敦煌種業業績兩大特征。先玉335拉動下公司收入快速增長、盈利顯著改善;棉花、食品等收入規模大、盈利能力不強。中報預虧源于棉籽油減值,年報負擔減輕。

　　種子行業趨勢:種業龍頭將迎來黃金發展期。種子對于提高單產、保障糧食安全意義重大,在總量增長,供需結構改善的行業背景下,行業準入、扶持政策都將向大企業傾斜,種業龍頭將迎來黃金發展期。

　　先玉系列市場空間可觀,價格上漲可期。先玉335市場目標占春播玉米區25%,仍可保未來5年20%以上復合增長;種子在糧食生產成本中僅占較低,在糧價持續上漲背景下,優質種子價格上漲可期。

　　推薦敦煌種業三大邏輯行業邏輯:“后豬周期”行業策略的合理選擇;

　　基本面邏輯:先玉高增長,母公司減虧,盈利將加速;

　　股價邏輯:定增價格提供安全邊際。

　　主要業績假設。

　　未來三個銷售年度每年增加制種面積3萬畝、1萬噸產量;

　　種子價格保持與糧價同步上漲趨勢,毛利率穩中略降;

　　母公司其他業務保持穩定,逐步減虧。

　　增持,重點推薦,目標價35元。我們對敦煌種業11-13業績預測0.74/1.20/1.73元,在種業股中估值偏低。未來先玉盈利確定,母公司減虧,業績將呈現加速。重點推薦,增持,目標價35元。(本文來源：金融界)