事件:公司于2012年10月24日晚間公布2012年3季報,報告期內營業收入為4.16億元,較上年同期減16.1%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.57億元,較上年同期減34.0%;基本每股收益為0.16元;預計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間:2.32億元-3.01億元,變動幅度為0%-30%點評:公司3季報中關于2012年度業績預增0%-30%是亮點,打消了市場對于公司經營業績持續性及穩定性的擔憂。我們認為先玉335銷售期提前是之前業績波動的主因,在先玉335黃淮海推廣預期穩重有升及登海605推廣放量的良好態勢下,似乎行業高庫存的陰霾并未如想象中駭人。

　　關于2012年全年業績預增0%-30%我們之前半年報點評中,觀點是登海先鋒、登海本部和登海良玉的產品系列三重門業績支撐,當時對登海先鋒先玉335持謹慎態度。目前該擔憂在減弱,我們從下游經銷商反饋的信息了解,2012年先玉335黃淮海地區大田表現穩定,推廣1400-1500萬畝,離推廣瓶頸尚有距離,2012-2013銷售年度預計有10%左右增長。加上公司本部登海605有望從2011-2012銷售年度的300萬畝上升至2012-2013銷售年度的600萬畝,構成了公司未來業績持續增長的基本邏輯。

　　東華北是值得期待的第二戰場登海本部從北京農科院購買的國審大品種京科968將于2012年底于東華北市場銷售,其2013年大田表現我們拭目以待。此外,登海良玉的良玉系列在東華北非第四積溫帶地區實力強大,其盈利能力主要依靠良玉188等國審品種推動,我們預計其2014年凈利潤有望突破6000萬元。所以登海種業有望在2014-2015銷售年度突破黃淮海第一戰場,進入東華北第二戰常

　　預售款項同比增長307.1%公司3季報披露的預售款項1.71億元,相較于2011年3季報的0.42億元,同比增長307.1%。這一信息驗證了公司2012-2013銷售年度市場啟動早的經營策略,也符合玉米種子行業應對庫存壓力的自我調節能力。

　　盈利預測預測登海種業2012-2014年營業收入分別為12.68億元、14.59億元和18.23億元,增速為10%、415%和25%;歸屬于母公司凈利潤分別為2.52億元、2.82億元和3.44億元,增速為8.6%、11.9%和21.9%;對應EPS分別為0.71元、0.80元和0.98元。

　　風險提示制種風險;主推品種的推廣風險

　　(第一創業證券)