隆(long)平(ping)高科(21.29,0.00,0.00%)3倍增長亮點足

　　畜禽養(yang)殖行業呈現“肉(rou)價(jia)向上/向下(xia)超預期(qi)→企(qi)業盈利向上/向下(xia)超預期(qi)”的(de)周期(qi)波動，而肉(rou)價(jia)、行業盈利共同影響(xiang)行業股價(jia)走勢

　　理財周報上市公司重(zhong)大項目實驗室研究員 張靜 實習生 蘇莘/文

　　申萬行業分類中，農林牧漁的相關上市公司已經達到了近100家，從畜禽養殖到果蔬加工到種子生產、飼料加工、水產養殖等，基本實現了細分(fen)行業的全面覆(fu)蓋。

　　作為在一號文件中首次提出(chu)“家庭農場”概念，對已經上市的近百家公司有何影響？

　　種業最直接受益

　　股市已(yi)經做(zuo)出了最敏感的(de)(de)(de)反應(ying)。中(zhong)(zhong)央一號文(wen)件出臺，種業(ye)股在現代化農(nong)業(ye)、家(jia)庭農(nong)場概念(nian)帶動(dong)下大漲。在中(zhong)(zhong)央政策和通脹帶來的(de)(de)(de)農(nong)產品(6.03,0.00,0.00%)價格加持(chi)下，種業(ye)持(chi)續(xu)供大于求(qiu)，登海種業(ye)(24.41,0.00,0.00%)(002041.SZ)、隆平高科(ke)(ke)(000998.SZ)、萬向(xiang)德農(nong)(14.73,0.00,0.00%) (600371.SH)、神農(nong)大豐(10.740,0.00,0.00%)(300189.SZ)等種子(zi)企業(ye)依靠(kao)多(duo)元拳頭產品爭(zheng)得(de)一杯羹，老(lao)牌企業(ye)敦煌種業(ye)(8.04,0.00,0.00%)(600354.SH)卻蒙受全年(nian)虧損的(de)(de)(de)陰影。“2013年(nian)種業(ye)的(de)(de)(de)馬太(tai)效應(ying)將(jiang)會更加顯著，資源將(jiang)向(xiang)科(ke)(ke)研實力(li)強的(de)(de)(de)公司聚攏。”長(chang)江證券(9.88,0.00,0.00%)一位分析師表示(shi)。

　　數不(bu)勝數的(de)(de)(de)政策紅利，這是近兩年各(ge)界對(dui)種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)的(de)(de)(de)頭號印(yin)象。中(zhong)央2011年出臺(tai)《農(nong)作(zuo)物種(zhong)(zhong)(zhong)子(zi)生產經營許可管理(li)辦法》，“在(zai)2011中(zhong)央出臺(tai)政策之(zhi)前，種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)集中(zhong)度(du)不(bu)高，前十大種(zhong)(zhong)(zhong)子(zi)公司占市場(chang)比不(bu)足10%，杜邦(bang)等外資種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)企(qi)業(ye)進入(ru)中(zhong)國(guo)發展(zhan)后更是讓(rang)民族(zu)種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)企(qi)業(ye)市場(chang)份額大幅(fu)流失。”前述分析師表(biao)示。通過(guo)行(xing)政許可的(de)(de)(de)方式(shi)提高門檻后，全國(guo)種(zhong)(zhong)(zhong)子(zi)企(qi)業(ye)從(cong)超過(guo)8000家下降到6000家。2012年12月31日《全國(guo)現代農(nong)作(zuo)物種(zhong)(zhong)(zhong)業(ye)發展(zhan)規劃(2012-2020)》正式(shi)出臺(tai)，進一(yi)步促(cu)進行(xing)業(ye)集中(zhong)度(du)。《規劃》中(zhong)的(de)(de)(de)重點策略一(yi)是科研體系改(gai)革，二是支持(chi)發展(zhan)育繁推一(yi)體化企(qi)業(ye)。

