受并表影響業績增長。公司上半年實現營收7.27億元,同比下降14.08%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.32億元,同比增長25.49%;扣非后的凈利潤1.17億元,同比增長57.02%。基本每股收益為0.27元/股。

    三家子公司完成整合,新疆紅安收入下滑。隆平種業、安徽隆平和亞華種子三家主要子公司的少數股權在去年底完成收購,2014上半年三家公司共實現營收5.2億元,同比下降4%;凈利潤1.86億元,同比增長2.2%。鑒于備考利潤的要求,公司將會發力下半年的旺季銷售。整合后的調整可能拖累短期的業績,但為公司整體期望的“多主體、多品牌、寬渠道”戰略鋪墊了基礎。報告期新疆紅安因出口業務下滑,營收下降52%,拖累公司營收下降。

    制種量下降,種業供給壓力減弱。 2011年種業盈利出現下滑,在2012年“兩雜”庫存比往年顯著增加,達到高位。種企減少制種量以應對行業低迷,據全國農技中心,13年和14年雜交玉米制種面積分別下降53萬畝和72萬畝、雜交水稻制種面積分別下降29萬畝和13萬畝,供給端上會顯著收縮,行業已步入恢復通道。

    試水外延式并購,布局長期競爭力。5月份控股股東新大新股份向奧瑞金種業提出收購意向,收購一旦成功,將來最大的可能是將其整合到隆平高科,從而形成優勢互補。過去兩年公司逐步退出一些延伸的產業,將更多的資源集中到種業上來。目前種業公司市值普遍處在低位,是進行并購的比較理想的時機。

    大品種更新換代,多品種有望接力。水稻方面,Y兩優1號已過了其快速推廣期,深兩優5814還處在較快階段,除了這兩個主力品種外,廣兩優1128、廣兩優2010和C兩優608近兩年都在快速增長,有望成為公司下一個系列的主要品種。

    盈利預測與投資評級。我們將2013-15年凈利潤調整為3.37億元/4.47億元/5.68億元,eps分別為0.34/0.45/0.57元/股,對應的PE分別為41、31、24倍,維持“買入”評級。

    風險提示:制種風險;極端天氣風險;存貨風險