來源： 新快報   作者: 符亮

    2010年下半年開始,全球大豆市場經歷了一波瘋狂上漲，起因是6、7月歐洲遭受干旱、俄羅斯大火造成全球小麥供應量緊缺的恐慌，小麥價格的狂飆進而拉動了玉米、大豆等糧食商品期貨價格大幅上漲。

　　隨后，美國農業部在2010年10月公布的月度供需平衡報告給大豆市場扔下一顆重磅炸彈---2010/2011年度美國大豆結轉庫存由9月預測的3.5億蒲意外大幅下調至2.65億蒲，而2009/2010年度美國大豆結轉庫存為1.51億蒲。大幅下調一下子使美豆庫存消費比從10.61%猛降至8.01%。因此，在2010年余下的日子里，內外盤大豆期貨價格在這一重大利多刺激下延續瘋狂走勢，CBOT大豆期價在12月達到年內最高點1387.2美分/蒲，比6月底足足上漲52%；大連大豆期價也在11月錄得年內最高點4768元/噸，比6月底上漲25%。

　　而就在幾天前(1月12日)，美國農業部公布最新月度供需平衡報告。該報告對2010/2011年度美國大豆種植面積、收獲面積、畝產均作出小幅下調，從而導致大豆產量預估由此前33.75億蒲下降至33.29億蒲式耳。美豆產量縮水造成結轉庫存大幅下降至1.4億蒲，不僅低于上年度1.51億蒲，且僅比2008/2009年度1.38億蒲這一歷史最低值略高，因此美豆本年度庫存消費比已下降至45年來最低值4.19%。

　　此外，由于近期阿根廷大豆產區遭到拉尼娜現象引發的嚴重干旱，大豆作物的播種進度與生長狀況均不理想，美國農業部首次下調2010/2011年度阿根廷大豆產量預估至5050萬噸，降幅達2.9%。總體看，美國農業部最新報告對2010/2011年度全球大豆偏緊的供求關系加以確定，如果說去年10月的報告是點燃大豆牛市的導火索，那么最新的報告就有火上澆油的味道了。雖然再次釋放利多因素，但美豆市場和連豆市場的反應截然不同：美豆指數在報告出爐當天高開高走，突破1400美分關口，再創2008年8月以來的新高，兩個交易日累計漲幅已超4%。反觀連豆指數高開低走，收光腳陰線，漲幅也僅1%。

　　眾所周知，我國大豆對外依賴度非常高，2009/2010年度進口大豆數量約占國內總供應量67%。由于數量龐大，國內大豆價格走勢受到國際大豆尤其是美國大豆價格走勢的影響較大，兩者正相關系數較高。上年度與本年度我國大豆進口量均超5000萬噸幾乎已成定局，強大的中國需求一直是美國大豆價格上漲最重要的推動力之一。然而，進口商在買入大量美國大豆后，往往通過賣空國內大豆鎖定利潤，因此大量的套保賣單很容易造成內盤大豆偏弱格局。另一方面，國家已經連續三年實施的大豆臨時收儲與拍賣政策在一定程度上穩定了大豆供應量，無形給大豆價格劃分出一個區間，使豆價整體走勢較平穩，因此內盤時而出現滯漲抗跌的行情。

　　從美豆指數與連豆指數走勢及兩者比值關系(如圖)更清楚看到，2010年6月底美豆指數與連豆指數比值降至0.239，處于近四年的相對低位。從7月大豆牛市啟動以來，比值逐漸上升至0.305，目前已非常接近4年以來的最高值0.316，表明外強內弱的程度越來越深，連豆處于被動跟漲狀態。目前的比值偏高很有可能導致中國對美豆的進口速度有所放緩，將不利于美豆價格短期內大幅上漲。另一方面，上周開始阿根廷大豆產區出現一些降雨也稍微緩解了市場對大豆減產的擔憂，部分抵消了美國農業部報告中的利多刺激。

　　不過，從近四年春節前后連豆指數的表現中，不難發現一個規律：春節前2周-3周及節后1周-2周內，平穩上漲是主旋律，且春節后一個月內上漲趨勢得以延續的概率也非常高，主要是由于國家在春節前后通常加大力度維持農產品[16.31-2.04%]價格穩定，且一季度往往是國家頒布各項強農惠農政策的高峰期。

　　綜上所述，大豆基本面偏緊再次確認后，后市期價上漲的根基必將更加扎實。不過近幾個月美豆期價上漲過快，已把內盤大豆遠遠拋離，短期內或許放緩腳步；連豆則有望延續緩慢補漲的格局。鑒于連豆春節前后平穩上漲的歷史規律，我們認為近期開始對大豆進行做多的布局不失為穩健的投資策略。