登海種業公司是玉米種業領軍企業，有望勝出為行業壟斷寡頭。2012年公司銷售額位居國內種業第4位，凈利潤位居國內種業第1位。當前國內種業市場空間巨大而高度分散，2014年兩雜種子有望形成(cheng)新一輪大擠壓，預計(ji)種(zhong)子行(xing)業洗牌(pai)在即，有望為公司進行(xing)行(xing)業整合(he)帶來(lai)良機(ji)。

　　母公司2013-2014年銷售季(ji)進入高(gao)速增(zeng)長期，登海(hai)(hai)605銷量預計增(zeng)長30-40%。登海(hai)(hai)606去年大(da)田整(zheng)體表現出(chu)色，在(zai)眾(zhong)多上市品種中綜合實力突出(chu)。隨(sui)著推廣已久的鄭單(dan)958和浚單(dan)20逐漸步入衰退期，形勢有利于登海(hai)(hai)605推廣，未來最大(da)推廣面積有望(wang)達(da)到1200-1400萬畝。

　　公司先(xian)玉335推廣(guang)未觸及(ji)瓶頸(jing)，銷量預計仍將(jiang)平穩(wen)增長。子公司登海先(xian)鋒的先(xian)玉335盡管在(zai)黃淮海部分地區抗(kang)性削弱，但瑕不(bu)掩(yan)瑜不(bu)影響推廣(guang)，新的里程碑(bei)式品(pin)種的缺(que)失令(ling)先(xian)玉335的市場地位(wei)短(duan)期內難以被(bei)撼動(dong)。

　　公司良玉(yu)系(xi)列(lie)(lie)積(ji)(ji)極(ji)開(kai)拓北(bei)方市(shi)場，2013-2014年銷售(shou)季推廣面積(ji)(ji)預(yu)計增(zeng)長30%。去年以來(lai)東(dong)北(bei)市(shi)場出現兩極(ji)分化(hua)趨(qu)勢，同質(zhi)(zhi)化(hua)品種庫存積(ji)(ji)壓嚴(yan)重;以良玉(yu)系(xi)列(lie)(lie)為代表的(de)異質(zhi)(zhi)化(hua)品種銷售(shou)旺盛。作為先玉(yu)335區域內最(zui)強勁的(de)對(dui)手(shou)，子(zi)公司登海良玉(yu)的(de)良玉(yu)系(xi)列(lie)(lie)今(jin)年大田表現不錯(cuo)，預(yu)計新銷售(shou)季將有不俗(su)表現。

　　公司(si)(si)(si)優秀儲備(bei)品種(zhong)(zhong)三年(nian)內(nei)大(da)量上(shang)市(shi)，業績(ji)持續高速增長或(huo)有(you)保障。預計未來3年(nian)母公司(si)(si)(si)儲備(bei)品種(zhong)(zhong)或(huo)有(you)14個(ge)，子公司(si)(si)(si)儲備(bei)品種(zhong)(zhong)或(huo)有(you)15個(ge)，有(you)望保障公司(si)(si)(si)未來3年(nian)的(de)業績(ji)增長需(xu)求。同(tong)時公司(si)(si)(si)育種(zhong)(zhong)思(si)路沿著早(zao)熟、耐(nai)密、高產、脫水快等方向發展，更加(jia)貼(tie)近于農民的(de)實際需(xu)求，有(you)更大(da)概(gai)率涌(yong)現出新的(de)大(da)品種(zhong)(zhong)，有(you)望進一(yi)步提(ti)升公司(si)(si)(si)估值。

　　預計公司2013-2015年每股收益為0.97、1.29、1.67　元(yuan)，綜合考慮公司行業龍頭地(di)位及未來大(da)量潛(qian)在品(pin)種，參照2014年調整后可比公司平均估值(zhi)26倍，給予(yu)20%溢價(jia)，對應目標價(jia)40.2元(yuan)，給予(yu)公司“買入”的投資評(ping)級(ji)。投資該股主要的風險包括：先(xian)玉335銷售低于預期、重大(da)自然災(zai)害(hai)、政府打擊套牌效果沒達到預期。