公司實現主營業務收入11.10億元，同比增長47.49%，實現營業利潤5298萬元，同比增9400萬元，實現利潤總額及凈利潤分別為6801萬元及6599萬元，實現基本每股收益0.0748元。
　　
　　代繁業務存在發展瓶頸且庫存去化緩慢。
　　
　　報告期公司實現種子銷售收入6.19億元，毛利率達到35.2%，同比增加15.13個百分點，主要原因是由先玉銷售收入比重上升影響，而代繁業務銷售收入為4.4億元左右，同比增長18.9%，毛利率20%左右，同比變化不大。近年來種子企業紛紛進入河西地區，開始獨立制種，使得土地需求旺盛，河西地區2000年玉米制種面積僅有10萬畝，而到2004年就到了105萬畝，同時，需求的增加也帶來了制種用地的激烈競爭，當地的租地價格不斷上升，2004年以包產值（約定出種量）方式計算的土地租價就達到1200元/畝，目前已升到1500～1600元/畝水平。競爭激烈、高質量客戶的減少，使得公司代繁制種業務增長緩慢，盈利能力也由于成本的不斷上升而減弱。目前母公司原有玉米種子庫存銷售進度緩慢，總體庫存水平較高，未來將由于種子庫存時間較長，發芽率受影響，種植戶購買意愿較差而存在一定的轉商壓力。
　　
　　棉花加工業務受經濟不景氣影響較大。
　　
　　受經濟影響，下游紡織業對棉花需求不暢，使得棉花行業供求失衡，棉花加工毛利下降，而且棉花副產品棉粕及棉油也存在市場需求不足的現象，這都降低了棉花加工的綜合盈利能力。報告期公司實現棉花收入3.91億元，毛利率為7.96%，同比下降1.05個百分點。09年的棉花價格仍受制于下游需求，09年需求預期仍具有不確定性。
　　
　　食品加工受益于番茄醬漲價業務有所改善。
　　
　　公司食品加工業務實現銷售收入1.76億元，同比增長35%，毛利率提升4.34個百分點，達到21.52%。
　　
　　敦煌先鋒玉米品種成為公司盈利的重要來源，未來成長較為穩健。
　　
　　報告期敦煌先鋒制種2.4萬畝，與公司原計劃相同，產種840萬公斤，實現銷售收入1.78億元，利潤9408.67萬元，先玉產品成為公司最賺錢的業務。先玉335在東華北區試和生試中，畝產均超過760公斤，屬于高產品種，且其品質較好，籽粒容重達776克/升，粗蛋白含量10.91%，脂肪含量4.01%，粗淀粉含量72.55%，指標均高于國家審定標準，而倒伏率為3.9%，顯示穩產性略有不足。此前我們擔心倒伏率會使大規模推種植后的穩產性存在較大的不確定性，我們就此請教過多位行業專家，他們認為先玉335雖有不足，但不失為一大品種。吉林省的技術專家指出，先玉335在吉林省種植3種情況下，不倒伏和輕微倒伏對產量沒有影響，嚴重倒伏則會導致減產兩到三成，由于335正常產量可達到700公斤/畝以上，加上其省工、省料，而且重要的是由于其脫水性、商品性均屬于玉米品種中的佼佼者，使得其商品玉米價格即便高出其他品種5～10%，購買者也能夠接受，因此綜合效益還是不錯的。吉林省的種植推廣情況，也說明了這一點。08年吉林省先玉335推廣面積接近300萬畝，占敦煌先鋒當年供種量近70%，而09年先鋒將吉林的推廣種植面積減少到200萬畝，主要還是為了增加春玉米區內其他省市的比例，吉林目前8000粒規格每袋市場價格達到100～120元水平，市場供應價相對緊缺。
　　
　　先玉335春播區可推廣的最大種植面積大致在2000萬畝左右。
　　
　　先玉335有效積溫需達到2750℃左右，適宜在北京、天津、遼寧、吉林、河北北部、山西、內蒙古赤峰和通遼地區、陜西延安地區春播種植，這是敦煌先鋒可以推廣的區域。以上地區每年玉米播種面積大致為北京200萬畝，天津100萬畝，遼寧2600萬畝，吉林4300萬畝，河北北部1000萬畝，山西2000萬畝，赤峰400萬畝，通遼600萬畝，延安地區150萬畝，此前我們與吉林省相關專家探討先玉335在吉林省推廣面積問題，他們認為600～700萬畝是一個較大的瓶頸，這基本上是吉林的15%，如以此推算敦煌先鋒先玉335可推廣的最大種植面積則大致在1800～2000萬畝左右，種子潛在容量在2.8～3萬噸左右，這與敦煌先鋒4期產能基本相當，未來公司先鋒品種仍有實力按既定目標發展。
　　
　　良種補貼發放方式轉變提升大品種市場成長空間。
　　
　　經過農業專家的持續呼吁，經過農業、財政部門審時決策，期待已久的《2009年中央財政農作物良種補貼項目實施指導意見》終于下發，意見明確指出，水稻、玉米良種補貼采取現金直接補貼方式。這一發放方式的改變，使得種子市場將得以形成無外來因素干預的體現良種良價、公平競爭的完全市場化競爭市場，其價值發現功能將得以完善。因此，只要先玉品種不急于快速擴張，使農戶能在經年風量風速較小的適宜種植地穩步推廣種植，則其倒伏弱點就不會那么明顯，它的其他優點也就能夠成就其品牌知名度的不斷提升，逐步實現在春玉米區占有10～15%的市場份額。
　　
　　總體分析，公司未來最大的盈利增長主要力量仍會是來自于敦煌先鋒的業績成長，而期間公司資產結構的優化，特別是對難以銷售的代繁品種庫存的逐漸消化，將使得公司的盈利能力逐步向好，建議關注公司庫存消化動向。維持"中性"評級。（東海證券  劉革）