事件:公司發(fa)布(bu)2013 年三季(ji)(ji)報,2013 年前三季(ji)(ji)度公司(si)實現營業(ye)收入6.38億元,同比增長(chang)76.16%;歸屬于(yu)母(mu)公司(si)股東的凈利潤1.35 億元,同比增長(chang)136.47%;基本每股收益0.38元,符合我們的預期。

      點評:

      母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)茁壯成長 子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)全面開花。登(deng)(deng)海種業(ye)母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)2006到2008年曾(ceng)連續(xu)出現虧(kui)損,上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)業(ye)績對登(deng)(deng)海先(xian)鋒的(de)(de)依賴性較(jiao)強(qiang),但是近幾(ji)年母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)增(zeng)(zeng)(zeng)長迅速,2010年母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)在上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)中的(de)(de)利(li)潤占比為(wei)12%,到2012年占比增(zeng)(zeng)(zeng)長到36%,三季報顯(xian)示母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)貢獻(xian)利(li)潤占比達到55%,由于(yu)母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)(si)品種儲備較(jiao)豐富,我們判斷未(wei)來其(qi)業(ye)績依然(ran)會保持快速增(zeng)(zeng)(zeng)長。子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)中登(deng)(deng)海先(xian)鋒經過銷售策略的(de)(de)調(diao)整(zheng)目前繼(ji)續(xu)保持強(qiang)勢,登(deng)(deng)海良玉等子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)成長較(jiao)快,由于(yu)登(deng)(deng)海子(zi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)都具(ju)有一定(ding)(ding)的(de)(de)研發能(neng)力,有一定(ding)(ding)的(de)(de)品種儲備,所以我們認為(wei)能(neng)為(wei)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)持續(xu)貢獻(xian)利(li)潤。

      登海618有望成為登海605后又一強勢品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實(shi)(shi)現10畝高(gao)(gao)(gao)產(chan)(chan)田(tian)平均產(chan)(chan)量1105.10千克/畝后(hou),近期新疆春(chun)玉米又實(shi)(shi)現畝產(chan)(chan)1511.74公斤的全國(guo)紀(ji)錄(lu)。說明登(deng)(deng)海(hai)(hai)618在春(chun)、夏(xia)玉米的高(gao)(gao)(gao)產(chan)(chan)性能都能得到保障,再加(jia)上登(deng)(deng)海(hai)(hai)618又具有(you)早熟、高(gao)(gao)(gao)抗倒伏(fu)、出籽率高(gao)(gao)(gao)、品(pin)質好、適于(yu)密(mi)植和利于(yu)機械化(hua)收獲(huo)(huo)等(deng)(deng)特點。我(wo)們認為(wei)該品(pin)種早熟、利于(yu)機械化(hua)收獲(huo)(huo)等(deng)(deng)特點貼近市(shi)場需(xu)求,隨(sui)著審定地(di)區的不(bu)斷擴(kuo)大,該品(pin)種有(you)望成(cheng)為(wei)繼登(deng)(deng)海(hai)(hai)605后(hou)能幫(bang)助公司開疆擴(kuo)土的又一(yi)主力品(pin)種。

      公(gong)(gong)司(si)(si)(si)逆勢擴(kuo)張(zhang)(zhang)趨勢明(ming)顯。拋(pao)開公(gong)(gong)司(si)(si)(si)良(liang)好(hao)的(de)(de)業(ye)(ye)績,縱(zong)觀(guan)其擴(kuo)張(zhang)(zhang)的(de)(de)步伐(fa),我們(men)(men)可(ke)(ke)以(yi)看到公(gong)(gong)司(si)(si)(si)近兩年(nian)夸(kua)張(zhang)(zhang)速度處于加(jia)快的(de)(de)狀(zhuang)態:2011年(nian)底(di)分別完成(cheng)(cheng)對昌吉州登(deng)(deng)(deng)海(hai)種(zhong)業(ye)(ye)的(de)(de)增資(zi)和成(cheng)(cheng)立登(deng)(deng)(deng)海(hai)五岳子公(gong)(gong)司(si)(si)(si),2012年(nian)成(cheng)(cheng)立登(deng)(deng)(deng)海(hai)福(fu)龍,2013年(nian)迄今已(yi)經成(cheng)(cheng)立登(deng)(deng)(deng)海(hai)道吉、青島(dao)登(deng)(deng)(deng)海(hai)、登(deng)(deng)(deng)海(hai)華玉三家子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)。目前公(gong)(gong)司(si)(si)(si)有(you)貨(huo)幣現金(jin)將(jiang)近15億(yi)元,為公(gong)(gong)司(si)(si)(si)擴(kuo)張(zhang)(zhang)帶來了巨(ju)大(da)的(de)(de)想象(xiang)空間。另外國(guo)家宏觀(guan)政策層面將(jiang)重點(dian)扶持種(zhong)業(ye)(ye)龍頭公(gong)(gong)司(si)(si)(si),打造(zao)“育繁推(tui)”一體化(hua)的(de)(de)種(zhong)業(ye)(ye)平臺,我們(men)(men)判斷登(deng)(deng)(deng)海(hai)種(zhong)業(ye)(ye)作(zuo)為民族(zu)農(nong)業(ye)(ye)的(de)(de)代表(biao)或將(jiang)成(cheng)(cheng)為重點(dian)扶植對象(xiang)。我們(men)(men)認為目前行業(ye)(ye)的(de)(de)不景氣正好(hao)為登(deng)(deng)(deng)海(hai)種(zhong)業(ye)(ye)提供了不可(ke)(ke)多得的(de)(de)做大(da)做強的(de)(de)機遇。

      盈(ying)利預測(ce)及評級:我(wo)們維持盈(ying)利預測(ce)不變,預計公司2013~2015年每股收益為0.89元、1.12元、1.16元,對(dui)應2013年10月25日收盤價(jia)(31.00元)未來三年的市盈(ying)率分別為35倍、28倍、27倍,我(wo)們維持對(dui)其“買入”評級。

      風險因素:玉米種子的(de)供(gong)大(da)于(yu)求,新品種(zhong)推(tui)廣不(bu)達預期。