　　“科(ke)研(yan)體(ti)系改革(ge)，就是(shi)讓種業(ye)科(ke)研(yan)院所和各高校轉向公(gong)益性基礎農(nong)業(ye)研(yan)究，逐步退(tui)出商業(ye)育(yu)種研(yan)究，這(zhe)樣一(yi)(yi)來，沒有(you)科(ke)研(yan)實(shi)力的中小(xiao)企業(ye)主要就成為大型(xing)育(yu)繁推(tui)一(yi)(yi)體(ti)企業(ye)的經銷(xiao)商，很多中小(xiao)企業(ye)將被淘汰。”海通(tong)證券(11.50,0.00,0.00%)種業(ye)分析師解釋道，“然后(hou)另(ling)外通(tong)過基金(jin)支(zhi)持、品(pin)種審定優惠政策等方式(shi)支(zhi)持有(you)科(ke)研(yan)實(shi)力、優秀品(pin)牌的大企業(ye)。最后(hou)的結果(guo)就是(shi)大型(xing)育(yu)繁推(tui)一(yi)(yi)體(ti)化種業(ye)公(gong)司(si)得益。”

　　正因為(wei)目前政策(ce)利好(hao)優質(zhi)企業(ye)，一(yi)(yi)旦在競爭激烈(lie)的(de)(de)種(zhong)業(ye)掉出第(di)一(yi)(yi)梯隊便處于(yu)下(xia)風(feng)。2012年10月農業(ye)部(bu)為(wei)育繁推一(yi)(yi)體化(hua)種(zhong)子(zi)企業(ye)換發了有(you)效期至2017年的(de)(de)農作(zuo)物(wu)種(zhong)子(zi)經(jing)營許可(ke)證(zheng)，其中(zhong)登海(hai)種(zhong)業(ye)(002041.SZ)、隆(long)平高(gao)科(000998.SZ)、萬向德農(600371.SH)、神農大豐(300189.SZ)等32家優質(zhi)企業(ye)均(jun)順利換得(de)牌(pai)照，一(yi)(yi)向擁(yong)有(you)牌(pai)照的(de)(de)敦煌種(zhong)業(ye)(600354.SH)在期滿重新申請后(hou)卻一(yi)(yi)直(zhi)未(wei)發出重新獲得(de)牌(pai)照的(de)(de)公告。

　　敦煌種業(600354.SH)是2012年為數不多的在各種利好因素中嚴重虧損的種子企業。根據敦煌種業預虧公告，2012年公司預計虧損1.2億元，副業棉花和食品加工業毛利率均為負數，越做越虧；主營種業只靠2008年推出的玉米品種先玉335只手打(da)天下(xia)，單(dan)一(yi)的(de)(de)產(chan)品在(zai)同(tong)業后續不斷(duan)的(de)(de)科研產(chan)品挑戰下(xia)，其價格(ge)和質(zhi)量失(shi)去優勢，2011、2012收入(ru)連續兩年負增長。敦(dun)煌2011年引進新品種“吉(ji)(ji)祥(xiang)一(yi)號”，2012年擴(kuo)大生產(chan)。根據預虧(kui)公(gong)告分析，吉(ji)(ji)祥(xiang)一(yi)號在(zai)秋冬(dong)擴(kuo)大生產(chan)，主要銷售(shou)區(qu)卻是在(zai)夏播區(qu)域。矛(mao)盾的(de)(de)經營判斷(duan)，不確定的(de)(de)銷售(shou)表現，吉(ji)(ji)祥(xiang)一(yi)號能否救急仍(reng)然(ran)存疑。

　　反觀在(zai)供過(guo)于(yu)求浪潮中獲利的另外四家企業(ye)，采(cai)用(yong)的策(ce)略均(jun)為(wei)多(duo)線產品齊頭并進包(bao)圍市場。

