根據農科院農業政策研究中心預測,到2020年,國內對玉米年需求量將比現在翻一番,達到2.04億噸,年生產能力1.84億噸,單產約6750kg/hm2,每年還需要進口2100萬Ⅱ屯才能滿足畜牧業增長的需求。因此,今后十年我國要實現玉米的基本自給,單產應在目前的5250kg/hm2的基礎上每年增加150kg/hm2。要達到這一目標,玉米生產必須有強大的技術支撐與技術儲備,優質玉米種子的生產也就顯得尤為重要。

    我們認為,公司短期成長性較好,如果未來能夠改變當前多元化經營格局,中長期投資價值也較為突出。

    基于今明兩年公司棉花業務可能持續虧損對業績的影響,我們保守測算了敦煌種業(09/10/11年EPS0.20/0.60/1.00元,09/10/11年PE90/30/18倍,當前價17.93元,目標價24元,給予“買入”評級)的業績(不考慮增發對股本的攤薄,也未考慮增發項目對業績的貢獻),同時考慮到公司在玉米種業的核心競爭優勢和未來良好的成長性,以及國內糧食價格穩中趨漲的格局,半年內我們給予公司2010年40倍PE,目標價24元,1年內我們給予公司2011午30倍PE,目標價30元。首次給予“買入”評級。

    主要風險:皮棉加工業務大幅虧損;糧食價格大幅下跌;多元化經營風險;自然災害。