我們認為，2010-2012年，是公司借種業改革東風而“蓄力”的時段；從種業規律來看，從安排親本制種、安排商品種子制種到實現銷售的時間可能跨2-3個年度，是公司2010-2011年業績不達預期的主要原因。我們預計，隨著銷售模式創新和完善子公司激勵等措施見效，公司仍有較大的外延式成長空間。

　　2011年EPS預期更新:大幅下調（-48%），同比增-30%

　　我們將公司EPS預期從0.43元下調至0.22元。我們認為，大幅下調業績主要是反映公司加大制種經營和推廣等前期投入費用的影響，而非業務萎縮所致。

　　我們判斷2011年四季度至今公司種子銷售進度正常，價格穩定而銷量上升。

　　2012年一季報預測:EPS0.08元，同比增87%

　　我們預計2012年一季度公司盈利800萬元，同比增長87%，主要原因是公司2011年基數較低，在收獲種子數量（即存貨）大幅增加和價格穩定情況下，公司業務規模有望擴張。公司經營有明顯淡旺季的季節性因素，且基數較低，所以業績增速起落幅度較大。

　　估值:維持“買入”評級，目標價從27.82元下調至22.99元

　　我們預計2011-2013年公司EPS為0.22元、0.38元和0.66元。基于瑞銀VCAM工具得到的目標價是22.99元（此前為27.82元），維持“買入”評級。我們下調目標價，主要是考慮了下調公司2011年EPS預期和市場風險偏好變化等因素。