作者：楊一涵

 　“雜交水稻之父”袁隆平院士曾說過這樣一句話———“金融危機總會過去的，可糧食安全問題時時刻刻擺在我們面前。”糧食的增產增收是確保國家糧食供給安全的根本途徑。糧食生產離不開種子，種子行業處于整個農業產業鏈的起點，很大程度影響甚至決定著農作物的產量和質量。因此，中證證券研究中心認為，在資本市場種業板塊投資機會多多。

　　行業成長空間巨大

　　種子產業屬于戰略新興產業，中國種業真正市場化、產業化始于1999年《種子法》、《植物新品種保護條例》等相關法規的頒布實施。

　　自《種子法》實施及中國加入WTO以來，中國種業進入快速發展階段，市場容量迅速擴張，種業產值由2000年的250億元增加到2008年的550億元。隨著種業市場化、產業化進程的推進，未來市場容量有望達到900億元。

　　2002年，種子行業市場化改革開啟，市場準入放開。當年，制種面積激增100%，由此拉開了種業市場化改革后的第一輪去庫存過程。經過兩年調整，隨著中央支農政策展開，糧食播種面積增加，需種量上升，庫存大幅下降。

　　2006年，糧食制種面積再次大幅增加，2008-2010年行業再次進入去庫存階段，尤其是2009-2010年連續兩年水稻制種減產，全國庫存稻種規模由1億公斤下降到2010年6月的0.34億公斤，減少66%，并且已經低于中國農業部估算的稻種合理庫存水平（0.4億公斤）。因此，我們認為，從2010年起，種業迎來新的景氣周期，預計該周期會持續至少十年。

　　發展種業成國家戰略

　　2010年，國家將生物育種產業列為國家戰略新興產業重點發展。2011年4月，國務院頒布《關于加快推進現代農作物種業發展的意見》，一些中央層面推動的扶持種業發展的具體政策浮出水面。2011年5月，國內最高級別的種業大會在長沙召開，種業政策的幫扶對象指向內資種業企業，隆平高科（000998）被定為國內種業發展的領軍企業。

　　2011年9月，農業部成立國家種子管理局，將設在農業部種植業管理司的種子處“升級”為司局級單位，專門負責農作物種子的監督管理，這是對國務院關于種業發展意見的進一步具體實施，預計各部委后續會有更多具體扶持措施出臺。

　　我們認為，在未來3-5年內，政府會持續淘汰中小種子企業，鼓勵大企業并購重組，增加補貼；龍頭公司會充分享受政策紅利，進一步做大做強。

　　價格提升是長期趨勢

　　美國先鋒公司分別于2002年、2006年與登海種業（002041）、敦煌種業（600354）成立了合資子公司登海先鋒、敦煌先鋒，推廣玉米品種先玉335，在營銷方式上一改傳統的“賣斤”銷售，變為“賣粒”銷售，大幅度提高了種子的銷售價格和毛利率。

　　自上市以來，先玉335毛利率穩定維持在70%以上，遠遠高于國內傳統玉米種子30-40%的毛利率，在成就了登海種業和敦煌種業業績高增長的同時，更是帶來了單粒播種子推廣的價值營銷革命。

　　目前國內玉米種子的種糧比在10-20倍之間，而美國市場銷售的玉米種子的種糧比已達到40倍。從這個角度看，國內種子價格還有100%-300%的上漲空間。同時，隨著種子新品種不斷推出，品種結構不斷優化，高毛利品種逐漸替代低毛利品種，將從另一方面推動種子價格長期提升。

　　行業與公司的雙重景氣，推動相關種業上市公司持續享受高估值，尤其是在四季度種子傳統銷售旺季，主要品種銷量和種業政策都有可能超預期。國內相關上市公司有：隆平高科、登海種業、豐樂種業（000713）、荃銀高科（300087）、敦煌種業、萬向德農（600371）、神農大豐（300189）。