事件:公司公告業績(ji)快(kuai)報,12年(nian)(nian)實現營收11.7億(yi)元(yuan)(yuan)(+1.55%),營業利潤(run)4.30億(yi)元(yuan)(yuan)(+2.33%),歸屬(shu)于(yu)上(shang)市(shi)公司股東的(de)(de)凈利潤(run)2.57億(yi)元(yuan)(yuan)(+10.84%),對應每股EPS0.73元(yuan)(yuan),符合市(shi)場預期。我們認為,成(cheng)本(ben)下降導致的(de)(de)毛(mao)利率(lv)提升(sheng)、母公司及登(deng)海良玉(yu)品(pin)種持續放(fang)量、13年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)先玉(yu)335結算可(ke)能翻番(fan)有望使得公司13年(nian)(nian)業績(ji)達30%左右的(de)(de)高(gao)增長,一季報前后可(ke)能有短(duan)期的(de)(de)脈沖性機會(hui)。

    投資要點:業績提升主要來自母公司、登海良玉的品種放量及毛利率回升。12年公司利潤總額增速高于營收增速主要源于種子豐產、制種成本下降帶來(lai)的(de)毛利率回升;歸母(mu)凈利潤增速明(ming)顯高(gao)于(yu)營收增速則源(yuan)于(yu)母(mu)公司(si)及登(deng)(deng)海良(liang)玉(yu)子公司(si)品種的(de)放(fang)量。我(wo)們(men)測算認(ren)為(wei),12-13銷售季登(deng)(deng)海605、登(deng)(deng)海良(liang)玉(yu)子公司(si)品種、母(mu)公司(si)其(qi)它品種的(de)推廣面積分(fen)別(bie)有望達800、450、250萬(wan)畝,分(fen)別(bie)同(tong)比增60%、90%、50%。

    針對性營銷+抗倒伏特(te)征突出(chu),母(mu)公司及良(liang)玉(yu)系列品種(zhong)有望持(chi)續(xu)放(fang)量。針對性(xing)營銷使得登海605在皖北(bei)、蒙西等(deng)地區推(tui)廣面(mian)積迅速(su)(su)提(ti)升,且12年東華北(bei)地區的(de)臺(tai)風(feng)中公司品種(zhong)的(de)抗倒性(xing)表(biao)現(xian)突出(chu),因(yin)此延續(xu)良(liang)好的(de)表(biao)現(xian),我們預(yu)計母(mu)公司品種(zhong)及良(liang)玉(yu)系列品種(zhong)的(de)推(tui)廣面(mian)積在13年仍可(ke)保持(chi)較高增速(su)(su)。

    預計12-13銷(xiao)售(shou)季先(xian)玉(yu)(yu)335推廣(guang)面(mian)積增(zeng)速(su)在(zai)8~10%,13年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)結算(suan)翻番將明顯(xian)提(ti)振公司全年(nian)業績。我(wo)們認為,在(zai)目前(qian)缺乏更新換代的明星(xing)品種(zhong)的情況下,未(wei)來1~2個銷(xiao)售(shou)季先(xian)玉(yu)(yu)335有望保持10%左(zuo)右的增(zeng)長。根據快(kuai)報業績拆分計算(suan),我(wo)們認為12年(nian)四(si)季度先(xian)玉(yu)(yu)335的營收可能同比持平(ping)或略有下滑,因此13年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)結算(suan)收入可望達1.87億元,接近翻番,對全年(nian)業績增(zeng)量貢獻明顯(xian)。

    維(wei)持“推薦”評級,一季報前后可(ke)能有(you)短期脈沖機會。我(wo)們預(yu)計12-14年公(gong)司的EPS分別為0.73、0.90、1.07元,目標價27.0元。母公(gong)司及良玉系列品種(zhong)放量,且考慮到先玉335的結算調整,我(wo)們預(yu)計13年上年公(gong)司的營收及業務同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)有(you)望達(da)45%、60%,若集中在一季度(du)釋(shi)放,則業績增(zeng)速(su)有(you)望在100~200%,可(ke)能存在短期的脈沖性機會。

    風險提(ti)示:行業去庫(ku)存低(di)于(yu)預期(qi);天氣變化超出預期(qi);品種推廣低(di)于(yu)預期(qi)。