　　據2012年3季報，隆平高科(000998.SZ)去年1-9月凈利潤達到1.05億，同比增長達到驚人的314.23%。隆平高科(000998.SZ)主打雜交水稻種子，兼做玉米蔬菜瓜果(guo)種子。“公(gong)司(si)與(yu)股東湖南雜交水(shui)稻中心在2011年11月簽訂(ding)了《全(quan)面合作協議書》，水(shui)稻中心的(de)全(quan)部(bu)成(cheng)果(guo)由(you)公(gong)司(si)獨立經營和開發。而且這個協議是獨家的(de)，保證公(gong)司(si)能夠(gou)有獨占的(de)優勢品種。”隆平高科(ke)(000998.SZ)內部(bu)人(ren)士透(tou)露。

　　除(chu)了湖(hu)南(nan)雜交水稻中心(xin)外，隆(long)(long)平高科(ke)(ke)(000998.SZ)還有棉花、玉米等研究(jiu)所(suo)。子公司亞華種業設立亞華種業研究(jiu)中心(xin)，單(dan)2011年其申報的品種就在(zai)21個，位列全國農業科(ke)(ke)研機構前48，其新(xin)成果深兩優5841在(zai)2012年上半年凈(jing)利(li)潤達5020.56萬元(yuan)，同(tong)比增長157.27%，成為隆(long)(long)平高科(ke)(ke)(000998.SZ)又一拳(quan)頭(tou)產品。

　　另(ling)一(yi)家(jia)種(zhong)(zhong)業龍頭登(deng)海(hai)種(zhong)(zhong)業也是組合(he)拳好手。盡(jin)管公司在2012年玉(yu)米(mi)的過剩(sheng)情(qing)況下玉(yu)米(mi)業務下滑兩成，但(dan)是憑借規模全(quan)國第一(yi)的玉(yu)米(mi)品種(zhong)(zhong)梯(ti)隊，登(deng)海(hai)種(zhong)(zhong)業的產品仍然(ran)穩健占據市(shi)場(chang)份額，海(hai)通(tong)證券研報預(yu)期2013年第一(yi)季登(deng)海(hai)種(zhong)(zhong)業同比增(zeng)長150%。

　　登海種業2000年到2011年共有23個玉米品種通過國審，2010年的(de)(de)新品登海(hai)605還在強勢(shi)增(zeng)長中，2012又推出明星(xing)產品良(liang)玉99，在玉米品種上(shang)的(de)(de)研發能(neng)力遠遠拋離同業(ye)。“新《規劃》可能(neng)讓育繁推企業(ye)的(de)(de)品種審批(pi)時間縮短，從(cong)原(yuan)來的(de)(de)兩三年縮到一年。像登海(hai)種業(ye)這樣的(de)(de)龍頭企業(ye)推出產品就更享有(you)優勢(shi)了(le)。”

　　神農(nong)(nong)大豐(feng)(300189.SZ)和(he)萬(wan)向(xiang)德(de)(de)農(nong)(nong) (600371.SH)也在2012年繼續(xu)加大多線產品的投入，力保第一梯隊(dui)。神農(nong)(nong)大豐(feng)(300189.SZ)2012年募(mu)投湖南南繁水稻(dao)育(yu)制工(gong)種工(gong)程(cheng)研究中心；科研力度(du)稍弱的萬(wan)德(de)(de)向(xiang)農(nong)(nong)主要通過不斷(duan)引進新品種來對(dui)抗同業壓力，品種使用(yong)(yong)權費用(yong)(yong)以每年38%的速度(du)增(zeng)長。

