行業聚焦

　　海通證券（600837） 丁頻 夏木

　　新的一年到了，投資者都希望能有個好彩頭，在對農業各個板塊遍歷之后，我們認為，種子板塊是最佳選擇。我們仍繼續堅定的看好種子板塊，我們認為種子板塊的熱度將至少貫穿2013年一季度。

　　展望美好未來固然欣喜，反思暗淡過去同樣必須

　　整個2012年農業股跑輸上證A股10.23個百分點(-3.74% vs. 6.49%)，我們認為農業股表現平淡原因主要在于：1)傳統的高增長行業——種子和水產養殖表現一般，前者主要是相關公司業績不達預期，后者則是緣于海產品價格低迷；2)養殖板塊在2011年已達到階段性的景氣度高點，2012年出現回落難以避免(2011年Q3更是基數高點)，股價下滑自然在所難免；3)農產品加工板塊中仍然沒有一個品種能夠對整個行業起到較好的提振作用。

　　我們近期的觀點很明確，繼續堅定看好種子板塊

　　1)龍頭公司2012年及2013Q1的業績或保持高速(隆平高科（000998）)，或超此前市場預期(登海種業（002041）)；2)全國現代農作物種業發展規劃(2012-2020年)終于在千呼萬喚中出爐，我們并不認為這一政策的出臺意味著種子板塊主題炒作的結束，而更傾向于其表征著行業變革的切實推進，我們不排除后期仍有相關政策出臺的可能性；3)資本市場對供大于求的行業形勢已經預期充分。具體而言，龍頭公司仍是矚目標的，首推登海種業(彈性高，一季度業績有望超預期)，以及隆平高科(業績穩)。

　　禽畜養殖板塊有望在下半年迎來較大行情

　　豬價已經持續下跌了1年半，從周期的角度看，明年豬價或將實現較有力度的反彈；2)從國外的情況來看，由于飼料價格飆升引發14年來最大虧損，美國農場主前期正以2009年以來最快的速度屠宰生豬，這意味著明年其生豬存欄量將迅速降低、豬肉價格將迎來反彈，進口豬肉的價格或將提升；3)具體時點仍需觀察，豬價切實反彈的先行指標：a)全行業虧損；b)母豬和生豬的存欄量趨勢性向下；c)母豬/生豬的比例最好在10%以下。屆時建議關注雛鷹農牧（002477）和即將上市的牧原食品(時間待定)。

　　現階段建議關注前期超跌、環比改善明確、解禁期已過的公司，如圣農發展（002299）(雞價反彈、盈利彈性大)、新希望(農牧市值低估)和順鑫農業（000860）(大股東增持、資產價值低估、明年業績反轉明確)。

　　估值方面：從行業近期估值的變化來看，其絕對估值仍處在歷史底部位置

　　截止12月31日，農業股2012年靜態PE(對應2011年年報業績)為26.11倍，這一數值在歷史上看來，仍處在相對底部的位置。而從相對估值的角度來看，目前農業股相對于上證A股的溢價率在2.28倍左右，也不算高。目前一致預期下的農業股2012年動態PE為24.69倍，相對于上證A股的溢價率在2.40倍。

　　風險提示

　　經濟下滑引起的農產品價格下滑；自然災害。(投資快報)