu)(qu)哪(na)兒，不止我看(kan)過，二十幾家VC都看(kan)過。當時(shi)沒投的(de)原因是，我認為(wei)國內的(de)航空公司和(he)(he)(he)酒(jiu)店互聯網化還需(xu)(xu)要(yao)時(shi)間。可沒想到(dao)，這個(ge)趨勢從2007年起僅(jin)3年就實(shi)現了。這就為(wei)去(qu)(qu)哪(na)兒提(ti)供(gong)了非常良好的(de)成(cheng)長環(huan)境，當越來越多的(de)供(gong)應商把房間和(he)(he)(he)機(ji)票等(deng)產品放(fang)到(dao)互聯網上，去(qu)(qu)哪(na)兒這種(zhong)搜(sou)索(suo)比價(jia)網站(zhan)就越有意義。而在2006年，用戶根本(ben)不需(xu)(xu)要(yao)搜(sou)索(suo)，你只要(yao)去(qu)(qu)藝龍和(he)(he)(he)攜程比較(jiao)價(jia)格，兩個(ge)網站(zhan)就搞定(ding)。

　　我(wo)事后檢討(tao)，也許第(di)一次A輪不應(ying)該(gai)投，因為市場還不成熟，產品很難讓用戶驚喜(xi)，它的風險(xian)太高。可是當它融B輪C輪的時候，我(wo)應(ying)該(gai)回去再找它交流。我(wo)沒有做，是我(wo)自己(ji)的錯。

　　我們2008年看(kan)凡客的時候，也知道京(jing)東，只是凡客融資(zi)早了(le)一點，京(jing)東晚了(le)一點。大家(jia)都認為投(tou)京(jing)東要(yao)(yao)冒很大的風險，因為毛利(li)太低(di)，以后(hou)需(xu)要(yao)(yao)融資(zi)到能獲利(li)的額度更(geng)(geng)大，但事后(hou)看(kan)，凡客和(he)京(jing)東兩家(jia)都投(tou)其實(shi)是更(geng)(geng)保險的投(tou)資(zi)做法(fa)。

　　當初我(wo)們沒有投YY，也是(shi)(shi)因(yin)為(wei)覺得如果(guo)騰訊(xun)(xun)要做，對YY的(de)(de)沖擊會(hui)很高。但是(shi)(shi)，我(wo)們沒有做足夠的(de)(de)功課(ke)到底(di)游戲(xi)語音對騰訊(xun)(xun)有多重(zhong)要。結果(guo)QQTalk兩年(nian)之后(hou)才出來，這給YY不錯的(de)(de)空間發展，再加上(shang)李學凌同(tong)學的(de)(de)努力，成為(wei)今年(nian)第二家(jia)在美國(guo)上(shang)市的(de)(de)中國(guo)公司。所以是(shi)(shi)我(wo)自己(ji)功課(ke)沒做好。

　　直接面對用戶的經驗很重要

　　投資(zi)企(qi)業(ye)(ye)時，我們最主要看行(xing)業(ye)(ye)。1999年時，美國有十幾(ji)家未上(shang)市公(gong)司估值超過(guo)十億美元，其中90%都是(shi)(shi)通訊行(xing)業(ye)(ye)。因(yin)為那個時候(hou)互聯(lian)(lian)網(wang)還在擴(kuo)張，必須砸(za)錢去鋪路。如果那時你(ni)喜歡互聯(lian)(lian)網(wang)消費，想做這方面的創業(ye)(ye)，是(shi)(shi)比較痛苦的。所(suo)以(yi)，是(shi)(shi)你(ni)聰明重(zhong)要，還是(shi)(shi)抓(zhua)住(zhu)行(xing)業(ye)(ye)機會(hui)重(zhong)要？

　　為什么(me)投(tou)凡客？2008年我們投(tou)資它時(shi)，凡客還定義在襯衫直銷，我們看(kan)到(dao)這個行(xing)業有(you)一(yi)(yi)百億人民幣的市場容(rong)量，并且非常分散，沒有(you)任何一(yi)(yi)個品(pin)(pin)牌(pai)占有(you)絕對優勢，單一(yi)(yi)品(pin)(pin)牌(pai)占有(you)率最高(gao)不到(dao)5%。

　　在(zai)中國做衣服跟其他國家不(bu)一樣，很多(duo)東西不(bu)用自己生產(chan)，供應商就(jiu)在(zai)你(ni)旁邊(bian)。缺點是這些人(ren)喜歡跟大(da)訂單(dan)的人(ren)玩(wan)，越好的供應商一定找大(da)品牌。所(suo)以在(zai)公司產(chan)品品質還不(bu)夠(gou)好，公司規模小的時候，你(ni)怎么度過(guo)較尷尬(ga)的頭(tou)兩年，三年，會決(jue)定未來(lai)企業(ye)能走多(duo)遠。

　　小(xiao)方向上，我們(men)看到(dao)，在(zai)(zai)淘寶上買衣服的(de)人比買3C產(chan)品的(de)還多，也就是(shi)說品牌(pai)服裝電商化有(you)良好的(de)發展前景。在(zai)(zai)投(tou)資決策的(de)時候，廣(guang)告(gao)的(de)成本也在(zai)(zai)我們(men)的(de)考(kao)量之中，現在(zai)(zai)我們(men)說凡(fan)客(ke)是(shi)靠廣(guang)告(gao)“砸出來(lai)”，而(er)在(zai)(zai)當(dang)時，正好是(shi)金融危(wei)機(ji)，廣(guang)告(gao)營銷的(de)成本也相對(dui)較低(di)，這也是(shi)凡(fan)客(ke)成功的(de)一個因素。