　　“良好的營銷體(ti)系(xi)也是大型種子企業(ye)(ye)業(ye)(ye)務持續增長的原(yuan)因之一。”前述(shu)長江證券分(fen)析師補(bu)充道。神農(nong)大豐(300189.SZ)、萬向(xiang)德農(nong)(600371.SH)、登海種業(ye)(ye)(002041.SZ)紛(fen)紛(fen)在2012年定期報告中提到“銷(xiao)(xiao)售渠(qu)道從縣級下沉(chen)到鄉鎮”，種子企業(ye)(ye)深化(hua)地區(qu)營(ying)銷(xiao)(xiao)網絡(luo)，整合鄉鎮經(jing)銷(xiao)(xiao)資源(yuan)已(yi)成為趨(qu)勢。“種業(ye)(ye)主要(yao)是通過經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)代理的形(xing)式對接農(nong)戶。經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)一多就(jiu)有(you)(you)管理風險，很可能會存在不同地區(qu)竄貨亂價等(deng)惡性競(jing)爭局面(mian)。大型企業(ye)(ye)有(you)(you)話(hua)語權有(you)(you)信(xin)息系(xi)統，在選擇(ze)經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)、管理經(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)方面(mian)有(you)(you)優勢。”

　　“有(you)些大公司(si)還(huan)存在一(yi)點問(wen)題就是子公司(si)的功能重疊。比(bi)如銷售區域、產品領域。像隆(long)平高科(000998.SZ)、神農大豐(300189.SZ)等也開始再調(diao)整、優化當(dang)中。”

　　從行(xing)(xing)政許可這一個角度(du)，種業(ye)(ye)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的的進入(ru)門(men)檻(jian)將(jiang)提(ti)高，把一些小型企業(ye)(ye)通過(guo)行(xing)(xing)政手(shou)段擠出市場，這部分企業(ye)(ye)往(wang)往(wang)是擾(rao)亂(luan)市場秩序和(he)套牌、制假的主力(li)軍。

　　據統計，現(xian)在我國(guo)的種子企業已經由8000多家下(xia)降為6000多家，而美國(guo)只有1500家。

　　另外(wai)，政府將通過稅收、制(zhi)種基(ji)地等方面的優惠措施扶持國內大型企業迅速成長(chang)。

　　養(yang)殖業“公司(si)+農戶”

　　與種子類公司單純研發和生產種子不同，養殖子板塊的戰線則拉得更長，且呈現出越長越有規模效應的特點。
　　中信建投(tou)分析(xi)師黃付生認為一體化的(de)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)企業(ye)在(zai)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)廢(fei)物處理(li)及(ji)食(shi)品安(an)全(quan)上有天然優勢，而“公(gong)司(si)+農(nong)(nong)戶(hu)”、“公(gong)司(si)+農(nong)(nong)場”、“公(gong)司(si)+合作社”的(de)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)方式(shi)(shi)可以帶動(dong)當地農(nong)(nong)民致富，也將是政府支(zhi)持的(de)養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)方式(shi)(shi)，這兩種模式(shi)(shi)將長期存在(zai)于國內養(yang)(yang)殖(zhi)(zhi)市場。如民和股份(11.49,0.00,0.00%)(002234.SZ)，圣農(nong)(nong)發展(zhan)(11.78,0.00,0.00%)(002299.SZ)，益生股份(11.44,0.00,0.00%)(002458.SZ)。

　　推廣家庭農場模式之后呈現(xian)出來的規模效應將(jiang)蔓延到各個相關行業(ye)，無論是種業(ye)還是養殖業(ye)。而龍頭公(gong)司將(jiang)受益最大。如出售雞(ji)苗為主營的益生股份。

　　該公司主(zhu)營業務簡單，容易理解。在父母代雞苗層面，由(you)于行業寡頭壟斷，公司具(ju)有一定(ding)話語權(quan)。商品代雞苗呈現(xian)充(chong)分競爭格局(ju)。

　　與(yu)其(qi)他養殖業(ye)(ye)和種業(ye)(ye)工業(ye)(ye)類(lei)似，都(dou)呈現(xian)出季(ji)節波動，而短(duan)期來看，春節后補欄需求推(tui)高苗價。包括其(qi)他養殖業(ye)(ye)在內的(de)公司都(dou)呈現(xian)出“肉價向上則企(qi)業(ye)(ye)盈利向上，肉價向下超預期，則企(qi)業(ye)(ye)盈利向下超預期”的(de)邏輯(ji)。