　　為(wei)(wei)什么(me)投一家(jia)剛剛起(qi)(qi)來，而不是時(shi)間更久(jiu)的(de)(de)(de)公司？比(bi)如，幫線(xian)下(xia)品牌做互聯網。因為(wei)(wei)我們(men)(men)發現，大部(bu)分中(zhong)國線(xian)下(xia)品牌沒有零售經驗(yan)，而美國前(qian)一百家(jia)電子(zi)商務公司，90%做線(xian)下(xia)零售起(qi)(qi)家(jia)，對(dui)用(yong)戶需求、反應速(su)度(du)都比(bi)較快。PPG那(nei)時(shi)候非(fei)常熱門，但(dan)他(ta)們(men)(men)明確講不想做互聯網。我們(men)(men)認為(wei)(wei)這樣的(de)(de)(de)決定是錯(cuo)的(de)(de)(de)，所以把投PPG的(de)(de)(de)可能性排除掉了(le)。

　　現在(zai)是凡客成立的第五(wu)年(nian)，目前為止還沒有任何一家接(jie)近它的規模，只要能夠獲利，持(chi)(chi)平，后(hou)面有足夠的錢支持(chi)(chi)它。事(shi)實上，好的服裝品牌都(dou)需要運作十(shi)年(nian)以上的積累(lei)，作為投(tou)資人，我(wo)們愿意等。

　　黑馬營學員(yuan)：凡客(ke)已經開始賣拖把了。

　　這是去年的事情，已(yi)經(jing)停了。那時候希望(wang)能(neng)跟京東的規模比一比。

　　黑(hei)馬營(ying)學(xue)員：其實我的潛臺詞是，從外(wai)界(jie)來講(jiang)，覺得陳(chen)年自(zi)己(ji)不(bu)想賣拖把，是投資人逼他快速成長而來這樣做的。

　　很多人(ren)(ren)習慣怪VC逼(bi)公司(si)快速成(cheng)長(chang)(chang).其實每(mei)家(jia)VC都有(you)自己的投資理(li)念(nian)。有(you)人(ren)(ren)認(ren)為公司(si)應該一(yi)面快速成(cheng)長(chang)(chang)一(yi)面解(jie)決問題(ti)，成(cheng)長(chang)(chang)得不快就融不到需要的資金(jin);有(you)人(ren)(ren)說(shuo)你(ni)慢一(yi)點(dian)，基(ji)本(ben)(ben)功(gong)練好一(yi)點(dian)，更穩妥。兩種風格都有(you)成(cheng)功(gong)與失敗(bai)的案例。中間的平衡需要創業(ye)家(jia)自己去拿捏，嘗試，判(pan)斷(duan)。說(shuo)真的，沒(mei)有(you)人(ren)(ren)不犯錯，重(zhong)點(dian)不是(shi)(shi)犯了錯，而(er)是(shi)(shi)是(shi)(shi)否有(you)本(ben)(ben)錢犯錯，犯錯以后是(shi)(shi)否能冷靜思考，找到解(jie)決問題(ti)的方(fang)法。我認(ren)為陳年做到了這點(dian)。

　　小米偉大嗎？

　　2010年年初，我(wo)們決定投(tou)資小米A輪。

　　其(qi)實(shi)很多(duo)投(tou)資人包括我自己，對(dui)硬件(jian)都非(fei)常不看好。2010年(nian)2月雷軍和我提小米(mi)。他(ta)(ta)發(fa)(fa)現互聯網(wang)企(qi)業沒有(you)做(zuo)硬件(jian)的(de)(de)(de)經(jing)驗和決心，傳統硬件(jian)廠商(shang)不了解互聯網(wang)，他(ta)(ta)認為(wei)鐵人三項雖然挑戰大(da)(da)(da)，但有(you)生存(cun)空間。后來他(ta)(ta)和林斌請來曾在摩托羅拉有(you)優異表現的(de)(de)(de)周光平博(bo)士，搭(da)建一流的(de)(de)(de)硬件(jian)團隊(dui)(dui)(dui)。周博(bo)士團隊(dui)(dui)(dui)在摩托羅拉那個時代是唯(wei)一非(fei)美國本土的(de)(de)(de)團隊(dui)(dui)(dui)，設計(ji)過(guo)(guo)年(nian)銷售超過(guo)(guo)500萬臺的(de)(de)(de)手機(ji)(明系列)。他(ta)(ta)還(huan)(huan)看到，大(da)(da)(da)公司在中(zhong)國很難完成(cheng)三四(si)線城(cheng)市的(de)(de)(de)落地，高端以下還(huan)(huan)有(you)空間。我們也認為(wei)安卓(zhuo)會比iPhone做(zuo)得更大(da)(da)(da)，對(dui)小公司來講(jiang)，安卓(zhuo)便宜太多(duo)，中(zhong)國其(qi)他(ta)(ta)的(de)(de)(de)公司絕(jue)對(dui)也會做(zuo)，可能更多(duo)搶相對(dui)來講(jiang)比較低端的(de)(de)(de)市場(chang)。小米(mi)按(an)照高端的(de)(de)(de)標準(zhun)打造產品，做(zuo)中(zhong)端的(de)(de)(de)價格，受眾定位于“手機(ji)發(fa)(fa)燒友”，應該有(you)機(ji)會。